20160627-信达证券-煤炭行业2016年中期投资策略_供给改革超预期_需求拉动仍可期_22页_832kb

煤炭行业2016年中期投资策略总结

核心内容

2016年煤炭行业在供给侧改革的推动下，市场表现优于大盘。供给侧结构性改革成为行业核心驱动因素，尤其在“去产能”和“调结构”方面。行业基本面短期内难以反转，但“去产量”显著改善供需关系，推动煤价上行。

主要观点

• 供给侧改革超预期：276天工作日制度逐步落实，全国煤炭产量预计削减16%，行业供需从宽松向紧平衡转变。
• 需求端仍有支撑：下半年迎峰度夏和冬季供暖带来季节性需求拉动，推动煤价上涨。
• 动力煤优于炼焦煤：由于供给收缩和季节性需求，动力煤市场表现优于炼焦煤市场。
• 优质资源更具溢价：生产特殊稀缺煤种和低硫低灰优质煤炭的企业将受益，获得更好的超额收益。
• 行业西移趋势明显：煤炭布局向中西部转移，利好中西部煤炭企业。
• 兼并重组与破产清算：部分企业因高负债率面临重组或破产，推动行业集中度提升。

关键信息

行业表现

• 2016年上半年煤炭行业累计跌幅约6.08%，优于沪深300指数的11.30%。
• 炼焦煤板块表现优于动力煤板块。

供给改革进展

• 全国煤炭总产能约55亿吨/年，实际出煤能力约45亿吨/年。
• 276天工作日制度将削减全国煤炭产量16%，至35.1亿吨。
• 11个省市已公示重新核定产能，合法产能调整为19.3亿吨，净减少3.6亿吨。
• 部分省份如山西、内蒙古、陕西等已开始落实该制度，带来产能利用率差异。

需求端分析

• 2016年前5个月煤炭消费量同比下降5.2%，但产量下降8.4%，产量降幅大于消费降幅，推动价格上涨。
• 重点发电企业存煤降至2012年以来最低水平，补库需求将推动市场好转。
• 煤焦钢产业链保持稳定，带动炼焦煤需求。

中长期展望

• 到2020年，煤炭需求总量将略有增长，年均增速约0.5%。
• GDP增速趋稳，单位GDP能耗下降，煤炭占能源消费比重降至58%。
• 清洁能源发展将抑制煤炭需求，但GDP增长仍是主要支撑因素。

投资策略

• 维持“看好”评级，优先考虑动力煤上市公司。
• 选股策略为“剩者为王”、“优质优价”、“区位优势”。
• 推荐动力煤：陕西煤业（601225）、兖州煤业（600188）、中国神华（601088）。
• 推荐炼焦煤：西山煤电（000983）、永泰能源（600157）。

风险因素

• 供给侧改革力度、进度不达预期。
• 宏观经济持续下行。

主要驱动因素

1. 短期供给侧改革加速落地：276天工作日制度实施，削减煤炭产量16%，推动供需紧平衡。
2. 中长期优质资源溢价：稀缺煤种和低硫低灰煤炭更具市场竞争力。
3. 长期煤炭战略布局西移：未来新建项目集中于西部，利好中西部煤炭企业。
4. 兼并重组与破产清算：部分企业因高负债率退出市场，推动行业集中度提升。

短期关注点

1. 新增产能减量置换政策：减少新建煤矿审批，推动煤炭市场情绪向好。
2. 兼并重组进展：部分企业面临债务偿还困难，可能进行不良资产剥离或整合。

图表概览

• 图1：煤炭行业2016年以来的市场表现。
• 图2：炼焦煤、动力煤与行业走势比较。
• 图3：金融机构新增人民币贷款情况。
• 图4：全社会用电量情况。
• 图5：分工业用电量情况。
• 图6：粗钢产量情况。
• 图7：秦皇岛港动力煤价格情况。
• 图8：炼焦煤坑口价情况。
• 图9：全国煤炭产能情况。
• 图10：各省区产能分布与利用率。
• 图11：六大发电集团煤炭库存可用天数。
• 图12：国有重点煤矿库存情况。
• 图13：水电、火电发电量同比情况。
• 图14：火力发电量占比情况。
• 图15：煤炭需求增速三因素测算效果图。
• 图16：煤炭需求量测算与实际消费量对比。
• 图17：预计2020年GDP同比增速维持6.5%。
• 图18：预计2020年单位GDP能耗同比增速为-4%。
• 图19：预计2020年煤炭占能源消费比重下降至58%。
• 图20：预计2020年原煤需求量增速降至0.5%左右。

表格概览

• 表1：国家各部门煤炭供给侧改革相关配套文件。
• 表2：部分产煤省化解过剩产能计划。
• 表3：煤炭供需平衡测算。
• 表4：煤炭行业上市公司盈利预测汇总。

个股推荐

结论

煤炭行业在供给侧改革和季节性需求的双重推动下，下半年市场表现有望改善，煤价持续上行。投资应关注供给侧改革进展，优先选择动力煤上市公司及具备优质资源和区位优势的个股。