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债市晨报总结 2015-4-21

核心内容概览

2015年4月20日，中国债市在央行降准政策推动下，整体呈现宽松态势，利率、收益率及市场交易活跃度均显著下行。货币市场、利率债市场、信用债市场及国债期货均受到降准影响，市场情绪有所提升。

主要观点

1. 货币市场流动性显著宽松

• 央行降准政策释放大量流动性，导致市场资金面持续宽松。
• Shibor各期限利率显著下行，其中隔夜利率下跌18BP至2.09%，1W和1M分别下跌14BP和17BP。
• 银行间质押式回购加权平均利率全面下降，1天期品种下跌17.6BP至2.0558%。
• 银行同业存单票面利率也显著下行，接近2014年最低点。

2. 利率产品收益率显著下行

• 一级市场方面，300亿3年期国债中标收益率为3.2109%，略高于市场预期。
• 农发债各期限中标利率显示市场需求较好，尤其是2年期和5年期品种。
• 二级市场中，国债和国开债收益率全线下行，10年期国债收益率下降约10.73BP至3.4554%，国开债收益率也出现明显下行。

3. 信用产品收益率显著下行

• 信用债市场交投活跃，收益率普遍下行。
• 短期融资券（短融）和中期票据（中票）成交活跃，AAA级品种受到关注。
• 城投债收益率曲线显著下行，AA级5年期城投债收益率下降约10BP至5.75%，7年期下降12BP至6.02%。
• 公司债指数和企业债指数分别上涨0.1%和0.09%。

4. 国债期货价格大幅上涨

• 5年期国债期货主力合约TF1506结算价上涨0.74%，创历史新高。
• 10年期国债期货T1509收盘价上涨1.0%，创上市以来最大单日涨幅。

5. 央行注资政策影响深远

• 央行通过曲线注资方式向国开行和进出口银行注入320亿美元，以扩大信贷投放规模。
• 此举被视为比降准更为重要的刺激措施，有助于维持市场流动性。

6. 经济数据反映压力

• 一季度中国经济增速创六年来新低，引发政策层面改革与刺激的分歧。
• 佳兆业美元债违约成为首家违约的中国地产商，凸显房地产市场风险。

关键信息汇总

货币市场利率变化

• Shibor：
  • 0/N：2.087%（↓18.1BP）
  • 1W：2.732%（↓14.1BP）
  • 2W：3.291%（↓9.3BP）
  • 1M：4.146%（↓16.8BP）
• 质押式回购加权平均利率：
  • 1天期：2.0558%（↓17.6BP）
  • 7天期：2.714%（↓14.29BP）
  • 14天期：3.2629%（↓16.14BP）
  • 1个月期：3.8668%（↓11.39BP）

信用产品表现

• 短融：
  • 15滇世博 CP001：1年期，A-1级，利率上限未明确。
  • 15东方园林 CP001：1年期，A-1级，利率上限未明确。
  • 15鄂能源股 CP001：1年期，A-1级，利率上限未明确。
• 中票：
  • 15福新能源 MTN001：5年期，AAA级，利率上限4.94%。
  • 15鲁宏桥 MTN001：3年期，AA+级，利率上限5.20%。
  • 15蒙高路 MTN001：5年期，AA+级，利率上限5.44%。
  • 15天沃 MTN001：3年期，AA级，利率上限5.59%。

利率债招标情况

• 国债：
  • 300亿3年期国债中标利率3.2109%，全场认购倍数1.67倍。
• 农发债：
  • 2年期中标利率3.7947%，新发5年期为3.94%，10年期为4.0939%，认购倍数分别为3.45倍、3.45倍和2.81倍。
• 国开债：
  • 15国开06（增3）：1年期，中标利率3.97%。
  • 15国开07（增3）：3年期，中标利率4.18%。
  • 15国开08（增2）：5年期，中标利率4.13%。
  • 15国开09（增2）：7年期，中标利率4.25%。
  • 15国开10（增2）：10年期，中标利率4.21%。

国债收益率变化

• 1Y：3.0872%（↓7.56BP）
• 3Y：3.1526%（↓7.47BP）
• 5Y：3.32%（↓8.12BP）
• 7Y：3.4094%（↓12.13BP）
• 10Y：3.4554%（↓10.73BP）

城投债收益率变化

• 1Y：5.1034%（↓11.41BP）
• 3Y：5.4418%（↓11.0BP）
• 5Y：5.7546%（↓9.92BP）
• 7Y：6.0234%（↓12.0BP）
• 10Y：6.3741%（↓13.37BP）

全球金融市场变化

• 美元指数：98.2（↑0.49）
• 美元/人民币：6.1255（↑0.02%）
• 欧元/美元：1.0736（↓0.66%）
• 美元/日元：119.09（↑0.22%）
• 黄金：1198.12（↓0.41%）
• 布伦特石油：62.57（↓1.39%）
• 标普500：2093.4（↑0.59%）
• 日本10年国债：0.313（0%）
• 德国10年国债：0.078（↓1.27%）
• 美国10年期国债：1.877（↑1.48%）

今日要闻摘要

1. 央行注资政策：央行向国开行和进出口银行曲线注资320亿美元，以扩大信贷投放。
2. 经济增长放缓：一季度GDP增速创六年来新低，政策分歧加剧。
3. 不动产登记整合滞后：全国不动产登记职责整合进度缓慢，影响政策实施。
4. 佳兆业美元债违约：成为首家违约的中国地产商，引发市场担忧。
5. 人民币中间价上调：为减缓贬值压力，中间价上调，但开盘仍走低。

投资评级说明

湘财证券投资评级体系基于沪深300指数：

• 买入：收益率领先市场15%以上
• 增持：收益率领先市场5%至15%
• 中性：收益率与市场相差-5%至5%
• 减持：收益率落后市场5%以上
• 卖出：收益率落后市场15%以上

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