工业机器人行业深度报告：静待拐点，如何跟踪和预测市场需求？-20190924-国金证券-52页_1mb

高端装备制造与新材料研究中心：机器人行业深度研究报告总结

核心内容概览

本报告深入分析了中国工业机器人行业的发展现状、未来趋势及投资机会，提出了“成长+周期”模型用于跟踪和预测市场需求，并对行业竞争格局、产业链发展及重点公司进行了详细分析。整体来看，中国机器人产业正从高速发展向中速增长过渡，进口替代和集中度提升是长期趋势。

主要观点

• 产业增长阶段：中国机器人产业已进入中速增长期，预计2020-2023年复合增速为16%。
• 市场需求预测：通过“成长+周期”模型，结合汽车、3C电子等下游终端销量及固定资产投资，可有效预测机器人市场需求。
• 产业链竞争格局：系统集成环节国产已实现逆袭，本体环节国产加速追赶，核心零部件环节技术难度高，但有望打破日本垄断。
• 投资建议：推荐系统集成企业、掌握核心运控技术的本体企业，关注核心零部件企业。

关键信息

市场数据

• 中国机器人产业在全球占据重要地位，2018年销量14万台，全球占比37%。
• 机器人保有量57.5万台，全球占比23%。
• 2020-2023年，预计机器人本体增量76万台，集成市场空间4776亿元。

需求预测模型

• 成长性：由机器人使用密度提升驱动，预计2023年密度达134台/万人。
• 周期性：汽车和3C终端销量及固定资产投资是产业预测的先行指标，分别领先机器人需求1年和半年。

产业链分析

• 核心零部件：控制器、伺服系统、减速器占机器人制造成本的70%，其中减速器是制约国产机器人发展的关键。
• 系统集成：国产系统集成企业已占据主导地位，尤其在汽车和3C领域，国产份额分别达70%和50%。
• 本体：国产本体企业正加速发展，具备运动控制核心技术的领先企业优势逐渐扩大。

风险提示

• 估值较高，市场对自动化需求不及预期。
• 行业竞争加剧，进口替代进展不及预期。
• 宏观经济复苏不确定性。

投资建议

• 推荐公司：克来机电（汽车电子自动化龙头）、埃斯顿（掌握运动控制核心技术的本体企业）、博实股份（石化自动化领导者）、机器人（布局全产业链）。
• 子行业排序：系统集成 > 本体 > 核心零部件。

股票上涨催化剂

• 国家出台自动化产业扶持政策。
• 核心下游如汽车、3C电子景气度回暖，资本开支超预期。
• 国产竞争力提升，龙头企业财务修复超预期。

重点公司盈利预测

与市场差异点

• 产业链认知：市场对产业链价值分布、盈利性认知不够清晰，报告独家绘制产业链价值图。
• 需求预测框架：市场缺乏明确的预测框架，报告提出“成长+周期”模型。
• 进口替代进程：系统集成国产已实现突破，但受限于商业模式，需选好下游领域。

产业发展阶段

未来增长预期

• 密度提升：预计2023年中国机器人密度达134台/万人，其中汽车行业密度1200，非汽车行业密度100。
• 销量增长：2020-2023年复合增速16%，销量有望回升至24.23万台。
• 市场空间：预计2023年本体市场356亿元，集成市场1425亿元。

产业链环节分析

• 控制器：国产已实现较大突破，但需结合本体发展，市场格局与本体基本一致。
• 伺服系统：日系品牌占主导，国产企业如汇川技术、埃斯顿在低端市场逐步突破。
• 减速器：国产RV减速器已突破量产，长期有望打破日本垄断，形成双寡头格局。
• 本体：国产企业加速扩张，与外资品牌竞争，未来5年国产份额有望进一步提升。
• 系统集成：国产企业占据主导地位，尤其在汽车和3C领域，具备较强竞争力。

风险提示

• 估值较高，当前机器人板块PE约40倍。
• 下游自动化需求不及预期，宏观经济复苏存在不确定性。
• 行业竞争加剧，进口替代进程可能受阻。

投资建议

• 系统集成：推荐克来机电，抓住新能源扩产红利。
• 本体：推荐埃斯顿，掌握运动控制核心技术。
• 核心零部件：长期关注中大力德、双环传动等RV减速器企业。
• 其他领域：关注博实股份、机器人等具备全产业链布局的企业。

总结

中国机器人行业正处于从高速发展向中速增长过渡的关键阶段，未来5年复合增速预计为16%。进口替代和集中度提升是长期趋势，系统集成环节已实现逆袭，本体环节国产加速追赶，核心零部件环节技术突破是关键。投资建议以系统集成、本体及核心零部件为主线，重点关注具备核心技术的龙头企业，同时警惕市场风险和宏观经济不确定性。