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广联达公司深度报告总结

核心内容概述

广联达（002410）是一家深耕建筑信息化领域二十余年的行业龙头公司，其业务覆盖数字造价、数字施工、数字设计等多个板块，致力于推动建筑行业的数字化转型。公司于2010年上市，2017年启动造价业务云转型，2021年正式成立数字设计BG，进一步拓展业务边界。目前，公司总市值681.50亿元，市盈率118.32，市净率10.98。

主要观点

• 数字造价业务：公司是该领域的国内领先者，云转型进展顺利，2021年实现收入26.48亿元，同比增长39.75%，其中云收入占比达69.28%。预计未来云收入将持续增长，成为主要收入来源。

• 数字施工业务：作为重点突破的成长业务，该板块聚焦工程项目建造过程，通过“平台+组件”模式提供解决方案，2021年前三季度实现营收6.72亿元，同比增长28.85%。未来有望通过年费模式实现持续增长。

• 数字设计业务：公司重点发展该新兴领域，BIMSpace和Civil市政系列产品处于市场领先地位。2021年前三季度实现营收0.9亿元，公司持续整合鸿业科技，推进设计业务发展。

• 云转型成效显著：SaaS模式推动收入增长，云收入占比持续提升，2021H1云收入占数字造价业务收入的69.54%，公司通过订阅模式和增值服务提升客户价值。

• 未来增长潜力大：公司预计21-23年净利润分别为6.59亿元、9.54亿元、12.78亿元，增速分别为99.6%、44.6%、34.0%。2022年目标市值1048.6亿元，对应目标价88.15元，维持“买入”评级。

关键信息

公司发展概况

• 成立于1998年，2010年上市。
• 拥有8000余名员工，全球80余家分子公司。
• 服务客户遍布全球100多个国家，为31万企业提供近百款专业产品和服务。
• 2016年启动“二次创业”，推动业务从软件向平台化、云化发展。

云转型进展

• 2016-2017年启动造价业务云转型，2021年完成全国所有地区云转型。
• 云收入占数字造价业务收入比例从2020年的58.12%提升至2021H1的69.54%。
• SaaS模式实现收入平滑增长，降低客户波动影响，提高续费率。

施工业务发展

• 2013年开始推出工程施工相关产品，2017年形成BIM建造、智慧工地、数字企业三大产品线。
• 2019年发布数字项目管理（BIM+智慧工地）平台，提升企业级产品覆盖率。
• 2021年上半年新增项目8000个，新增客户600家，项企一体化解决方案合同占比15%。

设计业务布局

• 2021年10月推出数维设计—建筑产品公测版，聚焦三维设计与协同。
• 鸿业科技整合后，设计业务进一步强化，形成BIMSpace、Civil市政等产品矩阵。

投资建议

• 预计21-23年净利润分别为6.59亿元、9.54亿元、12.78亿元。
• 分部估值给予公司22年目标市值1048.6亿元，对应目标价88.15元，维持“买入”评级。

风险提示

• 数字施工业务拓展不及预期。
• 技术及产品研发不及预期。
• 疫情对经济下行的影响。

盈利预测

业务板块分析

数字造价业务

• 国内市场占有率超60%，毛利率稳定在95%左右。
• 云转型完成后，预计未来年收入有望超过70亿元。

数字施工业务

• 市场空间远大于造价业务，预计未来将实现年费模式。
• 2021年前三季度营收6.72亿元，同比增长28.85%。

数字设计业务

• BIMSpace、Civil市政系列产品处于领先地位。
• 2021年前三季度营收0.9亿元，主要由子公司鸿业科技贡献。

BIM应用现状与前景

• 国内BIM应用处于快速成长期，预计未来市场将大幅增长。
• 2021年，BIM技术应用在多个大型项目中实现显著效益。
• 国家政策推动BIM应用，预计未来将带动行业信息化率提升。

技术与市场前景

• 公司具备自主图形引擎技术，推动设计业务发展。
• 与华为、微软等企业合作，发布混合云解决方案。
• SaaS模式提升客户粘性，降低研发费用率和销售费用率。

行业发展趋势

• BIM技术已成为建筑业数字化转型的核心。
• 云转型成为趋势，公司正加速推进。
• 未来建筑业将更加依赖BIM、CIM和产业互联网技术。

未来发展方向

• 对标Autodesk云化路径，持续深化云转型。
• 强化平台能力，提升产品附加值。
• 推进数字设计、智能施工等新业务，拓展增长点。

总结

广联达在建筑信息化领域具有显著优势，云转型成效显著，数字造价、施工业务和设计业务共同构成公司未来增长引擎。公司通过SaaS模式实现收入平滑增长，提升客户价值。未来，随着BIM技术的广泛应用，公司有望持续受益，成为建筑信息化行业的领军企业。