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小熊转债与小熊电器总结

核心内容概述

小熊转债是由小熊电器发行的可转换公司债券，发行规模为5.36亿元，评级为AA-/AA-，转股价为55.23元，转股价值为92.23元。其票息算术平均值为1.52元，到期补偿利率为15%，属于较高水平。根据当前市场环境，预计该转债上市价格为124元左右，建议积极参与申购。

主要观点与关键信息

1. 转债要素分析

• 发行规模：5.36亿元
• 评级：债项与主体均为AA-
• 转股价：55.23元
• 转股价值：截至2022年8月9日为92.23元
• 票息与补偿利率：各年票息算术平均值为1.52元，到期补偿利率为15%，属于新发行转债较高水平
• 债底保护：按6年期AA-级中债企业到期收益率6.28%计算，债底为86.72元，纯债价值一般
• 中签率：预计为0.0012%-0.0013%，网上申购规模为1.34亿元
• 摊薄压力：若全部转股，对总股本摊薄压力为6.22%，对流通股本摊薄压力为12.73%

2. 公司基本面分析

• 行业地位：公司为国内领先的创意小家电制造企业，专注于厨房、生活及其他小家电的研发、设计与销售
• 营收结构：2021年厨房小家电收入占比81.34%，生活小家电11.27%，其他小家电6.32%
• 市场份额：2021年线上销售占比达90.09%，主要销售渠道为电商平台，同时拓展抖音、快手等新兴渠道
• 海外业务：2021年海外销售额达2.3亿元，占总营收6.37%，主要通过东南亚经销商及亚马逊平台拓展
• 盈利能力：2022年一季度归母净利润1.04亿元，同比上升15.93%；2021年归母净利润2.83亿元，同比下降33.81%
• 估值水平：截至2022年8月9日，公司PE(TTM)为26.69倍，处于行业较高水平，但市值偏低

3. 行业与市场前景

• 行业趋势：创意小家电正经历新一轮转型升级，未来将向小型便携、智能生活、多功能集成方向发展
• 全球市场：2020年全球小家电市场规模达2241亿美元，预计2025年将恢复至2234.2亿美元
• 中国市场：2020年中国小家电市场规模达495亿美元，人均消费额仅为美国的约一半，市场仍有增长潜力
• 电商影响：2022年上半年厨房小家电零售额同比下降4.9%，零售量下降13.2%，线上渠道仍是主要增长点
• 跨境电商：2021年中国跨境电商进出口规模达1.98万亿元，增长17%，小家电企业通过跨境电商拓展海外市场

4. 募投项目分析

• 募投项目：广东小熊精品电器有限公司新建智能小家电制造基地（二期）
• 投资金额：5.36亿元，用于建设新基地
• 建设周期：30个月，第3年产能利用率60%，第4年达100%
• 预期收益：达产后预计年均收入11.2亿元，平均净利润1.13亿元，税后内部收益率18.73%
• 产能现状：2021年其他小家电产能为254.57万台，较2020年增长273.65%

5. 风险提示

• 股权质押风险：公司股权质押比例为5.22%
• 经营风险：2021年经营业绩下滑，主要因原材料价格上涨和行业竞争加剧
• 市场风险：原材料价格波动、市场竞争激烈、跨境电商增速放缓
• 可转债风险：可能价格低于面值，或无法转股，存在溢价不足风险
• 财务风险：公司财务费用率上升，可能影响盈利水平

申购建议

根据分析，小熊转债具有一定的投资价值，市场或给予34%的溢价，预计上市价格为124元左右。建议投资者积极参与申购。