20171214-信达证券-煤炭行业2018年投资策略_18年将迎来煤炭板块历史性重大机会_68页_4mb

2018年煤炭行业投资策略总结

核心内容

2018年煤炭板块预计将迎来历史性重大机会，主要基于供给端的自然出清与需求端的周期性改善。分析师认为，煤炭行业将从2016-2017年的波动式行情转向单边向上行情，估值有望明显修复，同时业绩增速超出市场预期，形成估值与业绩双升的戴维斯双击效应。

主要观点

• 供给端：全球煤炭供给收缩，中国、美国、澳大利亚等主要生产国产量增速下滑，产能释放缓慢，2018年国内煤炭产量增速预计降至1.5%-2%，有效产能不足。
• 需求端：全球宏观经济复苏带动煤炭需求增长，特别是亚洲地区，中国和印度将成为主要驱动力，预计2018年煤炭需求增速为4.3%。
• 价格走势：由于供需失衡，煤炭价格中枢将上扬，2018年国际煤价预计维持高位，国内煤价有望突破2017年的630元/吨和720元吨。
• 投资逻辑：煤炭行业具备高股息潜力，行业集中度提升，国改预期增强，推动资产证券化，因此板块整体估值提升空间较大。
• 催化剂：短期内，煤电联动、进口煤政策变化、年报和一季报业绩超预期；中期，经济数据超预期；中长期，美国基建、中国“一带一路”和雄安新区建设。

关键信息

供给端分析

• 2017年煤炭产量增速为4.8%，预计2018年将降至1.5%-2%。
• 国际煤炭产量自2014年开始加速下降，中国、美国、澳大利亚、印度、欧盟、印尼产量增速分别为-9%、-19%、-2%、3%、-8%、-6%。
• 煤炭产能自然出清，投资不足，有效产能释放乏力，短期内难以恢复。

需求端分析

• 2017年煤炭消费量增速为3.7%，预计2018年将继续回升。
• 全球煤炭消费量降速放缓，亚洲地区成为主要增长点，尤其是中国和印度。
• 房地产和制造业投资触底回升，带动用煤量上升。
• 现代煤化工、煤制油和煤制天然气行业煤耗量年均增速约为39.6%。

价格走势分析

• 2017年国际煤价保持高位，预计2018年将继续上扬。
• 由于供需趋紧，市场煤价将逐步向成本曲线后端推移。
• 煤价中枢和高点价格预计在2017年基础上继续提升。

投资机会

• 煤炭板块整体机会大于个股，建议集中配置动力煤、无烟煤、炼焦煤等细分板块。
• 分析师维持行业“看好”评级，认为2018年煤炭行业将进入新一轮周期。

风险因素

• 宏观经济增速大幅放缓或失速。
• 下游非电力部门政策性大规模限产。

行业趋势

• 煤炭行业周期性特征明显，预计2019年或2020年将进入周期高点。
• 煤炭资源储量价值提升，优质煤炭资源的议价能力增强。
• 煤炭企业资本开支已过历史峰值，投资增速缓慢，产能释放将是一个长期过程。

结论

2018年煤炭行业将受益于供需结构改善和政策支持，预计迎来较大投资机会。建议投资者关注煤炭板块整体，特别是具备优质资源和高分红潜力的公司，以及有潜在资产注入预期的标的。同时，需关注宏观经济变化和政策调整带来的潜在风险。