20250526-广发期货-尿素期货周报_高供应压力与出口博弈僵持_静待农需破局定方向_31页_3mb

广发期货有限公司发展研究中心投资咨询业务资格编号证监许可【2011】1292号，分析师苗扬（从业资格F03106873，投资咨询资格Z0020680）。本报告观点仅供参考，需特别注意倒数第二页的免责声明。

尿素期货周报（2025年5月24日）显示，短期内国内尿素市场承压运行，价格震荡下行。供应端持续高位，国内日产保持高位，产能利用率升至88.56%，企业库存增至9174万吨（环比增1226%），港口库存突破203万吨（环比增2454%），供应压力显著。出口政策明确带动集港意愿提升，但受制于法检审批周期延长（内陆产品审批或延长至10天），短期出口对库存去化效果有限。工业需求方面，复合肥产能利用率降至37.57%，三聚氰胺利用率66.49%，需求支撑不足。农业需求因麦收季进入淡季，叠加华北干旱天气可能推迟追肥时点，农需启动不及预期，供需差扩大至1145万吨。

价格方面，山东中小颗粒尿素出厂价降至1820-1860元/吨，均价环比下跌5元/吨。尿素期货主力合约2509价格弱势盘整，最低触及1834元/吨。市场交投情绪谨慎，下游采购意愿低迷，企业预收订单天数降至594日（环比降55.6%）。国际方面，国内尿素出口政策未明显压制行情，反而因印度进口标购临近及部分海外工厂停车，推动国际尿素价格回升，国内小颗粒离岸价360美元/吨，大颗粒同样为360美元/吨。

市场策略建议采取波段操作思路，短期在供需僵持下可适当偏空，周线波动区间预计1800-1900元/吨。期权端建议关注跨式或宽跨式策略，波动率趋于平稳，可把握卖出深虚值机会。未来需重点关注三方面：出口政策执行力度及港口库存累积节奏；6月中旬玉米追肥需求能否带动库存去化；工厂是否通过降负荷缓解供应压力。

库存数据显示，国内尿素企业库存持续增长，未来三周计划检修企业2家，复产企业3家，日产高位波动但供应仍充足。港口库存或继续累积，两广地区社会库存处于较高水平。供需平衡方面，企业库存增加叠加销售规模下降，导致盘面重心下移。

需求端，农业市场暂无明显起色，工业需求疲软。国内尿素表观消费量季节性波动，实际消费量受天气影响，玉米等大田作物追肥旺季预计从东北地区开始，但时间或延后。海外尿素价格季节性上涨，国际价格或因欧洲对俄化肥加征关税而上行，间接利好中国出口，但国内政策调控压制市场情绪，出口审批延迟抑制短期供应。

生产成本方面，尿素各工艺利润差异显著。固定床工艺利润约-164元/吨，气化法利润332元/吨，天然气制工艺利润-91元/吨，成本压力显现。尿素与合成氨价差维持在-1000至-500元/吨区间。

需关注的潜在变量包括：农需启动延迟、期现结构变化（基差走阔）、出口政策执行力度。若港口库存突破25万吨后政策收紧，或引发市场信心下滑。此外，复合肥企业原料尿素加工量季节性波动，山东、河南等地库存处于中性水平，下游利润挤压风险需警惕。

综合来看，尿素短期面临高库存压力，出口与农需预期成为支撑，但需求端拉动有限，市场或维持弱震荡格局。中长期供应宽松态势未改，产能过剩与需求增长矛盾仍存，需关注政策与天气对供需的边际影响。