农业白羽肉鸡板块投资机会分析：风动，幡动，心启动-20180508-太平洋证券-28页-2mb

白羽肉鸡板块投资机会分析总结

核心内容

本报告分析了白羽肉鸡板块的投资机会，指出当前板块基本面改善明显，估值安全边际高，重点推荐益生股份和圣农发展，其次为民和股份和禾丰牧业。

主要观点

• 消费复苏：国内疫情消退，消费者信心回升，鸡肉消费呈现短期复苏迹象，长期增长空间广阔。
• 引种紧缩：欧美禽流感疫情和中美贸易战导致引种持续减少，中国主要依赖新西兰引种，引种集中度高。
• 存栏减少：祖代和父母代存栏量处于历史低位，预计下半年继续收缩，商品代鸡苗和鸡肉供需缺口扩大。
• 换羽效果弱化：换羽基数较小，且当前换羽条件不充分，导致换羽带来的产能提升效果有限。
• 进口减少：美国进口受限，巴西面临双反调查，进口量下降，进一步支撑国内供给偏紧。
• 价格周期反转：鸡苗和毛鸡价格持续上涨，价格周期反转确定性高，上涨空间较大。
• 估值安全：重点个股PB处于历史底部，具备较大上涨空间。

关键信息

消费复苏

• 2013-2017年，因禽流感疫情影响，鸡肉消费减少12.87%。
• 2018年4月，USDA预测中国鸡肉消费同比增长0.52%。
• 餐饮业数据表明，2017年百胜中国和麦当劳亚太地区同店销售额增长，显示消费意愿回升。
• 温氏生鲜加快开店速度，进一步验证鸡肉消费增长趋势。

引种紧缩

• 2015-2017年，祖代种鸡引种量大幅减少，主要受欧美禽流感和行业主动限制影响。
• 2018年，中国从新西兰引种量预计不超过30万套，加上益生自产，全年更新量不超过67万套。
• 祖代引种量低于供需均衡水平，导致国内供给偏紧。

存栏减少

• 2018年第16周，全国后备存栏37.3万套，在产存栏80.75万套，处于底部。
• 父母代在产存栏2172.33万套，预计下半年继续收缩。
• 量化推演显示，父母代存栏量趋势向下，2018年3季度预计下降。

换羽弱化

• 强制换羽可延长产蛋期并增加健雏产量，但2018年换羽基数小，且换羽条件不充分，效果弱化。
• 17年5-8月鸡苗价格低，抑制了换羽积极性。

进口减少

• 2018年前2个月，禽肉净进口量同比减少46.19%。
• 美国进口受限，巴西面临双反调查，进口来源单一化，进一步支撑国内供给偏紧。

价格周期反转

• 父母代鸡苗价格：1-3月均价35元/套，近期38元/套。
• 商品代鸡苗价格：1-3月均价2.58元/羽，近期2.2元/羽。
• 毛鸡价格：4月区间3.6-3.8元/斤，近期3.8元/斤，距离2016年高点仍有50%上涨空间。
• 鸡苗价格：4月区间2-2.1元/羽，近期2.2元/羽，距离2016年高点有翻倍空间。

重点个股推荐

风险提示

• 疫病风险：高致病性禽流感疫情可能影响生产、消费和流通。
• 换羽风险：若行业过度换羽，可能超出预期，影响产能。
• 进口风险：若恢复从美国进口或巴西双反调查结束，进口量可能大增。
• 价格风险：其他因素可能导致价格变化不达预期。

估值分析

• 重点个股PB处于历史底部，距离上一轮高点有50%以上上涨空间。
• 个股PE波动较大，但整体估值水平较低，具备投资价值。

总结

白羽肉鸡板块受益于消费复苏、引种紧缩、存栏减少、换羽弱化及进口减少等因素，基本面持续改善，价格周期反转确定性高，估值安全边际大，具备较好的投资机会。重点推荐益生股份和圣农发展，其次为民和股份和禾丰牧业。