20160129-上海证券-2016年2月电力行业投资策略报告：2015年12月份水电利用小时超预期_22页_1mb

电力行业2015年1-12月及2016年1月投资策略总结

核心内容

本报告为2016年1月29日发布的电力行业投资策略，由分析师朱立民撰写。报告分析了2015年1-12月电力行业动态、经济数据、市场表现，并提出对2016年的投资建议与风险提示。

主要观点

• 2016年电力行业整体保持“中性”评级。
• 火电动力煤价格难以大幅下调，有走稳和小幅反弹的可能。
• 全社会电力需求将保持平稳，行业利润接近顶部，增长空间有限。
• 电力体制改革配套文件已发布，但大规模实施仍无时间表。
• 电改对发电行业的潜在影响不确定，对电力行业上市公司估值可能有颠覆性影响。

行业动态概述

1. 发电量

• 全国发电量：2015年1-11月累计同比增速为0.1%，1-12月累计同比增速为-0.2%。
• 火电发电量：1-11月累计同比下降2.4%，1-12月累计同比下降2.8%。
• 水电发电量：1-11月累计同比增长3.6%，1-12月累计同比增长4.2%。
• 核电发电量：1-11月累计同比增长29.8%，1-12月累计同比增长27.3%。
• 风电发电量：1-11月累计同比增长20.4%，1-12月累计同比增长15.8%。

2. 利用小时

• 全国全部机组：12月利用小时低于4年来同期水平。
• 火电利用小时：12月环比上升，但仍低于4年同期水平。
• 水电利用小时：12月因枯水期来水偏少，利用小时较低，但部分省份因电价提高而抢发。
• 核电利用小时：全国平均为7350小时，同比下降437小时。
• 风电利用小时：全国平均为1728小时，同比下降172小时。

3. 电源工程投资

• 全国电源投资：1-12月累计完成投资4091亿元，同比增长12.2%。
• 水电投资：同比减少18.5%，完成投资782亿元。
• 火电投资：同比增长46.7%，完成投资1396亿元。
• 风电投资：同比增长26.6%，完成投资1159亿元。
• 核电投资：同比降低1.6%，完成投资560亿元。
• 清洁能源投资占比：水电、核电、风电等清洁能源投资占电源投资的61.1%。

4. 用电量

• 全国用电量：1-11月累计增长0.7%，1-12月累计增长0.5%。
• 第二产业用电量：累计增幅-1.4%。
• 第三产业用电量：累计增幅7.5%。

5. 动力煤价格

• 动力煤价格在原油价格压制下振荡走低，长期维持低位走势。

行业经济数据跟踪

• 电力生产业累计利润总额：2015年1-10月同比增长13.6%。
• 火力发电企业：销售收入同比下降6.3%，利润总额同比增长13.4%。
• 水力发电企业：销售收入同比增长4.9%，利润总额同比增长5.1%。
• 核力发电企业：销售收入同比增长30.2%，利润总额同比增长27.9%。
• 风力发电企业：销售收入同比增长11.5%，利润总额同比增长39.8%。
• 太阳能发电企业：销售收入同比增长34.2%，利润总额同比增长39.6%。

2016年1月市场表现

• 沪深300指数：下跌21.0%。
• 万得电力行业指数：下跌25.5%，相对沪深300指数波动在±5%区间，整体表现为“中性”。

投资建议

• 重点关注公司：
  • 中国核电 (601985)：控股核电装机容量977.3万千瓦，拥有在建机组容量1,161.15万千瓦，未来业绩增长有保障，给予“增持”评级。
  • 桂冠电力 (600236)：拟定向发行收购龙滩水电100%权益，预计提升其水电装机容量至67%，公司电价和利润有上涨空间，给予“增持”评级。
  • 湖南发展 (000722)：具有国企改革与电力改革背景，值得关注。
• 投资主线：
  • 核电企业；
  • 省内销售的水电企业；
  • 具有国企改革、电力改革的小流通市值公司。

风险提示

1. 宏观面趋紧，利率飙升导致的系统性风险；
2. 相关行业发展政策推出缓于预期；
3. 在建电站投资金额大幅超支、工期延长；
4. 投产水电站来水波动较大；
5. 股票市场波动；
6. 过量货币投放导致原材料价格和人工成本大幅上涨。

数据预测与估值

行业评级与策略

• 行业评级：维持“中性”评级。
• 投资策略：重点关注核电、省内水电及具备改革背景的小市值公司。

投资评级体系

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