20230716-华鑫证券-甬矽电子-688362.SH-公司动态研究报告_中高端先进封装树优势_产能扩张持续推进_5页_241kb

甬矽电子（688362）首次买入评级报告总结

投资要点

华鑫证券首次对甬矽电子（688362）发布“买入”评级。公司主营中高端先进封装业务，技术储备深厚，产能扩张持续推进，未来成长性值得看好。

公司基本情况

• 股票代码： 688362.SH
• 核心业务： 中高端先进封装，包括SiP、QFN/DFN、FC类产品等。
• 股价/市值（2023/07/16）： 34.79元，总市值142亿元。

业绩与市场表现

• 行业&公司影响： 受半导体行业下行周期影响，公司2022年业绩（营收+596%，净利润-5711%）承压，2023Q1业绩显著下滑（营收-2685%，净利润亏损）。
• 产品组合： 主要营收与利润来源于系统级封装（SiP），毛利率高，其他产品毛利率差异较大。

技术优势与产能扩张

• 技术： 绝大部分产品为中高端封装形式，在SiP、FC、QFN/DFN等领域具工艺优势。掌握Bumping、EMI屏蔽技术，布局Fan-in/Fan-out、2.5D/3D等先进封装技术。
• 扩张： 二期项目扩产、Bumping产业化推进，稳定量产FC类、5nm晶圆倒装等。

盈利预测与估值

• 预测： 2023-2025年预计营收增长率143%/175%/230%，净利润增长率178%/703%/523%。EPS预计0.40/0.68/1.04元。
• 估值： 相应PE依次为87x/51x/34x（基于2023E-2025E净利润）。
• 评级： 给予“买入”评级，看好其先进封装优势及长期成长能力。

风险提示

潜在风险包括下游复苏不及预期、行业竞争加剧、国际贸易风险、技术研发失败、扩产进度不达预期等。

财务数据摘要（预测/近况）

• 收入/增长率： 2022A: ¥217.7亿（+60%）, 2023E: ¥248.9亿, 2024E: ¥292.5亿, 2025E: ¥3598亿；平均增长率显著。
• 净利润/增长率： 2022A: ¥13.8亿（-57.1%）, 2023E: ¥1.6亿, 2024E: ¥2.8亿, 2025E: ¥4.2亿；降幅先扩大后急剧反弹。
• 毛利率/净利率： 2022年21.91%（-10.35pct），2023Q1净利率-13.6%。

研究分析师

毛正（电子行业首席分析师）、高永豪（博士，华为、证券经历）、吕卓阳（专注于半导体材料等）