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银河期货尿素周报总结

核心内容

本报告为银河期货大宗商品研究所沈忱（CFA）于2022年01月23日发布的尿素市场周报，旨在分析当前尿素市场基本面及价格走势，提供投资建议。

主要观点

供应端

• 本周国内尿素日均开工率66.60%，环比上升1.94个百分点，日均产量14.81万吨，环比增加0.43万吨，同比增加3.23万吨。
• 西南、新疆等地气头装置重启，以及山东部分装置复产，推动产量上升。
• 临近周末，日产量已达15.63万吨，同比增加4.19万吨。
• 冬奥期间山西晋城装置大面积检修概率较低，供应端整体保持增长态势。
• 下周日均产量预计在15.5万吨左右。

库存情况

• 本周企业库存53.79万吨，环比下降9.88万吨，同比增加27.76万吨。
• 库存下降主要集中在内蒙、新疆地区，合计下降8.27万吨。
• 交割区企业库存保持不变，同比增加5.37万吨，主要集中在河北地区。
• 港口库存小幅上升至14.9万吨，或受定向出口巴基斯坦等友邦影响。

需求端

• 农需备肥在苏皖地区持续推进，部分冬储承储企业择机采购。
• 复合肥开工率48.89%，环比微降0.13个百分点，但高于去年同期约4.63个百分点。
• 复合肥企业库存68.56万吨，环比增加4.32万吨。
• 受冬奥影响，河南部分地区复合肥开工率后期将明显下降，可能持续到3月中旬。
• 其余主产区开工率有望保持高位。
• 本周三聚氰胺开工率75.05%，环比增加6.69个百分点。

出口情况

• 2021年12月我国尿素出口仅3.54万吨，同比和环比分别下降93.91%和92.91%。
• 全年出口529.82万吨，同比减少2.80%。
• 国际市场价格连续两周大幅下跌，中东地区小颗粒离岸中间价回落至675美元/吨，环比下降85美元/吨。

估值分析

• 国内煤炭价格反弹，估算河南地区气流床生产成本在1720至1860元/吨，固定床生产成本在2330元/吨。
• 固定床成本对尿素价格有一定支撑，行业整体利润尚可。

基差与价差

• 截至周五，主力05合约基差为-51元/吨，09合约基差+102元/吨。
• 1-5价差扩大至+153元/吨。

投资建议

• 短期来看，春节和冬奥临近，国内工业下游需求有季节性走弱预期，但复合肥开工率高于往年同期，冬储和夏管肥冻结部分市场流动性，价格大幅回落概率较低。
• 中长期来看，节后春耕需求旺季临近，但物流担忧可能提前释放部分需求，叠加高日产和出口受限效应，需求旺季价格不旺概率较高。
• 对于05合约，建议投资者考虑择机适量布局空单。

关键信息

• 供应端：产量稳步上升，气头装置重启，但冬奥期间山西晋城检修概率较低。
• 库存：企业库存环比下降，但交割区库存同比上升，港口库存小幅增长。
• 需求：复合肥开工率保持高位，但部分区域受冬奥影响将下降。
• 出口：出口政策收紧，国际市场价格下跌，对国内市场影响有限。
• 估值：固定床成本支撑价格，行业利润尚可。
• 投资建议：短期空单布局，中长期关注物流和春耕需求变化。

关注重点

• 原料价格变化
• 装置开工率动态
• 政策面指引

数据来源

• 隆众资讯
• 海关总署

作者信息

• 沈忱，大宗商品研究所/能化投资研究部
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本报告仅供参考，不构成投资建议。银河期货不对因使用本报告而导致的损失负责。投资者应独立判断，谨慎决策。