20180409-中国银河-有色金属行业周报_中美贸易战再度升级_有色金属谨慎为先关注贵金属的投资机会_23页_1mb

报告摘要

有色金属行业周报总结

核心内容

一、行业动态与市场表现

本周，中国有色金属行业整体表现疲软，有色金属行业指数下跌2.00%。然而，电解铝社会库存连续三周下降，显示出铝消费的复苏迹象。春节后下游开工旺季的到来以及采暖季限产的影响，使得铝下游加工企业备货意愿增强，电解铝价格接近生产成本边缘，有利于去库存的持续进行。此外，国内经济的韧性也对有色金属需求形成支撑。

与此同时，中美贸易战再度升级，导致全球经济增长不确定性增加，市场风险偏好下降，基本金属价格下挫。但在市场避险情绪上升的背景下，贵金属表现相对较好，特别是黄金板块，本周上涨4.49%。分析师认为，贸易战可能推升美国制造业原材料成本，进而利好贵金属价格。

二、重点公司推荐与表现

在核心组合中，天齐锂业、华友钴业、云铝股份、紫金矿业和江西铜业被推荐。然而，上周组合表现不一，天齐锂业周跌幅达6.93%，华友钴业周跌幅为5.69%，云铝股份周跌幅为3.91%，紫金矿业周涨幅为0.00%，江西铜业周跌幅为2.14%。其中，天齐锂业和华友钴业的累计涨幅分别为89.43%和217.86%，但绝对收益率分别为103.52%和237.05%，表现突出。

三、行业估值分析

国内有色金属行业：截至2018年4月6日，国内有色金属行业一年滚动市盈率为41.13倍，高于全部A股的17.37倍，但低于历史均值。当前估值溢价率为136.84%，低于历史平均水平208.39%。

国际对比：国内有色金属行业市盈率高于美股（12.38倍）和港股（21.22倍），显示国内估值偏高，可能对投资者构成一定吸引力。

A股公司估值：A股有色金属行业白马股市盈率平均为77.99倍，中位数为46.39倍，部分公司如华友钴业和北方稀土的净利润增速高达9723.35%和916.71%，显示出较强的盈利能力。

四、有色金属价格走势

基本金属：铜、铝、锌、铅、镍、锡价格均有波动，其中铝价上涨1.74%，铜价上涨0.20%，锌价下跌1.64%，铅价下跌0.98%，镍价上涨0.55%，锡价上涨0.39%。
贵金属：黄金价格微涨0.68%，白银价格微涨0.58%，但整体表现不如基本金属。
稀有金属与小金属：氧化镨钕、氧化铈、氧化镝价格稳定，而氧化铽价格略有下跌。电池级碳酸锂、氢氧化锂价格持平，电解钴上涨1.48%。

五、行业动态

铜行业：BMO指出全球铜供应短缺问题持续存在，主要受制于大型铜矿项目的不足。Mowana铜矿计划重启，预计年产量增至12,000吨。
锌行业：锌矿产量预计增长6%，主要来自矿山的重启与扩建，其中澳大利亚Century公司计划于第三季度重启生产。
锂行业：Talison锂矿采用新技术，有望将产量提升一倍，并满足环保要求。

主要观点

电解铝库存连续三周下降，消费复苏迹象明显，铝价接近成本线，去库存有望持续。
中美贸易战升级，对全球经济增长造成不确定性，但贵金属作为避险资产，有望在市场波动中表现较好。
国内有色金属行业估值偏高，国际对比中呈现溢价，建议关注贵金属投资机会。
新能源汽车产业链上游资源端具备长期投资价值，推荐华友钴业、天齐锂业等公司。
铜供应短缺问题仍然严峻，未来需依赖大型铜矿项目的投产，如Escondida铜矿的复产。

关键信息

电解铝社会库存连续三周下降，显示下游需求回暖。
中美贸易战对有色金属价格形成中期压力，但贵金属表现较好。
国内有色金属行业市盈率高于国际，估值溢价率较低。
天齐锂业、华友钴业、云铝股份、紫金矿业、江西铜业被推荐为核心组合。
铜、铝、锂等金属价格波动，其中铝价上涨，铜价微涨，锌价下跌。
贵金属价格整体上涨，黄金板块表现最佳。
行业风险提示包括下游需求低迷、供给侧改革不及预期、金属价格下滑、货币政策收紧及新能源汽车产销不及预期。

附录

有色金属行业指数2018年至今下跌7.72%，同期上证综指下跌5.32%。
本周有色金属行业涨幅前五为西部黄金（+21.20%）、赤峰黄金（+14.72%）、华钰矿业（+10.05%）、德展健康（+9.88%）、山东黄金（+8.92%）。
跌幅前五为天齐锂业（-6.93%）、*ST众和（-8.01%）、江粉磁材（-9.14%）、赣锋锂业（-9.95%）、*ST华泽（-14.10%）。