20250427-国盛证券-电力行业周报_迎峰度夏将至_重视煤价后置下的火电机会_15页_2mb

电力行业总结

核心内容

本周电力行业表现强劲，中信电力及公用事业指数上涨2.06%，跑赢沪深300指数。行业观点认为，迎峰度夏将至，火电盈利有望改善，绿电板块存在低估机会，水电和核电具备防御性。

主要观点

• 电力供需预测：中电联预计2025年全国全社会用电量为10.4万亿千瓦时，同比增长6%。二季度电力供需总体平衡，迎峰度夏期间华东等地区可能面临紧平衡。
• 火电行业：山东要求2025年完成煤电灵活性改造2000万千瓦，提升负荷调节深度。煤价下跌至665元/吨，成本超预期下降，支撑火电盈利改善。
• 水电行业：4月25日三峡入库流量同比下降15.79%，出库流量同比下降42.69%。预计全年统调最高用电负荷为15.5亿千瓦，若夏季气温偏高，负荷可能达15.7亿千瓦。
• 绿电行业：光伏装机持续增长，浙江光伏装机突破5000万千瓦。硅料价格保持不变，主流硅片价格下跌，有利于提升光伏项目收益率。
• 碳市场：全国碳市场交易价格较上周下降5.75%，成交量和成交额有所变化，但市场整体趋于稳定。

关键信息

电力供需预测

• 2025年全社会用电量预计10.4万亿千瓦时，同比增长6%。
• 2025年统调最高用电负荷预计15.5亿千瓦，夏季气温影响负荷范围在15.2亿千瓦至15.7亿千瓦之间。
• 一季度全社会用电量2.38万亿千瓦时，同比增长2.5%，其中1-2月增速较低，主要受闰年和气温偏暖影响。

火电行业

• 山东省明确要求2025年完成2000万千瓦煤电灵活性改造，提升最小技术出力要求。
• 火电装机新增有望超过4.5亿千瓦，非化石能源发电装机占比将超60%。
• 煤价下跌至665元/吨，成本下降支撑火电盈利，建议关注华电国际、皖能电力、浙能电力、华能国际、建投能源等火电标的。

水电行业

• 三峡入库流量下降，但水电装机持续增长，预计全年统调最高用电负荷达15.5亿千瓦。
• 水电板块建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电等。

绿电行业

• 光伏装机量突破5000万千瓦，占电源总装机近三分之一。
• 绿证制度体系框架基本建成，2024年绿证核发量同比增长21.45倍。
• 建议关注港股绿电标的如新天绿色能源（H）、龙源电力（H）及风电运营商如中闽能源、福能股份。

碳市场

• 全国碳市场交易价格下降5.75%，成交量161.41万吨，成交额1.25亿元。
• 截至2025年4月25日，累计成交量达6.41亿吨，累计成交额439.28亿元。

投资建议

• 火电：重视火电超额机会，建议关注重点火电标的：华电国际、皖能电力、浙能电力、华能国际、建投能源；以及火电改造设备龙头：青达环保。
• 绿电：推荐布局低估绿电板块，优先关注港股绿电及风电运营商。
• 水电与核电：水电板块建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块建议关注中国核电和中国广核。

风险提示

• 原料价格超预期上涨
• 项目建设进度不及预期
• 电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期

行情回顾

• 上证指数：3295.06点，上涨0.56%
• 沪深300指数：3786.99点，上涨0.38%
• 中信电力及公用事业指数：2894.72点，上涨2.06%，位列30个中信一级板块第8位

重点标的

行业资讯

3.1 行业要闻

• 淮河能源重大资产重组：拟购买淮南矿业持有的淮河能源电力集团89.30%股权，交易价格116.94亿元，交易完成后淮南矿业仍为控股股东。
• 浙江光伏装机突破5000万千瓦：装机量达5071.25万千瓦，占电源总装机近三分之一，光伏最大出力达3436万千瓦，创历史新高。
• 绿证核发量增长：2024年全国累计核发绿证49.55亿个，同比增长21.45倍。
• 内蒙古能源经济稳中向好：一季度能源工业增加值增长5.5%，投资同比增长60.9%，原煤、发电量等保持稳定增长。
• 中能建共和100万千瓦光伏光热项目开工：总投资约50.19亿元，建成后年发电量约20.9亿度，满足50万户居民用电。

3.2 重点公司公告

• 龙源电力：获授权发行不超过800亿元人民币的债务融资工具。
• 华电国际：完成2025年度第四期中期票据发行，金额20亿元，票面利率2.09%。
• 华能水电：拟向股东派发每股0.20元的现金红利，分红总额36亿元，占净利润43.39%。
• 大唐发电：2025年第一季度累计上网电量约603.23亿千瓦时，市场化交易电量占比达86.97%。
• 南网储能：2024年收入增加0.26亿元，主要受容量电费和电量电费变化影响。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅15%以上）、增持（涨幅5%~15%）、持有（涨幅-5%~5%）、减持（跌幅5%以上）。
• 行业评级：增持（涨幅10%以上）、中性（涨幅-10%~10%）、减持（跌幅10%以上）。

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