20180508-太平洋-农业_白羽肉鸡板块投资机会分析-风动_幡动_心启动_28页_2mb

白羽肉鸡板块投资机会分析总结

核心内容

本报告分析了白羽肉鸡板块的投资机会，认为当前行业基本面显著改善，鸡价周期向上趋势明确，同时个股估值安全边际较高，具备良好的投资潜力。重点推荐圣农发展和益生股份，其次为民和股份和禾丰牧业。

主要观点

• 基本面改善明显：消费复苏、引种受限、存栏减少、换羽效果弱化、进口受限等多重因素推动行业供需格局改善。
• 鸡价周期向上确定性高：预计价格将经历一轮上涨周期，尤其是父母代鸡苗和商品代鸡苗价格有较大提升空间。
• 估值安全边际高：重点个股的市净率（PB）处于历史低位，距离上一轮高点仍有50%以上的提升空间。

关键信息

1. 消费复苏

• 短期复苏迹象明显：2018年国内人感染H7N9禽流感疫情消退，华东4省市发病例为0，消费意愿回升。
• 长期增长空间大：中国人均鸡肉消费量仅为日本的2/3、台湾的40%不到，未来消费升级将带来显著增长。

2. 引种紧缩

• 引种持续收缩：2015-2017年引种量大幅减少，主要受欧美禽流感疫情和中美贸易战影响。
• 引种来源单一化：目前主要依赖新西兰，预计全年引种量不超过30万套。
• 自产能力增强：益生股份等企业自产祖代种鸡能力提升，对外依存度下降。

3. 存栏减少

• 祖代存栏处于低位：2018年第16周全国后备存栏/在产存栏为37.3万套/80.75万套，处于近年来底部。
• 父母代存栏减少：2018年1季度父母代鸡苗销量同比下降，预计3季度在产存栏继续收缩，商品代鸡苗和鸡肉供需缺口扩大。

4. 换羽效果弱化

• 换羽基数小：2018-2019年换羽以2015年引种为基础，基数较小，换羽带来的产能增量有限。
• 换羽条件不充分：当前种鸡购进价格较低，换羽动力不足。

5. 进口减少

• 净进口下降明显：2018年前2个月禽肉净进口量同比减少46.19%。
• 主要进口国受限：美国进口全面受限，巴西面临双反调查，进口来源单一化，对行业供给形成压制。

鸡产品价格趋势

• 价格周期反转确立：2018年4月，父母代鸡苗价格为38元/套，商品代鸡苗价格为2.28元/羽，较去年同期显著上涨。
• 上涨空间大：毛鸡价格距2016年高点仍有50%以上空间，鸡苗价格有翻倍潜力。

估值分析

• PB处于底部：重点个股PB值处于历史低位，具备较强的安全边际。
• PE波动大：个股PE值波动较大，但整体估值仍处于合理区间。

重点个股推荐

风险提示

• 疫病风险：高致病性禽流感疫情可能影响生产和消费。
• 换羽风险：行业过度强制换羽可能导致产能增长超出预期。
• 进口风险：若恢复从美国进口或解除巴西双反调查，进口量可能大幅增加。
• 价格波动风险：其他因素可能导致价格变化不达预期。