20180508-申万宏源-农业周报_看好肉鸡行业景气复苏_建议积极配置_15页_995kb

2018年5月农业周报总结

核心内容概览

2018年5月农业周报分析了白羽肉鸡行业、生猪养殖、动保板块及主要农产品价格走势，指出肉鸡行业景气复苏，建议积极配置相关板块，同时对生猪养殖板块表示谨慎，认为其仍处于下行趋势。

主要观点

1. 肉鸡行业景气复苏

• 上游产能低位：2018年白羽肉鸡祖代种鸡存栏量维持历史低位，父母代种鸡存栏量下降，预计2018年Q3产业链价格将趋势上行。
• 商品代鸡苗与鸡肉供应减少：父母代种鸡存栏量下降导致商品代鸡苗和鸡肉供应减少，供需格局改善。
• 行业盈利好转：产业链各环节盈利水平普遍上升，父母代鸡苗盈利显著，商品代肉鸡养殖和屠宰企业基本盈亏平衡。
• 推荐标的：益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份被推荐为首选，海大集团、生物股份等也被建议关注。

2. 生猪养殖板块

• 猪价下行：全国外三元生猪价格继续下跌，仔猪出售利润缩减，行业出现调节产能行为。
• 产能缩减：行业整体面临产能调整，母猪淘汰标准提高，部分企业可能面临资金紧张问题。

3. 动保板块

• 业绩略低于预期：主要动保企业2018年一季度业绩略低于市场预期，但风险已释放。
• 看好长期价值：生物股份和中牧股份具备较强的产品力和渠道服务力，预计下半年增速将高于上半年，建议增持。

4. 农产品价格走势

• 国内价格：生猪、仔猪价格持续下行，玉米、大豆等饲料原料价格波动。
• 国际期货价格：CBOT玉米、小麦、大豆等价格走势反映国际市场供需变化。

关键信息

1. 行业供需分析

• 祖代种鸡存栏量：截至2018年4月29日，全国祖代种鸡存栏量为116.60万套，其中在产79.39万套，后备37.21万套。
• 父母代种鸡存栏量：截至2018年4月29日，全国父母代种鸡存栏量2194.71万套，预计2018年存栏量较2017年下降超20%，导致商品代鸡苗和鸡肉供给减少。
• 商品代鸡苗销售：2018年一季度商品代鸡苗销售量为7.29亿羽，同比下降36%，表明行业产能收缩。

2. 消费趋势

• 白羽肉鸡消费回升：2018年预计白羽肉鸡消费将有所好转，麦当劳扩张计划或成为消费增长的潜在因素。
• 终端库存正常：鸡肉终端库存基本处于正常状态，显示市场供需关系逐步改善。

3. 企业分析

• 益生股份：作为全球三大祖代种鸡供应商之一，公司祖代种鸡存栏量预计2018年提供父母代鸡苗约1100-1200万套，预计2018年净利润4.54亿元，PE估值13倍。
• 民和股份：预计2018年商品代鸡苗销售量2.7亿羽，生产成本约2.6-2.8元/羽，PE估值27倍。
• 圣农发展：自繁自养一体化企业，食品业务提估值，肉鸡养殖增弹性，预计2018年净利润8.93亿元，PE估值21倍。
• 仙坛股份：预计2018年宰杀量1.2亿羽，鸡肉生产成本约9600元/吨，PE估值14倍。
• 生物股份：预计下半年增速将高于上半年，PE估值20倍，公司具备长期投资价值。
• 中牧股份：口蹄疫市场苗放量，预计18/19年销售收入3.0/4.5亿元，PE估值19倍，建议增持。

4. 风险提示

• 农产品价格波动：可能对行业盈利能力产生影响。
• 农业政策变化：可能对行业格局和企业经营带来不确定性。

行业展望

2018年白羽肉鸡行业进入全面复苏期，上游产能保持低位，中游父母代种鸡产能缺口将推动下游商品代鸡苗和鸡肉价格上涨，产业链各环节盈利改善，预计景气度将持续至2019年。

投资建议

• 积极配置肉鸡板块：推荐益生股份、民和股份、圣农发展、仙坛股份。
• 关注动保板块：生物股份、中牧股份具备长期配置价值。
• 谨慎对待生猪养殖：猪价仍处于下行趋势，行业整体面临调整压力。

表格概览

估值与盈利预测

• 动保板块：生物股份、中牧股份估值低于历史均值，具备配置价值。
• 饲料与养殖：海大集团、圣农发展等公司盈利预测较为乐观，估值合理。

总结

2018年白羽肉鸡行业迎来全面复苏，上游产能维持低位，中游父母代种鸡存栏量下降，下游商品代鸡苗和鸡肉供应减少，推动价格上涨。动保板块风险释放，建议关注生物股份、中牧股份等龙头公司。生猪养殖板块仍面临下行压力，需谨慎对待。整体来看，建议投资者积极配置肉鸡板块，关注动保与饲料行业长期价值。