20230203-国泰期货-尿素_供应压力抑制农需旺季上方空间_9页_1mb

尿素市场分析总结（2023年02月03日）

核心内容概述

2023年一季度尿素市场整体呈现震荡格局，受供应压力影响，价格上方空间受限，而农业需求旺季则为价格提供支撑。尿素市场短期内出现高产量、高库存、高利润的“三高”预期，但出口利润倒挂导致的需求减量预期增加了市场下行压力。

主要观点

• 供应端压力显著：
  尿素产量和库存均高于2022年同期，主要受三方面因素影响：

  1. 春节前后气头尿素集中复产，高利润推动存量产能维持高开工率。
  2. 国家化肥储备政策调整，国储采购前置及监管趋严，对现货市场价格调节作用增强。
  3. 新疆企业待发库存与社会库存增加，运力恢复背景下货源外发量上升。
  4. 海外尿素价格低位运行，出口利润微薄，导致港口库存阶段性回流国内销区。

• 需求端减量预期增加：
  海外尿素市场供应过剩，天然气价格持续下降，成本下行导致利润收缩。中东及波罗的海地区FOB价格已低于中国出口价格，出口减量预期增强，对国内尿素市场形成持续压力。

• “三高”预期抑制价格上行：
  高产量、高库存、高利润的“三高”格局使得尿素价格上方空间有限，市场估值承压，农业需求旺季难以支撑价格大幅上涨。

关键信息

1. 供应端分析

• 高产量：
  2023年1月及2月尿素产量或高于2022年同期，预计月度产量在460-470万吨之间。

  • 气头尿素在2月集中复产，日产量有望接近16万吨。
  • 2月1日前气头尿素理论日度复产总量达2.98万吨，实际增量预计低于理论值。
  • 2022年尿素行业平均开工率持续提升，2023年一季度日产量中枢或高于2022年同期。

• 高库存：

  • 国储影响：国储采购需求前置，监管趋严，对现货市场价格调节作用增强。
  • 企业库存：新疆企业待发库存与社会库存同比增加，外发量预计在2月回暖，货源将流入西南及华东地区。
  • 港口库存：出口利润倒挂，港口库存阶段性回流国内销区，截至2月2日周度港口库存为20.2万吨，同比增加51.9%。

2. 需求端分析

• 出口减量预期增加：

  • 中东地区尿素FOB价格降至380美元/吨，波罗的海降至355美元/吨，均低于中国FOB价格415美元/吨。
  • 出口利润为-124元/吨，出口驱动持续走弱，港口库存向国内销区回流。
  • 2022年海外尿素行业新增产能765万吨，2023年预计新增395万吨，供应端持续宽松。

• 海外供需格局变化：

  • 2022年欧洲尿素工厂开工率低，俄罗斯出口受制裁影响，供应端扰动抵消了新增产能。
  • 2023年供应端扰动逐渐消失，俄罗斯化肥出口通过绕过贸易商方式直接销售，欧洲天然气价格下降，海外尿素市场供应过剩。

3. 市场展望

• 尿素一季度整体价格呈现震荡，上方空间受供应压力抑制，下方支撑来自农业需求旺季。
• 晋城地区无烟末煤价格小幅下滑，推动固定床装置利润回归，但整体市场预期仍以“三高”为主。
• 农业需求旺季对价格的支撑作用有限，叠加出口减量预期，尿素价格或面临下行压力。

表格摘要

市场价格对比

总结

2023年一季度尿素市场受供应压力与出口减量预期影响，整体价格震荡，上方空间受限。供应端呈现高产量、高库存、高利润的“三高”格局，而需求端则因出口利润倒挂和海外供应过剩而面临减量压力。农业需求旺季虽有支撑，但难以有效抵消供应端的压制。市场参与者需关注国储调节作用、新疆货源外发节奏及出口利润变化对价格的影响。