20160720-华泰证券-燃料电池汽车产业研究报告之一：技术逐步成熟，产业链爆发在即_32页_2mb

燃料电池汽车产业研究报告总结

核心内容

燃料电池汽车被视为新能源汽车发展的“最优路径”之一，具备零排放、高能量转换率、高能量密度、长寿命和短充电时间等综合优势。随着技术逐步成熟、产业链逐步完善及各国政策支持，燃料电池汽车正迎来产业化发展的关键阶段，预计2018-2019年将成为国内燃料电池汽车行业的拐点之年。

主要观点

1. 技术突破：燃料电池技术已实现突破，产品达到可商业化推广水平，储氢技术亦逐步成熟，安全性得到验证。
2. 成本下降：燃料电池系统成本持续下降，未来有望进一步降低，规模化生产将带来显著的经济效益。
3. 政策支持：各国政府对燃料电池汽车及加氢站建设给予大力支持，国内政策亦明确燃料电池汽车的发展方向。
4. 产业链发展：国内燃料电池产业链初具雏形，整车企业积极布局，关键技术仍有待突破，但合作与外延式发展将加速产业链成熟。
5. 行业爆发预期：随着Mirai等现象级产品的推出，燃料电池汽车迎来快速发展期，预计将在2018-2019年实现行业拐点。

关键信息

技术方面

• 燃料电池技术：丰田Mirai的推出标志着燃料电池技术迈入商业化阶段，燃料电池堆已达到车用标准。
• 储氢技术：储氢罐采用三层复合材料，具备高体积密度、安全性和轻量化要求，氢气泄漏风险低于普通燃油车。
• 成本：燃料电池系统成本从2006年的124美元/kW下降至2015年的53美元/kW，预计2020年降至40美元/kW。

政策与市场

• 国外政策：美国、日本、韩国等国家对燃料电池汽车和加氢站建设给予大量资金支持。
• 国内政策：自2001年起，我国将燃料电池汽车研究纳入“863计划”，2015年及之后出台多项政策支持燃料电池汽车发展。
• 市场预期：Navigant预测2024年燃料电池车销量将达22.8万辆，IHS预测2027年产量将达7.4万辆，显示行业快速增长的前景。

产业链布局

• 整车企业：宇通客车、福田汽车、上汽集团、金龙汽车等国内整车企业已布局燃料电池车型，并获得生产资质。
• 燃料电池系统：亿华通、新源动力等公司具备燃料电池系统技术实力，与整车企业有深入合作。
• 关键部件：贵研铂业、雪人股份等企业在催化剂、空气循环系统等领域有布局，未来有望成为产业链受益标的。

风险提示

• 技术发展不及预期：燃料电池技术仍有待进一步突破。
• 国内外推广进程缓慢：燃料电池汽车的推广仍需时间，加氢站建设仍面临挑战。

产业链相关受益标的

总结

燃料电池汽车在技术、成本、政策及市场需求等多方面已具备产业化条件，未来有望迎来快速发展。国内产业链初具雏形，整车厂商积极布局，关键技术仍需突破，但通过合作与外延式发展，有望加速成熟。随着2018-2019年行业拐点的到来，燃料电池汽车将迎来爆发式增长，产业链上下游企业将受益。