20161213-信达证券-2017年煤炭行业年度策略报告_周期力量超预期_需求拉动仍可期_44页_2mb

2017年煤炭行业年度策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年煤炭行业的市场表现、供需格局、政策影响及投资逻辑，认为煤炭行业已进入周期反转阶段，未来需求将由降转升，行业盈利有望大幅改善，板块估值仍有提升空间。

主要观点

• 2016年表现：煤炭行业在2016年首次跑赢大盘，动力煤和炼焦煤价格涨幅显著，但股价表现相对一般。
• 当前估值制约因素：市场普遍认为产能过剩、政策摇摆、需求走弱是制约煤炭板块估值提升的主要因素。
• 实际情况分析：合法产能严重不足，供需缺口较大，去产能政策对供应影响有限，行业周期性力量和需求超预期是煤价上涨的主要驱动力。
• 2017年预期：煤炭需求将由降转升，供需两旺，煤价维持高位，行业盈利显著改善，当前是投资煤炭板块的最佳时机。
• 投资策略转变：从“涨价逻辑”转向“估值修复”与“盈利改善”，重点关注炼焦煤、产能置换受益及机械设备需求提升的标的。

关键信息

一、产能出清与周期拐点

• 自2012年起，煤炭行业投资持续下滑，新增产能减少，多数项目停建缓建。
• 2016年煤炭产量降幅扩大至10%，进口量止跌回升，全年预计超过2.4亿吨。
• 合法有效产能不足，缺口约20%，需通过加快在建项目和释放违规项目来保障供应。
• 2016年25省区关闭煤矿1720处，退出产能2.74亿吨。

二、供需形势与价格走势

• 动力煤：经历主动去库存后，2016年三季度开始进入被动去库存，价格保持高位，2017年有望迎来主动补库存，全年价格高位震荡。
• 炼焦煤：资源稀缺性是供给瓶颈，优质主焦煤储量不足，供需缺口大，国内外价差拉大，价格有进一步上涨动力。
• 库存周期：动力煤库存逐步下降，炼焦煤仍处于去库存阶段，价格更为坚挺。

三、需求改善与投资逻辑

• 2017年煤炭需求将由降转升，电力需求企稳回升，水电出力下降，火电填补缺口。
• 基建投资（含PPP）成为拉动钢-焦-煤产业链的主要因素，而非房地产。
• 挖掘机销量、民间投资增速回升，显示市场需求改善。
• 煤炭价格预计全年保持高位，动力煤平仓价区间为560~610元/吨，炼焦煤库提价区间为1700~1900元/吨。

四、重点投资标的

1. 炼焦煤相关标的：冀中能源、平煤股份、西山煤电、盘江股份。
2. 产能置换受益标的：兖州煤业、陕西煤业。
3. 机械设备与进出口受益标的：天地科技、瑞贸通。

风险提示

• 稳增长下财政基建投资低于预期。
• 煤矿超能力生产死灰复燃。

投资建议

• 股票投资评级：
  • 买入：股价相对强于基准20%以上；
  • 增持：股价相对强于基准5%~20%；
  • 持有：股价波动在±5%之间；
  • 卖出：股价弱于基准5%以下。
• 行业投资评级：
  • 看好：行业指数超越基准；
  • 中性：行业指数与基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于基准。

政策预期

• 鼓励合法在建项目加快建设，推进违规项目产能置换；
• 重心转向结构性调整，兼并重组将成趋势。

总结

煤炭行业已进入周期反转阶段，供需格局改善，煤价维持高位，行业盈利显著提升。当前是投资煤炭板块的最佳时机，建议关注炼焦煤、产能释放及机械设备需求提升相关标的。