燃料电池专题报告：终极新能源汽车-燃料电池汽车_22页_1mb

燃料电池汽车总结

核心内容

燃料电池是一种将燃料与氧化剂中的化学能直接转化为电能的装置，其原料为氢和氧化剂，排放为水，具有高转换效率和零污染排放的特点，开启了能源多元化的新纪元。燃料电池汽车（FCV）被认为是终极新能源汽车方案，因其在续航能力、充电速度和能量密度方面具有显著优势。

主要观点

• 燃料电池的优势：

  • 能量密度更高，储氢系统可灵活提升。
  • 功率密度远高于锂电池，可满足汽车高性能需求。
  • 充气时间短，三分钟即可完成加氢。
  • 具有更好的安全性，且具有更高的能量利用效率（85%）。

• 燃料电池的发展现状：

  • 美国、日本、韩国是燃料电池领域的领先国家，其中美国发展最快，日本将燃料电池确立为国家战略。
  • 中国燃料电池发展虽起步较晚，但已进入市场导入阶段，未来前景广阔。

• 燃料电池的挑战：

  • 成本较高，需通过规模化生产和技术进步降低成本。
  • 基础设施（如加氢站）建设成本高，需大量投入。
  • 催化剂、膜、双极板等关键材料仍需突破，以实现商业化。
  • 稳定性和耐久性仍是当前燃料电池需要解决的问题。

• 燃料电池的未来趋势：

  • 随着政策支持和行业活跃度提升，燃料电池概念将受到更多关注。
  • 通过技术进步和产业链完善，燃料电池成本有望在未来两年内大幅下降，接近内燃机成本。

关键信息

国际发展情况

• 美国：燃料电池出货量增长迅速，政府支持推动其发展。2014年出货量达140MW，是欧洲的三倍。美国41个州已应用燃料电池，加氢站建设在推进中。
• 日本：燃料电池被确立为国家战略，丰田、本田等企业大力投入研发。2015年，日本已建成45座加氢站，计划在2020年前建设100座。日本在燃料电池专利数量上居世界首位。
• 韩国：在燃料电池领域也占据重要地位，但发展速度略逊于美国和日本。

中国发展情况

• 中国燃料电池发展较晚，但近年来进展迅速，已进入市场导入阶段。
• 国内已开展多个燃料电池示范项目，如北京奥运会、上海世博会等。
• 政策上支持燃料电池发展，但目前主要精力仍集中在纯电动车领域。
• 加氢站建设是当前主要障碍，国内仅3座运营加氢站。

技术突破

• 催化剂：铂担量已从4mg/cm²降至0.2-0.4mg/cm²，未来有望进一步降低至0.02-0.04mg/cm²。
• 膜：质子交换膜成本有望从600美元/m²降至50美元/m²。
• 双极板：石墨材料成本高，未来可能采用不锈钢或碳复合材料，成本有望降至35美元/m²。
• 储氢系统：70MPa高压储氢是当前发展方向，但成本高昂，需技术突破。

行业前景

• 燃料电池是未来能源利用的重要方向，具有高发展潜力。
• 随着成本下降和基础设施完善，燃料电池有望与电动车、混动车形成互补，共同构建新能源汽车市场。
• 国内燃料电池产业链正在逐步完善，部分企业已具备产业化能力。

重点推荐标的

代码	上市公司	燃料电池主体公司	占股比例	燃料电池相关产品	PE(ttm)	PE(15)	股价	流通市值（亿）	总市值（亿）
600846.SH	同济科技	中科同力化工材料	36.23%	燃料电池及材料	36	NA	9.85	47	62
600104.SH	上汽集团	大连新源动力	40%	燃料电池及组件	7	7	18.75	531	2067
300068.SZ	南都电源	大连新源动力	9%	燃料电池及组件	68	46	15.18	59	92
600192.SH	长城电工	大连新源动力	8%	燃料电池及组件	98	NA	39.45	39.45	39.45
000571.SH	新大洲	大连新源动力	3.4%	燃料电池及组件	67.6	57.1	4.2	74.9	74.9
300408.SZ	三环集团	燃料电池隔膜板	-	燃料电池隔膜板	30.2	31	30.8	149	264
600459.SH	贵研铂业	贵研铂业	-	铂催化剂	56	40	16.73	26	44
002080.SZ	中材科技	中材科技	-	碳纤维材料	24	28	21.33	35	85
300228.SZ	富瑞特装	氢阳能源	100%	液氢罐	102	41	21.55	39	63
0189.HK	东岳集团	-	-	燃料电池膜	4.7	NA	1.48	31.3	31.3

行业数据

• 股票家数：159
• 行业总市值：16,462.65亿元
• 流通市值：16,106.87亿元
• 行业市盈率TTM：43.92
• 沪深300市盈率TTM：11.8

投资建议

• 投资评级：

  • 买入：个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
  • 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
  • 中性：个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
  • 回避：个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下

• 行业评级：

  • 强于大市：行业整体回报高于沪深300指数5%以上
  • 跟随大市：行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间
  • 弱于大市：行业整体回报低于沪深300指数-5%以下

结论

燃料电池汽车代表了新能源汽车的未来发展方向，其在能量密度、功率密度和充气时间方面优于锂电池。随着成本下降、技术突破和基础设施建设，燃料电池有望实现大规模应用。中国作为潜力巨大的市场，正在加速推进燃料电池的发展，但需在关键材料、系统稳定性和基础设施方面加大投入。建议投资者关注燃料电池产业链中的相关企业，如上汽集团、大连新源动力、南都电源、三环集团等。