20130620-湘财证券-需求回暖叠加暑运旺季阶下的阶段性投资机会_15页_1mb

航空运输行业2013年中期策略报告总结

核心内容

本报告分析了2013年航空运输行业面临的市场环境与投资机会，认为在需求回暖与暑运旺季的双重推动下，航空业将进入一个阶段性上升周期，具备较好的投资价值。报告指出，航空业盈利受多重利好因素支撑，包括低基数效应、油价平稳、人民币升值等。

主要观点

• 需求回暖与暑运旺季叠加：预计2013年7月至9月的暑运旺季将与行业上升周期重叠，高客座率将带动票价回升，提升全行业盈利水平。
• 低基数效应显著：2012年6月至10月期间，航空业各项指标，特别是票价和客座率大幅下滑，为2013年三季度业绩同比高增长奠定了基础。
• 高铁对民航影响有限：下半年新通车高铁线路对民航的分流率较低，仅厦深高铁对全行业客运量分流率为0.28%，对主要机场的影响也较小。
• 国际航线同步走强：随着国内航线进入上升周期，国际航线也将受益，出境游平稳增长和广交会贸易意愿提升是主要驱动力。
• 运力投放节奏加快：预计2013年下半年全行业ASK（可用座位公里）增幅将超过前五个月，国际航线增速高于国内航线，北美成为重点增投区域。
• 投资建议：推荐东方航空、中国国航、南方航空、白云机场、上海机场等公司，认为其具备较强的业绩弹性与盈利潜力。

关键信息

• 行业评级：增持（重申）
• 行业表现：2013年前4个月航空运输业相对收益为-3.27%，跑输沪深300指数；机场业则表现较好，申万机场指数上涨4.5%。
• 盈利预期：预计下半年航空业将受益于需求回升与成本控制，盈利能力有望显著提升。
• 风险提示：油价大幅上涨、宏观经济疲软、高铁提速、ICAO航空碳排税方案不利我国等。

投资要点

• 需求回暖：货邮运输量与两舱RPK、客座率及票价变化是行业领先指标，预计下半年将开启上升周期。
• 国际航线机会：出境游平稳增长，广交会贸易意愿提升，将带动国际航线商务客源走强。
• 运力投放：四大航下半年运力增速高于上半年，国际航线增速显著高于国内航线。
• 推荐标的：东方航空、中国国航、南方航空、白云机场、上海机场，均被给予“增持”评级。

估值与投资策略

• 航空板块：建议关注运力增速小、成本控制好、业绩弹性大的公司，如东方航空。
• 机场板块：推荐受益于内外线收费并轨、业务稳健、增长潜力大的公司，如白云机场和上海机场。

重点关注事项

• 行业催化剂：宏观经济加速发展将推动客货运需求超预期增长。
• 风险提示：油价大幅上涨、宏观经济疲软、高铁提速、ICAO航空碳排税方案不利我国等。

表格概览

图表概览

• 图1：航空机场业今年前4个月盈利情况
• 图2：航空机场板块年初以来走势
• 图3：消费者收入和预期变化
• 图4：旅游意愿和黄金周旅游人次及支出情况
• 图5：客货运季调后趋势项环比增速
• 图6：客运量、客座率、票价季调后趋势项环比增速
• 图7：全国分地区吞吐量、起降架次和对比值
• 图8：国内和国际客运量季调后趋势项环比增速
• 图9：广交会各地区展商人数变化
• 图10：东南亚出入境旅客情况
• 图11：欧洲出入境旅客情况
• 图12：日本出境游人次变化
• 图13：韩国出境游人次变化
• 图14：四大航2013年H1与H2运力增速比较