20220904-华泰期货-橡胶月报_供应继续增加_关注进一步累库风险_17页_9mb

橡胶市场分析总结

核心内容

本报告分析了2022年9月橡胶市场的供需格局、价格走势及投资策略，重点指出供应端持续增加、需求端偏弱，整体市场面临较大不确定性。

主要观点

• 供应端：9月全球橡胶供应将继续回升，国内外主产区产量环比增加。泰国原料价格虽有所回落，但仍处于中偏高位置，有利于旺季产量释放。国内海南主产区需关注台风天气对短期供应的影响。
• 需求端：国内外需求均偏弱。国内受疫情影响，汽车及商用车需求疲软，重卡销量创新低；海外则因美联储持续加息，需求预期进一步走弱。
• 库存压力：9月因供应增加而需求改善有限，存在进一步累库风险。深色胶（如RU）的累库幅度或大于浅色胶（如NR），价差或继续扩大。
• 价格走势：现货价格在美联储加息和海外需求走弱背景下继续承压，期货价格或受拖累。橡胶估值偏低、库存低、驱动弱，单边走势不确定性较大。
• 进口情况：9月进口量或小幅回升，主要受海外供应增加和贸易商套利需求推动，但替代种植进口仍不明确。
• 投资策略：整体保持中性策略，关注供应端变化和需求端改善节奏。

关键信息

供应分析

• 全球产量：9月全球橡胶产量将继续回升，符合季节性规律。
• 原料价格：泰国杯胶价格经历大幅回落，修复与胶水的价差；国内原料价格维持中偏高，有助于后期产量释放。
• 国内主产区：云南、海南等地降雨减少，有利于割胶活动，但海南需关注台风天气影响。
• 进口预期：9月进口量或小幅回升，主要受海外供应增加和贸易商套利推动。

需求分析

• 国内需求：汽车销量、重卡销量、公路货运等指标显示需求偏弱，疫情和经济下行拖累市场。
• 海外需求：美联储加息抑制海外需求，混合胶价格下行明显，反映需求走弱。
• 出口风险：国内轮胎出口面临下行压力，主要因海外需求疲软和订单减少。
• 库存压力：国内轮胎厂成品库存高企，库存去化速度慢，成为价格上方压力源。

价差与利润

• RU-NR价差：供应增加幅度不同，预计RU与NR价差将进一步扩大。
• 原料价差：胶水与杯胶价差修复，烟片与胶水价差偏低，反映需求疲软。
• 加工利润：STR20#加工利润维持正值，但整体利润水平受需求拖累有所下滑。

9月市场展望

• 价格走势：预计9月现货价格仍将受负反馈影响，期货价格或继续承压。
• 供需矛盾：供应端持续增加，而需求端疲软，库存压力可能加剧。
• 投资关注点：关注国内疫情对需求的影响、海外需求的进一步变化、台风天气对海南供应的影响、以及RU与NR价差的扩大趋势。

风险提示

• 海内外产区原料快速回升：可能导致供应压力增加。
• 需求继续示弱：特别是海外需求可能进一步走弱。
• 库存持续累库：可能对价格形成下行压力。

策略建议

• 整体策略：中性。
• 操作建议：关注库存变化与需求改善节奏，适时调整仓位。

图表索引

• 图1：全球年度新增种植面积
• 图2：ANRPC橡胶产量季节性
• 图3：泰国胶水价格
• 图4：云南胶水价格
• 图5：泰国橡胶产量
• 图6：印尼橡胶产量
• 图7：越南橡胶产量
• 图8：中国橡胶产量
• 图9：云南累计降雨量
• 图10：海南累计降雨量
• 图11：泰国累计降雨量
• 图12：泰国海外劳工
• 图13：泰国夜间累计降雨量
• 图14：云南夜间累计降雨量
• 图15：RU-混合胶价差
• 图16：泰标-印标价差
• 图17：天胶进口量
• 图18：标胶进口量
• 图19：烟片进口量
• 图20：混合胶进口量
• 图21：美国汽车销量
• 图22：日本汽车销量
• 图23：美国汽车零部件订单
• 图24：韩国汽车零部件订单指数
• 图25：M1-M2与橡胶指数
• 图26：中国社融规模
• 图27：固定资产投资完成额累计同比
• 图28：汽车销量
• 图29：重卡销量
• 图30：重货销量
• 图31：非完整车销量
• 图32：半挂车销量
• 图33：国内轮胎出口量
• 图34：全钢胎开工率
• 图35：公路货运季节性
• 图36：中国公路物流运价指数
• 图37：全钢胎库存
• 图38：半钢胎库存
• 图39：泰国橡胶手套成品库存
• 图40：泰国橡胶手套生产指数
• 图41：国内浓乳价格
• 图42：泰国宋卡浓乳价格
• 图43：上海期货交易所RU库存
• 图44：青岛保税区库存
• 图45：RU基差
• 图46：NR基差
• 图47：STR20#加工利润
• 图48：泰国烟片-胶水价差
• 图49：泰国胶水-杯胶价差
• 图50：混合胶-丁苯胶价差
• 图51：全乳胶-3L胶价差
• 图52：全乳胶-混合胶价差

免责声明

本报告基于公开信息编制，仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行判断并承担相应风险。