机器人行业重磅行业深度：如何跟踪和预测市场需求？-20190929-国金证券-12页_1mb

报告摘要

机器人行业研究总结

核心内容概述

本报告对机器人行业进行了深入分析，指出中国机器人产业正进入中速增长期，预计2020-2023年复合增速为16%，高于欧美日的5%。行业重点推荐克来机电、埃斯顿、博实股份、机器人等公司，认为其具备较高的成长潜力和市场机会。

主要观点

1. 市场趋势

行业周期与成长性：机器人行业受“成长+周期”双轮驱动，人力成本上升和投资回收期缩短是成长性驱动因素，而汽车和3C电子等下游行业的终端销量、固定资产投资和机器人需求的传导机制是周期性因素。
投资建议：推荐子行业排序为系统集成 > 本体 > 核心零部件，看好掌握核心技术的本体龙头埃斯顿及汽车电子集成龙头克来机电。

2. 产业数据与增长预期

中国工业机器人产量：2019年8月产量为14,600台，同比-19.3%；1-8月累计产量为120,778台，同比-6.6%。整体呈现降速放大的趋势。
日本工业机器人：2019年第二季度订单量和订单额降速收窄，显示市场回暖迹象，但产销额降速扩大，反映产品均价下降，中低端产品结构增加。

3. 中国市场回暖迹象

日本对中国出口：2019年第二季度日本对中国出口工业机器人金额为476.13亿日元，同比降速收窄至-26.07%，显示中国市场需求正在复苏。
下游需求：1-8月电子行业固定资产投资累计同比11.1%，汽车制造业固定资产投资累计同比1.5%，新能源车产销保持增长，手机行业销量和产量均出现降速收窄与放大的趋势。

关键信息

1. 行业关键指标

市场优化平均市盈率：18.90
国金机械指数：2446.04
沪深300指数：3852.65
上证指数：2932.17
深证成指：9548.96
中小板综指：9035.42

2. 公司盈利预测与估值

子行业	公司	市值（亿元）	18EPS	19EPS (E)	20EPS (E)	21EPS (E)	18PE	19PE	20PE	21PE	PB
零部件	埃斯顿	77	0.12	0.17	0.25	0.35	77	55	37	26	4.89
零部件	天准科技	77	0.66	0.72	1.00	1.33	60	55	40	30	4.94
零部件	中大力德	19	0.91	1.13	1.40	1.73	26	21	17	14	3.18
本体	机器人	226	0.29	0.31	0.37	0.42	50	46	39	34	3.54
本体	快克股份	35	1.01	1.16	1.54	1.99	22	19	15	11	4.20
系统集成	克来机电	49	0.48	0.60	0.84	1.17	58	47	33	24	9.38
系统集成	瀚川智能	64	0.87	0.96	1.31	1.65	68	62	45	36	7.92
系统集成	博实股份	101	0.27	0.32	0.42	0.52	37	31	23	19	4.72
系统集成	拓斯达	51	1.32	1.64	2.20	2.90	29	23	17	13	5.51
系统集成	今天国际	34	0.07	0.49	0.63	0.81	174	25	19	15	4.25
系统集成	赛腾股份	48	0.75	-	-	-	38	-	-	-	5.35
系统集成	智云股份	29	0.43	-	-	-	23	-	-	-	1.55
本体（海外）	发那科	2745	795.34	475.05	612.17	695.01	25.66	42.96	33.34	29.37	2.52
本体（海外）	安川电机	695	155.86	114.03	147.12	169.81	25.38	34.68	26.88	23.29	3.6
自动化（海外）	欧姆龙	832	260.78	267.61	256.61	289.9	22.62	22.05	22.99	20.35	1.93
自动化（海外）	基恩士	5393	1864.91	1850	2090	2390	36.08	36.37	32.2	28.15	4.12
自动化（海外）	西门子	6326	6.86	6.79	7.52	8.57	12.76	12.89	11.65	10.22	1.52

3. 公司亮点

克来机电：预计2019-2021年归母净利润复合增速47%，绑定博世系大客户，自动化业务订单持续性强，预计19-21年复合增速40%。
埃斯顿：预计2019-2021年营收复合增速21%，归母净利复合增速37%，最像发那科的国产机器人龙头，有望迎来市场、竞争、财务三重拐点。
行业整合：行业进入集中度提升阶段，中低端产能持续出清，埃斯顿市占率有望提升。
财务修复：埃斯顿在2016-2017年因并购与研发导致财务恶化，但预计2019-2020年损益表改善，2020年后资产负债表好转。

4. 产业动态

AGV停车机器人：大兴国际机场引入AGV停车机器人，实现轻松泊车。停车机器人作为AGV的新应用领域，因城市停车问题日益突出而受到重视。
主线科技A+轮融资：与博世中国联合投资，推动无人驾驶技术研发。
百度Robotaxi试运营：在长沙开启试运营，首批45辆自动驾驶出租车上路，具备智能避让、路况识别等能力。
极智嘉智慧工厂：打造首座AMR柔性智慧工厂，实现机器人生产机器人，提升制造效率。
松禾创智科技：设立10亿元人民币基金，专注于人工智能、机器人、物联网、智能制造等创新科技领域。

5. 行业要闻

工信部政策：支持指纹识别、人脸识别等技术的网络身份认证，推动网络安全产业发展。
公司公告：双环传动拟回购股份1-2亿元，用于员工持股计划或股权激励；赛腾股份董监高计划减持0.09%股份。

6. 行情与投资评级

上周行情：国金机器人指数下滑4.3%，国金机器人核心10指数下跌3.8%。
投资评级：
- 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
- 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
- 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
- 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

风险提示

下游自动化需求不达预期。
行业竞争加剧。
国产进口替代不达预期。

重要公告

双环传动：拟回购公司股份1-2亿元，用于员工持股计划或股权激励。
赛腾股份：董监高计划减持0.09%股份。
新时达：获得发明专利证书，专利内容为“机器人操作盒及操作系统”。
三丰智能：与华景电通签署合作备忘录，开展半导体及面板电子自动化装备合作。

行业投资评级说明

买入：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘15%以上；
增持：预期未来3-6个月内行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
中性：预期未来3-6个月内行业变动幅度相对大盘-5%-5%；
减持：预期未来3-6个月内行业下跌幅度超过大盘5%以上。

特别声明

本报告由国金证券股份有限公司发布，未经授权不得复制、转发、转载等。
本报告仅供参考，不构成投资建议，客户应结合自身情况和专业意见进行决策。
本报告仅限中国大陆使用。

展开完整摘要

试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载