20251216-创元期货-商品年度报告_尿素_价格之上有穹顶_农需之中觅路径_25页_1mb

尿素年度报告总结

核心内容概述

2025年尿素市场整体呈现价格波动特征，上半年偏强，三季度下跌，四季度反弹。供应端持续扩张，总产量达7116万吨，同比增长7.9%，供应压力较大。需求端主要依赖农业，虽保持增长，但增速放缓。出口政策影响价格波动，但对价格压制作用显著。2026年尿素基本面预计延续供需宽松格局，新增产能约595万吨，供应压力不减，农需增速或进一步放缓。

主要观点

• 价格走势：2025年尿素价格中枢较2024年下移，主力合约运行区间1577-1931元/吨，全年价格波动受农需备肥节奏及出口消息影响较大。
• 供应端：2025年新增产能624万吨，2026年投产装置约595万吨，主要以水煤浆及粉煤气化工艺为主，产能增速维持高位，供应压力较大。
• 需求端：农业需求为主，2025年表观消费量6081万吨，同比增长2.5%，但增速较往年明显放缓。工业需求总体变动不大，出口政策成为影响价格的重要因素。
• 成本与利润：固定床及天然气制工艺成本较高，水煤浆及粉煤气化工艺成本较低，利润较好，成为近年来主要投产装置。
• 出口政策：2025年出口配额有所放松，出口量达401万吨，但对价格影响有限。2026年出口仍以配额制为主，对内价格管控，对外要求高价，出口带来的价格上涨多为脉冲式。

关键信息

2025年市场回顾

• 尿素价格走势：上半年偏强波动，三季度下跌，四季度反弹。
• 供应方面：2025年总产量7116万吨，同比增长7.9%，煤制工艺开工率达88.9%。
• 需求方面：农需季节性为主，1-11月表观消费量6081万吨，同比增长2.5%。
• 价格波动：上半年跟随农需备肥节奏，下半年受出口及事件驱动影响，价格阶段性上涨，但整体承压。

2026年展望

• 供应端：新增产能约595万吨，产能增速维持较高水平，供应压力不减。
• 农需端：预计维持正增长，但增速或放缓，主要受政策及技术影响。
• 工业需求：总体变动不大，火电及车用尿素需求增速放缓。
• 出口政策：配额制出口，对价格刺激作用有限，出口量预计增长至680万吨。

估值与波动区间

• 预计主力合约波动区间为1450-1900元/吨。
• 上方价格受限于高供应及政策压制，出口带来的价格上涨多为短期脉冲。

关注重点

• 出口政策：出口配额及价格调控影响价格波动。
• 煤价波动：煤价变化影响尿素成本，进而影响价格走势。
• 淡储进度：库存变化对价格有直接影响。
• 宏观经济波动：影响整体需求及价格预期。

需求端分析

农需

• 农需季节性明显，上半年强于下半年。
• 2025年粮食产量7.15亿吨，同比增长1.2%，政策支持下农需维持增长。
• 水肥一体化技术及耕地面积增加，边际增量放缓。

复合肥需求

• 2025年1-11月复合肥产量5337万吨，同比增长5.5%。
• 开工率呈现季节性波动，复合肥库存去化显著。
• 2026年复合肥产量预计小幅增长，但生产利润或进一步压缩。

板材行业

• 板材行业表现低迷，对尿素需求支撑不足。
• 甲醛及三聚氰胺产量下降，行业利润欠佳，出清加速。

火电与车用尿素

• 火电仍是尿素主要需求之一，但新增装机容量下降，需求增速放缓。
• 车用尿素需求受新能源车替代影响，未来市场饱和量约750万吨，目前处于成长阶段。

库存与出口

• 国内库存压力较大，2025年期末库存140万吨，2026年预计库存158万吨。
• 出口政策影响库存，但价格受控，出口带来的价格上涨有限。

供应端分析

产能扩张

• 2025年新增产能624万吨，2026年新增产能595万吨，主要以水煤浆及粉煤气化工艺为主。
• 产能增速维持高位，供应压力持续。

成本与利润

• 固定床制成本1937元/吨，天然气制成本1978元/吨，水煤浆制成本1551元/吨。
• 水煤浆及粉煤气化工艺利润较高，固定床及天然气制利润较低，但现金流尚可。

总结

2025年尿素市场整体呈现供应主导、需求支撑的格局，价格波动主要受农需备肥节奏及出口政策影响。2026年供应压力依旧，农需增速或放缓，出口政策对价格影响有限，尿素市场整体仍处于供需宽松状态。关注出口政策、煤价波动、淡储进度及宏观经济波动对尿素价格的影响。

平衡表

创元研究团队

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