20220904-首创证券-中航沈飞-600760.SH-公司简评报告_业绩稳定增长_产业链进一步完善_4页_727kb

中航沈飞（600760）简要总结

核心内容

中航沈飞（600760）作为中国航空制造领域的龙头企业，2022年上半年实现了业绩稳定增长，营业收入和归母净利润分别同比增长23.39%和20.74%，展现出较强的盈利能力。公司通过优化生产效率和加强费用管控，提升了整体运营效益，同时加大研发投入，推动技术进步和产品升级。

主要观点

• 业绩增长：公司2022年半年报显示，上半年实现营业收入198.12亿元，归母净利润11.19亿元，同比增长显著。其中，二季度营收同比增长16.96%，环比增长53.89%，显示出良好的增长势头。
• 毛利率稳定：尽管整体毛利率同比略有下降0.08个百分点，但二季度毛利率同比提升0.05个百分点，环比提升0.14个百分点，表明公司成本控制能力有所增强。
• 费用率下降：公司期间费用率同比下降0.19个百分点，销售费用率、管理费用率及财务费用率均有所改善，其中财务费用率因利息收入增加而下降。
• 研发投入增加：研发费用率同比上升0.41个百分点，研发费用增长53.28%，显示公司对技术创新的重视。
• 现金流变化：经营活动现金流为-74.92亿元，同比大幅减少，主要由于销售商品、提供劳务收到的现金减少。投资活动现金流净额为-6.76亿元，主要由于固定资产投资增加。

关键信息

• 收购吉航公司：公司以1.57亿元现金收购吉航公司60%股权，并增资2亿元，使公司持有吉航公司77.35%股权，从而增强航空维修业务能力，进一步完善产业链。
• 财务预测：预计2022-2024年公司净利润分别为20.82亿元、25.15亿元、30.04亿元，对应PE分别为55.2、45.7、37.8，维持“增持”评级。
• 财务指标：
  • 营收增速预计保持在22.5%至19.7%之间。
  • 净利润增速预计在22.8%至20.9%之间。
  • EPS预计从1.06元/股增长至1.55元/股。
  • PE持续下降，反映市场对公司未来盈利预期的提升。
• 资产负债情况：公司资产负债率从80.4%降至74.5%，流动比率和速动比率略有改善，显示公司偿债能力增强。
• 资产与负债结构：流动资产和非流动资产均有所增长，存货增长明显，而合同负债下降，反映公司订单情况有所变化。

投资建议

• 评级：增持
• 理由：公司作为歼击机制造龙头，受益于我国空军装备体系升级和“十四五”期间航空装备需求的放量，未来发展潜力较大。

风险提示

• 交付节奏：航空装备交付节奏可能受到外部环境影响，存在放缓风险。
• 供应链波动：疫情等外部风险因素可能对供应链造成影响，进而影响公司运营。

财务数据概览

财务比率分析

分析师信息

• 曲小溪：首创证券研究发展部机械及军工行业首席分析师，曾获得新财富最佳分析师电力设备新能源行业第二名，水晶球最佳分析师机械行业第三名。
• 郭祥祥：研究助理，北京航空航天大学工学硕士，曾在中国电科下属研究所任设计师，2022年3月加入首创证券。

免责声明

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