工业机器人行业深度_静待拐点_如何跟踪和预测市场需求__52页_5mb

机器人行业研究报告总结

核心内容概览

本报告深入分析了中国机器人行业的发展趋势、市场需求预测模型、产业链竞争格局及投资建议。核心观点包括：

• 中国机器人产业将进入中速增长期，预计2020-2023年复合增速为16%。
• 机器人使用密度持续提升，预计2023年将达到134台/万人，高于2018年的63台/万人。
• 汽车和3C电子是机器人主要下游，其终端销量和固定资产投资是产业预测的先行指标。
• 国产进口替代是长期趋势，不同产业链环节替代进程不一，系统集成环节已实现逆袭，本体环节加速追赶，核心零部件突破难度高但前景广阔。
• 产业已进入集中度提升阶段，龙头企业发展迅速，竞争格局逐渐清晰。

主要观点与关键信息

市场增长预测

• 2020-2023年，预计工业机器人本体增量76万台，本体市场1194亿元，集成市场4776亿元，复合增速16%。
• 中国工业机器人市场已进入中速增长阶段，预计未来五年将保持稳定增长。
• 汽车行业机器人密度预计从750台/万人提升至1200台/万人，非汽车行业机器人密度预计从43台/万人提升至100台/万人。

需求预测模型

• 提出“成长+周期”模型用于跟踪和预测市场需求。
• 汽车销量增速领先机器人销量增速约1年，手机销量增速与机器人销量增速匹配，为产业提供先行指标。
• 日本对华出口订单为半年期先行指标，中国机器人产量为月度指标。

产业链分析

• 中国已成为全球第三个具备完整机器人产业链的国家，产业链包括核心零部件、本体和系统集成。
• 上游核心零部件如减速器、伺服系统、控制器占机器人成本的70%，是进口替代的关键环节。
• 系统集成环节国产替代最快，已实现70%的市场份额，3C领域达到50%。
• 本体环节国产份额持续上升，外资地位逐渐动摇。

投资建议

• 推荐系统集成>本体>核心零部件的子行业排序。
• 关注掌握核心运动控制技术的本体龙头（如埃斯顿）和选对下游的集成龙头（如克来机电）。
• 预计2019-2021年克来机电归母净利润分别为1.05/1.47/2.05亿元，复合增速47%，EPS为0.6/0.84/1.17元，对应PE49/35/25倍，“增持”评级。
• 埃斯顿预计2019-2021年营收分别为15.3/19.2/26亿元，复合增速21%；归母净利分别为1.1/1.7/2.6亿元，复合增速37%；EPS分别为0.13/0.20/0.31元，对应PE为73/48/31倍，“增持”评级。

投资风险提示

• 估值较高，机器人板块整体PE在40倍左右。
• 下游自动化需求不达预期，宏观经济复苏存在不确定性。
• 行业竞争加剧，进口替代进程可能不及预期。

风险驱动因素

• 国家出台自动化产业扶持政策。
• 核心下游如汽车、3C电子等回暖，资本开支超预期。
• 国产竞争力提升，龙头企业财务修复超预期。

股票上涨催化剂

• 国家出台自动化产业扶持政策。
• 核心下游行业景气度回暖，资本开支超预期。
• 国产竞争力提升，龙头企业财务修复超预期。

风险提示

• 估值较高，目前机器人板块整体PE在40倍左右。
• 下游自动化需求不达预期，宏观经济复苏存在不确定性。
• 行业竞争加剧，进口替代不及预期。

关键假设

1. 2020-2023年行业进入中速增长期，复合增速16%。
2. 中国每万名制造业工人使用机器人数量从63提升至134。
3. 汽车和3C电子在2020年回暖，新能源、5G等驱动需求。
4. 投资回收期缩短，传统产业和新兴产业加速渗透。

市场数据

重点公司盈利预测及估值

与市场差异点

• 市场对产业链价值分布、盈利性认知不够清晰，我们提供产业链价值图。
• 市场对如何跟踪和预测机器人市场需求缺乏明确框架，我们提出“成长+周期”模型。
• 市场对国产进口替代方向和进程判断不够清晰，我们指出不同环节替代进程不同，系统集成最快，本体其次，核心零部件最难。

图表目录摘要

• 图表1-23：展示中国机器人产业发展阶段、密度提升、销量预测等关键数据。
• 图表24-25：显示机器人销量复合增速及市场进入中速增长阶段。
• 图表36-37：展示日本对华出口订单及降速情况。
• 图表41-48：展示产业链各环节国产化率及主要企业情况。
• 图表49-52：展示减速器、伺服系统、控制器及本体环节的市场情况。

结论

中国机器人行业正处于从高速发展向中速增长过渡的关键阶段，行业拐点临近。随着自动化需求的提升和国产替代的加速，系统集成和本体环节的龙头公司具备良好投资前景，而核心零部件环节虽难度高，但长期来看有望打破日本垄断。整体行业估值较高，需关注宏观经济复苏和下游需求变化。