20161213-信达证券-非银行业年度策略_夯实基础_稳健前行_41页_1mb

报告摘要

非银年度策略总结

核心内容

本报告主要分析证券与保险行业的年度策略，聚焦于政策环境对估值与盈利的影响，以及行业发展趋势和投资机会。报告从政策变化、市场表现、业务结构、盈利预测等方面进行深入剖析，为投资者提供策略建议。

主要观点

证券行业

政策环境影响估值
- 政策趋严会导致估值压制，而鼓励创新会带来估值提升。
- 2008年金融危机后政策收紧，证券行业PE比值下降。
- 2012年创新大会后政策宽松，行业估值回升。
- 2015年清理场外配资后，行业估值大幅下跌，但2016年清理完成带来估值小幅回升。
盈利预测
- 2017年证券行业净利润同比增长16.8%。
- 经纪业务和两融业务手续费率下降趋势持续，但交易量回升，预计收入与2016年持平。
- 投行业务收入预计同比上升16%，主要受益于IPO稳定、再融资增长、并购重组业务潜力。
- 资管业务规模将继续增长，但受“八条底线”影响，集合资管收入可能小幅下滑。
投资主题
- 股东资源丰富的长江证券；
- 国企改革进一步推进的国元证券；
- 股价弹性较强的东方证券和西部证券。
风险提示
- 二级市场大幅下滑；
- 政策落实不达预期，业务开展受限；
- 证券公司违规遭受处罚。

保险行业

监管趋严与行业向好
- 偿二代监管体系提升险企抗风险能力，短期带来资本补充压力，但利好行业长期发展。
- 2016年三季度有三家人身险公司偿付能力不足，但行业整体尚可。
保费收入与增长
- 2017年保费收入仍将继续增长，但增速较2016年有所下滑。
- 老龄化趋势推动养老与健康险需求增长，健康险占比持续上升。
投资端压力
- 低利率环境下资产荒问题依然存在，保险资金配置压力大。
- 债券违约率上升，增加投资风险。
- 保险公司对权益类资产配置比例有望上升。
投资逻辑
- 监管趋严不改行业长期向好趋势。
- 投资能力受到考验，需应对利率低位和资产配置压力。
投资主题
- 各项业务排名靠前，拥有多张金融牌照、具有协同优势的中国平安；
- 2017年或将完成转型的新华保险。
风险提示
- 宏观经济下滑明显；
- 资本市场表现不佳。

关键信息

证券业务表现

经纪业务：佣金率持续下降，交易量回升，预计2017年收入与2016年相当。
两融业务：规模回升，费率小幅下滑，预计2017年日均交易额达650亿元。
投行业务：IPO步入正轨，再融资持续增长，预计2017年收入同比上升16%。
资管业务：总体规模增长，但集合资管受“八条底线”影响，收入可能小幅下滑。

保险业务表现

保费收入：2016年保费收入增速创新高，2017年仍将继续增长，但增速放缓。
新业务价值：2016年新业务价值增速新高，尤其是新华保险。
资产配置：固收类资产配置比重上升，权益类配置有望增加。
投资收益率：净投资收益率稳定，总投资收益率因股市表现不佳而下滑。

重要政策

2016年实施的偿二代监管体系对保险公司资本实力提出更高要求。
2015年清理场外配资，对证券行业造成冲击，但有助于长期健康发展。
2016年出台多项保险资金运用监管政策，包括资产配置、信息披露、举牌限制等。

结构清晰总结

证券行业

估值与政策：政策环境与证券行业估值高度相关，创新政策有助于估值提升。
盈利预测：预计2017年净利润同比增长16.8%，投行业务收入上升16%。
业务趋势：经纪与两融业务收入稳定，资管业务增长放缓。
投资主题：关注具备股东资源和股价弹性的券商。
风险提示：二级市场表现、政策执行、违规处罚。

保险行业

监管与抗风险能力：偿二代提升险企抗风险能力，短期带来资本补充压力。
保费收入增长：2017年保费收入仍将继续增长，但增速放缓。
投资端挑战：低利率环境与资产荒问题持续，债券违约率上升。
业务结构变化：健康险占比上升，互联网渠道销售比重增加。
投资主题：关注中国平安与新华保险。
风险提示：宏观经济下滑、资本市场表现不佳。

附录信息

研究团队：王小军（分析师）、关竹（研究助理）。
机构销售联系人：华北、华东、华南、国际地区均有详细联系方式。
免责声明：本报告仅限签约客户使用，不构成投资建议，不承担法律责任。

总结

本报告全面分析了2017年证券与保险行业的政策环境、市场趋势、盈利预测和投资逻辑，强调创新对证券行业估值提升的重要性，以及监管趋严对保险行业长期发展的积极影响。在证券行业，预计盈利小幅改善，投行业务增长潜力较大，但资管业务面临一定挑战。在保险行业，老龄化趋势推动保险需求增长，但低利率与资产荒问题依然存在。投资者应关注具备优势的券商与保险公司，同时注意市场风险和政策变化带来的不确定性。

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