电力行业月报1812期：煤价快速回落，燃气旺季格局稳定，关注火电板块内轮动-20181227-华创证券-27页-2mb

电力行业月报1812期总结

核心内容概览

本报告聚焦2018年12月电力及公用事业行业动态，分析市场表现、行业重点数据、政策解读及重点上市公司盈利预测。整体来看，电力及公用事业板块在12月初至25日期间表现略好于大盘，CS电力及公用事业指数下跌0.17%，沪深300指数下跌4.90%，跑赢大盘4.73个百分点。

主要观点

1. 行情回顾

• 电力及公用事业板块：整体表现优于大盘，其中火电和水电涨幅显著，分别为1.59%和5.02%。
• 个股表现：华电国际涨幅领先，华能国际表现稳健，长源电力、国投电力等区域性火电企业也有不错表现；水电板块中长江电力、桂冠电力涨幅靠前。
• 天然气板块：整体下跌3.79%，但终端价格调整持续推进，多地上调燃气价格。

2. 行业重点数据

• 全社会用电量：11月用电量5647亿千瓦时，同比增长6.32%；1-11月累计用电量62199亿千瓦时，同比增长8.5%。
• 发电量：11月规模以上电厂发电量5543亿千瓦时，同比增长3.6%；1-11月累计发电量6.16万亿千瓦时，同比增长6.9%。
• 发电装机容量：全国6000千瓦及以上电厂装机容量17.75亿千瓦，同比增长5.2%，其中火电增速为近十年最低。
• 利用小时数：火电利用小时数同比增长175小时，水电、核电、风电也有不同程度上升。
• 煤价回落：12月上旬受降温影响LNG价格上涨，但中下旬回调，同比大幅下跌；煤价快速回落对火电板块形成利好。
• 天然气供需：国内天然气产量和进口量均保持增长，进口依赖度进一步上升，消费量保持强劲增长。

3. 政策解读

• 电力现货市场建设：试点地区需在2019年6月底前完成模拟试运行，推动市场机制改革。
• 清洁供暖政策：强调安全稳定运行和应急管理，支持非常规天然气开发，促进城燃公司燃气量获取。

4. 重点上市公司盈利预测

• 火电板块：华能国际、华电国际、江苏国信被重点推荐，其中华能国际和华电国际评级为“强推”，江苏国信为“推荐”。
• 水电板块：推荐长江电力、华能水电、国投电力、东方电气等。
• 天然气板块：推荐新天然气、广汇能源、深圳燃气等。
• 盈利预测：华能国际、华电国际、江苏国信等公司EPS和PE均呈现增长趋势，估值相对较低。

关键信息

电力行业

• 用电量：11月全社会用电量同比增长6.32%，1-11月累计增长8.5%。
• 发电量：11月同比增长3.6%，1-11月累计增长6.9%。
• 装机容量：全国装机容量同比增长5.2%，火电增速为近十年最低。
• 利用小时数：火电利用小时数3946小时，同比增长175小时；水电利用小时数3358小时，同比增长60小时。
• 库存与煤价：12月26日秦皇岛港煤炭库存592.5万吨，同比下降12.03%；煤价快速回落，对火电板块有利。

天然气行业

• 产量与进口：1-11月天然气产量增长6.6%，进口增长34.5%；LNG进口量同比增长47.7%。
• 价格波动：LNG价格随气温波动，但同比大幅回落；终端价格调整持续推进，多地上调燃气价格。
• 进口来源：主要来自卡塔尔、马来西亚、澳大利亚、印尼等国。

风险提示

• 用电量增速不及预期：可能影响电力需求。
• 煤价上涨过快：可能削弱火电盈利。
• 电价下调：对电力企业盈利能力形成压力。
• 天然气调峰储气设施不足：影响供应稳定性。
• 天然气价格机制调整滞后：可能影响市场预期。
• 下游需求增速放缓：影响天然气消费。

重点公司推荐

行业前景与建议

• 火电板块：煤价回落是明年最强催化剂，火电龙头股有望表现良好，同时关注区域性标的如长源电力、内蒙华电等。
• 水电板块：利用小时数持续上升，关注华能水电、国投电力等。
• 天然气板块：终端价格调整和LNG价格回落有利于城燃公司成本控制，关注新天然气、广汇能源、深圳燃气等。

总结

本报告指出，电力及公用事业行业在12月表现优于大盘，主要得益于煤价回落和发电量超预期。火电板块因煤价回落受到关注，水电和天然气板块也有结构性机会。建议重点关注火电龙头股和区域性火电公司，以及受益于终端价格调整的天然气公司。同时，需警惕用电量增速不及预期、煤价上涨过快、电价下调等风险。