20191216-国金证券-机器人行业研究：工业机器人：产量连续2月正增长，拐点将至_8页_1021kb

高端装备制造与新材料研究中心：机器人行业研究

核心内容

本报告由国金证券高端装备制造与新材料研究中心发布，对机器人行业进行深入分析，维持“买入”评级。报告指出，中国工业机器人产量连续两个月实现正增长，表明行业拐点逐步显现。同时，结合PMI指数回暖、上游市场复苏、下游应用拓展等多重因素，预示机器人产业将进入中速增长阶段。

主要观点

行业拐点临近

• 产量增长：11月工业机器人产量同比增长4.3%，为连续第二个月正增长，显示行业复苏迹象。
• PMI指数改善：11月制造业PMI为50.2，较前值49.3有所回升，其中生产指数和新订单指数分别达到52.6和51.3，表明制造业活动趋于活跃。
• 市场先行指标体系：从9月到12月，分析师持续提示机器人行业拐点临近，并建立市场先行指标体系跟踪产业趋势。

上游市场复苏

• 交流伺服市场：2019年第三季度中国交流伺服市场增速为1.6%，结束连续四个季度负增长，显示上游设备市场回暖。
• 日本出口数据：日本工业机器人对华出口增速在2019年第三季度收窄至-2.18%，预示海外需求逐步恢复。

中游产业改善

• 产量数据：11月中国工业机器人产量增速为4.3%，中游制造业整体呈现边际改善。
• 机床市场：金属切削机床产量增速连续两个月收窄，进口机床降速也有所缓和，显示中游制造业供需关系逐步改善。

下游应用拓展

• 产能利用率：3C电子制造业产能利用率在Q3企稳回升至81.0%，表明下游行业需求逐步恢复。
• 固定资产投资：1-11月制造业固定资产投资增速为2.5%，其中3C电子制造业增速持续提高至13.8%。
• 终端产销：11月乘用车产量增速回正至1.9%，智能手机销量增速也回升至0.2%，显示消费电子行业回暖。

关键信息

产业增长预测

• 中国机器人产业预计进入中速增长期，2020-2023年复合增速为16%。
• 本体市场预计新增76万台，市场规模达1194亿元；集成市场预计达4776亿元。

产业逻辑

1. 应用迁移：下游应用从汽车向3C电子及长尾行业迁移，渗透率持续提升。
2. 供应链重构：中国形成低成本、完善的供应链，吸引外资巨头产能转移。
3. 国产替代：系统集成环节已实现逆袭，国产替代是长期趋势。

投资建议

行业评级

• 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上。

公司推荐

风险提示

• 估值较高
• 3C电子/新能源自动化需求复苏不达预期
• 行业竞争加剧
• 国产替代不达预期

附录：主要数据指标

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

特别声明

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