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银行业2013年中期策略报告总结

核心内容

本报告是湘财证券研究所于2013年6月20日发布的银行业2013年中期策略报告，行业评级为增持（持续）。报告指出，尽管银行业绩整体呈现平稳放缓的趋势，但市场对银行股的悲观预期仍压制估值，预计下半年银行股走势平淡，应关注个股表现。

主要观点

1. 银行业绩平稳放缓

• 信贷规模增速放缓：预计2013年后7个月新增信贷约为4.2万亿，全年信贷增量约为8.4万亿。信贷增速放缓主要受制于监管政策收紧、外汇占款阶段性回落以及资本补充受限等因素。
• 净息差维持平稳：由于负债端成本上升和资产端结构调整（如贷款向中小企业和消费类倾斜），净息差整体保持稳定。但大行与中小行出现分化，大行因贷款久期较长，息差低点将延后；中小行因贷款久期较短，息差低点或出现在一季度末。
• 中间业务持续高增长：一季度手续费收入环比增长29%，主要来源于理财手续费和投行业务手续费。预计下半年中间业务仍将继续高增长，主要受益于低基数效应和承销咨询业务的稳定发展。

2. 下半年悲观预期压制估值

• 流动性偏紧：下半年流动性将受到监管政策（如汇发20号文、银监会135号文）影响，表外融资和信贷腾挪渠道受限，M2增速预计将回落。
• 利率市场化改革推进：存款利率浮动范围提高至基准利率的1.2倍，对银行净利润将产生约3%的负面影响。
• 监管政策尚未完全落地：银监会持续出台监管政策，如规范理财产品、排查同业业务和票据业务，未来可能加强风险审查、总量限制和资本约束。
• 资产质量继续恶化：一季度上市银行不良贷款余额同比增加5.48%，其中中信银行和兴业银行增长显著。贷款实际利率上升可能增加企业负担，进而影响不良贷款率。

3. 后市平淡，关注个股

• 兴业银行：凭借强大的同业业务优势，ROE高于股份制银行平均水平。其负债管理能力强，资产配置灵活，未来仍有望受益于同业业务发展。
• 民生银行：专注于小微企业贷款，不良率较低，具备良好的风控能力。其“商贷通”业务增长迅速，未来增长空间广阔。

关键信息

行业催化剂（正面）

• 息差见底回升：预计下半年净息差将逐步稳定。
• 资产质量趋好：随着监管政策的推进，不良贷款可能逐步下降。

风险提示（负面）

• 利率市场化加速推进：可能对银行盈利造成更大压力。
• 监管政策持续收紧：可能对银行业务模式和盈利能力产生不利影响。

行业评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与沪深300指数相差-5%-5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%以上；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上。

总结

报告指出，2013年银行行业面临盈利增速放缓、流动性趋紧、利率市场化改革推进及监管政策收紧等多重压力，导致市场对银行股估值悲观。然而，银行股仍具备一定的投资价值，尤其是兴业银行和民生银行，因其在同业业务和小微企业贷款方面的优势，未来有望在行业整体平淡中表现突出。投资者应关注这些个股的长期发展及风险控制能力。