20160627-信达证券-煤炭行业2016年中期投资策略：供给改革超预期，需求拉动仍可期_23页_1mb

煤炭行业2016年中期投资策略总结

核心内容

• 行业评级：信达证券维持煤炭行业“看好”的投资评级。
• 核心驱动因素：供给侧改革和结构性调整是推动煤炭行业发展的主要因素。
• 市场表现：2016年上半年，煤炭行业累计跌幅约6.08%，优于沪深300指数的11.30%跌幅，其中炼焦煤表现优于动力煤。
• 投资策略：优先关注动力煤上市公司，关注“剩者为王”、“优质优价”、“区位优势”三大选股策略。
• 市场催化剂：276天工作日制度全面执行、煤炭运输及税费成本下降、兼并重组和破产清算。
• 风险因素：供给侧改革力度、进度不达预期；宏观经济持续下行。

主要观点

供给侧改革加速落地

• 全国总产能：55亿吨/年，实际出煤能力约45亿吨/年，产能利用率不足80%。
• 276天工作日制度：预计可削减全国煤炭产量16%，即35.1亿吨，有助于缓解供需矛盾，支撑煤价上行。
• 分省差异：山东、陕西等产能利用率高的省份将受到更大影响，利好省属煤炭企业。
• 去产能与去产量：去产能是长期任务，去产量是短期策略，两者结合将推动煤炭市场回归供需平衡。

需求侧支撑因素

• 库存下降：5月末，煤炭企业存煤同比下降9.2%，重点发电企业存煤比年初下降26.2%，带来补库需求。
• 季节性需求：下半年将迎来迎峰度夏和冬季供暖，推动煤炭需求增长。
• 产业链稳定：煤焦钢产业链保持稳定，预计下半年炼焦煤行情仍可持续。

中长期需求展望

• 煤炭需求总量：预计到2020年，煤炭需求总量将略有增长，年均增速约0.5%。
• 三因素模型：煤炭需求 = GDP增速 + 单位GDP能耗增速 + 煤炭占能源比重增速，其中GDP增速是主要支撑因素。
• 清洁能源发展：清洁能源占比提升，将抑制煤炭需求，但煤炭仍将在能源结构中占一定比重。

关键信息

价格走势

• 动力煤：预计下半年港口动力煤价格可上涨至460元/吨，乐观估计可达490元/吨。
• 炼焦煤：预计由830元/吨上涨至900元/吨。

个股建议

• 动力煤：建议关注陕西煤业（601225）、兖州煤业（600188）、中国神华（601088）。
• 炼焦煤：建议关注西山煤电（000983）、永泰能源（600157）。

供给与需求关系

• 短期：供给侧改革加速，去产量改善供需，提升煤价。
• 中期：去产能与结构性改革推动行业集中度提升。
• 长期：煤炭战略布局西移，利好中西部企业。

投资策略

• 短期：关注供给侧改革的落地和去产量的实施，以及煤炭价格的反弹。
• 中期：关注行业整合和重组带来的市场机会。
• 长期：关注优质资源和环保政策带来的结构性机会。

风险提示

• 供给侧改革不达预期：改革力度或进度不及预期可能影响行业复苏。
• 宏观经济下行：若经济持续低迷，可能抑制煤炭需求。

行业分析

• 行业现状：行业整体处于去产能和去产量的双重驱动下，基本面短期难以反转。
• 未来展望：中长期看，煤炭行业将回归供需平衡，优质企业有望受益。

结论

信达证券认为，2016年下半年，煤炭市场有望在供给侧改革和季节性需求拉动下迎来趋势性机会，建议投资者高度关注供给侧改革进展，优先选择动力煤企业，同时关注炼焦煤中优质标的。