20220322-国信证券-固定收益专题报告_城投债外部评级下调特征_13页_912kb

固定收益专题报告：城投债外部评级下调特征总结

核心内容

本报告分析了2021年城投债外部评级下调的特征，重点关注了贵州省的下调情况。整体来看，2021年城投债主体评级下调次数明显增加，且主要集中在AA级。贵州省成为2021年以来城投债下调的主要区域，其下调样本占总量的一半。

主要观点

• 数量和节奏：2021年共有40次城投公司主体评级下调，数量创近年新高。下调主要集中在6月和7月。
• 省市分布：2010年以来，城投债下调集中在东北三省、贵州省、内蒙古、甘肃及云南。2021年至今，贵州省下调样本占一半。
• 评级分布：2010年以来，AA级为下调主要评级，占比55%。2021年至今，AA级仍为主导，占比55%，同时AA+和AAA也有所体现。
• 地级市分布：贵州省的下调城投债主要集中在安顺、六盘水、遵义等地，其中贵阳市和铜仁市未出现下调。
• 行政级别分布：区县城投债是贵州省外部评级下调的主体，2021年以来有11个区县城投债被下调，占当地区县城投债的20%以上。
• 财务分析：2021年至今外部评级下调的城投公司平均资产负债率为47%，净利润为2.1亿元，较2019年有所下滑。

关键信息

一、城投债主体评级下调总览

1. 数量和节奏：

   • 2021年共40次城投公司主体评级下调，创近年新高。
   • 下调主要集中在6月和7月。

2. 省市分布：

   • 2010年以来，城投债下调集中在东北三省、贵州省、内蒙古、甘肃及云南。
   • 2021年至今，贵州省占下调样本的一半。

3. 评级分布：

   • 2010年以来，AA+占比16%，AA占比55%，AA-占比23%。
   • 2021年至今，AAA占比4.8%，AA+占比31%，AA占比55%。

二、贵州省城投债下调特征

1. 地级市分布：

   • 贵州省六个地级市和三个自治州中，贵阳市和铜仁市未出现下调。
   • 安顺市、六盘水市、遵义市的城投债下调占比超过20%。

2. 行政级别分布：

   • 区县城投债是贵州省外部评级下调的主体。
   • 2021年以来，贵州省外部评级下调的城投债中，区县城投债有11个，占当地区县城投债的20%以上。

3. 财务分析：

   • 2020年平均资产负债率为47%。
   • 平均净利润为2.1亿元，较2019年下滑0.2亿元。

三、风险提示

• 本报告为历史分析报告，不构成对市场走势的判断或建议。
• 使用前请仔细阅读报告末页“相关声明”。

附录信息

• 城投债下调列表及原因：
  • 表6和表7列出了2021年上半年和下半年城投债下调的具体原因，包括债务压力、或有负债、盈利能力下降、资金流动性问题等。

图表目录

• 图1：城投公司主体评级下调次数
• 图2：2021年至今各省市城投公司主体评级下调次数
• 图3：2010年至今各省市城投公司主体评级下调次数
• 图4：2021年至今各省市城投公司主体评级下调次数
• 图5：2010年至今下调城投债外部评级分布
• 图6：2021年至今下调城投债外部评级分布
• 图7：2021年至今贵州省各区域城投债下调占比
• 图8：贵州省各区域2021年一般公共预算收入

表格目录

• 表1：贵州省经济数据一览
• 表2：贵州省2021年至今各区域外部评级下调占比
• 表3：贵州省2021年至今外部评级下调城投公司行政级别分布
• 表4：贵州省2021年至今外部评级下调城投公司行政划分
• 表5：贵州省2021年至今外部评级下调城投公司财务数据
• 表6：2021年上半年城投债下调原因
• 表7：2021年下半年至今城投债下调原因

重要声明

• 本报告由国信证券股份有限公司制作，仅供客户使用。
• 报告基于已公开资料，不保证其完整性、准确性。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者自行承担风险。