20250430-银河期货-_尿素月报_供需双旺_尿素宽幅震荡_18页_2mb

2025年4月尿素5月报总结

供应端分析
5月尿素行业整体利润维持稳定。原料煤价格弱势运行，晋城6800K无烟小块煤出厂价960元/吨，阳泉无烟块煤850元/吨，榆林5800大卡沫煤含税出厂价跌至515元/吨，烟块煤跌至536元/吨。尿素现货价格震荡，固定床工艺利润170元/吨，水煤浆工艺利润300元/吨，气流床工艺利润520元/吨。国内尿素日均产量4月底达205万吨，5月预计维持在205万吨附近，西南、西北气头装置满产运行，煤头检修装置恢复，江苏恒盛装置顺利投产进一步推高产量。

需求端分析
5月国内刚性需求释放有限，东北春耕备肥结束，复合肥开工率降至年内低位，但苏皖农业刚需仍推动集中采购。中原高氮肥缺口可能支撑复合肥开工率季节性回升，对尿素价格形成短期支撑。然而，三聚氰胺及胶合板厂受关税影响开工率不佳，工业需求疲软。5月下旬，高氮肥生产接近尾声，苏皖农业需求结束，尿素需求将进入年内低迷期。

出口政策影响
出口法检政策持续收紧，国内暂无出口可能性。需关注两方面：一是政策变化的合理性；二是海外尿素价格高位能否维持理论出口利润。2025年1-3月尿素出口量波动显著，1月出口0.26万吨（环比涨165.9%），2月出口0.14万吨（环比跌46.9%），3月出口0.23万吨（环比涨63.6%），但出口均价持续下滑，显示竞争力受限。

期货市场表现
2509合约贴水现货，5月预计前高后低。4月期货震荡下跌，受需求走弱压制，截至月底报收1735元/吨，较上月下跌124元/吨，基差转正。企业库存从4月上旬去库40万吨，随后累库至120万吨附近，出口政策和需求疲软加剧库存压力。

行业产能与政策导向
2025年尿素行业新增产能464万吨，剔除淘汰产能后年增400万吨，产能增速达58.7%。新增装置包括江苏晋煤恒盛（60万吨）、九江心连心（100万吨）等。在化肥保供政策下，全年产量预计稳中上涨至6590万吨。出口需满足“量、价、质”三原则，当前尿素价格低位反弹，库存高位，但种植亏损制约出口需求。

比价优势与农业需求
尿素比价优势增强，对氯化铵、氯化钾等肥料价格反弹幅度过大，农业直施需求可能增加。2025年粮食播种面积扩大，新疆、东北、内蒙等地区粮食种植面积增长显著，小麦、玉米等作物对尿素需求上升。2024年粮食产量迈上14万亿斤新台阶，支撑农业对尿素的需求。

5月市场展望
5月尿素产量高位运行，但需求季节性回落，价格料震荡走弱。期货合约预计前高后低，需关注宏观政策和出口动态。策略推荐：5月下旬单边偏空，9-1正套建仓至5月25日附近，期权端待期货上涨后卖2509-C-1950合约。政策风险、库存变化及出口政策将是影响价格的关键因素。

核心矛盾
供需双旺局面逐步转为供强需弱，叠加出口政策限制，尿素价格面临下行压力。短期内复合肥开工率回升或支撑价格，但5月下旬农业和工业需求同步放缓，库存高企将主导市场表现。尿素企业利润稳定，但需警惕原料煤价格弱势对成本端的拖累。