20211028-光大证券-东鹏饮料-605499.SH-2021年三季报点评_盈利能力相对稳定_全国化进程稳步进行_3页_317kb

东鹏饮料 (605499.SZ) 2021年三季报点评总结

核心内容

东鹏饮料在2021年前三季度实现营业收入55.6亿元，同比增长37.51%；归母净利润9.96亿元，同比增长41.47%。其中，第三季度营业收入18.78亿元，同比增长19.30%；归母净利润3.20亿元，同比增长21.87%。

主要观点

产品与市场表现

• 核心产品增长：能量饮料为公司主要收入来源，第三季度实现收入17.91亿元，占总收入的95.38%，同比增长19.89%。
• 非能量饮料增长：非能量饮料第三季度收入0.86亿元，同比增长16.27%。
• 区域拓展：广东市场仍是核心，前三季度收入25.55亿元，同比增长26.85%，占总收入的47.94%。省外市场表现突出，华东、华中、广西区域前三季度收入分别为6.13亿元、6.12亿元、5.91亿元，同比增长分别为72.06%、43.28%、35.42%。西南、华北、北方区域收入分别增长62.14%、31.88%、91.86%。
• 直营与经销商布局：公司采用直营团队开拓市场，随后建立经销商网络，以大流通模式铺货，最终实现精耕。截至2021年第三季度末，公司拥有2148家经销商，新增146家。

盈利能力分析

• 毛利率：第三季度毛利率为46.16%，同比下降1.22个百分点，主要受促销、新品低毛利及原材料价格上涨影响。
• 费用率变化：销售费用率同比下降1.63个百分点至21.26%，管理费用率上升0.67个百分点至3.32%。
• 净利率：第三季度净利率约为17.05%，同比增长0.36个百分点。

关键信息

产能与渠道建设

• 产能布局：公司已在长沙建设第八个生产基地，预计2024年3月投产，以满足华中地区的发货需求。
• 新品推广：东鹏0糖和东鹏加氨处于试销阶段，其中东鹏0糖自2021年6月起在广东、广西及线上渠道全面推广。

盈利预测与估值

• 盈利预测：预计2021-2023年EPS分别为2.63元、3.38元、4.27元。
• 估值指标：PE从2019年的116降至2023年的43，PB从40.6降至12.2。公司估值具有吸引力，维持“增持”评级。

财务指标

• 营业收入增长率：预计2021-2023年分别为27.05%、24.54%、21.72%。
• 净利润增长率：预计2021-2023年分别为29.31%、28.94%、26.19%。
• ROE：预计2021-2023年分别为35.43%、31.36%、28.35%。
• 经营性ROIC：预计2021-2023年分别为18.4%、18.9%、18.9%。
• 资产负债率：预计2021-2023年分别为63%、56%、48%。
• 流动比率：预计2021-2023年分别为1.13、1.32、1.58。

风险提示

• 全国化进程不及预期：可能影响市场拓展速度。
• 行业竞争加剧：可能对盈利能力造成压力。

总股本与市值

• 总股本：4.00亿股
• 总市值：737.26亿元
• 股价表现：2021年10月27日股价为184.31元
• 一年最低/最高价：55.10元 / 283.56元
• 近3月换手率：26.87%

评级与投资建议

• 公司评级：维持“增持”评级
• 行业评级：根据投资收益率与市场基准指数的比较，分为买入、增持、中性、减持、卖出和无评级。

估值方法说明

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。

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联系信息

• 分析师：陈彦彤、叶倩瑜
• 联系人：汪航宇、李嘉祺