社科院-全球宏观经济季度报告-第三季度-94页_5mb

全球宏观经济季度报告总结

核心内容概览

本报告由中国社会科学院世界经济与政治研究所全球宏观经济研究室发布，涵盖美国、欧洲、日本、金砖国家、中国、东盟与韩国等主要经济体的经济运行情况、金融市场走势、大宗商品价格变化及外贸动态。报告由多位专家共同撰写，包括张斌、肖立晟、杨子荣、陆婷、冯维江、周学智、熊爱宗、徐奇渊、杨盼盼、常殊昱、柒稀、陈博、云璐、崔晓敏、熊婉婷、李寒蒙等。

主要观点与关键信息

美国

• 经济复苏放缓：受疫情反弹影响，美国第三季度经济复苏速度放缓，PMI延续复苏态势，但消费支出增速进一步放缓，补贴政策渐退，个人收入承压。
• 房地产与制造业：房地产保持高景气，制造业补库存意愿充足，但对外贸易增速放缓，贸易逆差收窄。
• 就业市场：失业率降至5.2%，但就业复苏不均衡，服务业就业表现不佳。
• 通货膨胀：CPI同比增速放缓至5.3%，核心CPI回落至4%，但通胀中枢可能高于疫情前。
• 金融市场：美元指数缺乏持续上涨动能，美股面临回调压力，Taper临近，加息时点前置。
• 货币政策：美联储维持宽松政策，但释放Taper信号，点阵图显示2022年至少加息1次，2023年加息可能性较大。

欧洲

• 经济放缓迹象：欧元区经济活动在第三季度出现放缓，PMI冲高回落，制造业和服务业动能减弱，但仍处于扩张区间。
• 通胀压力：能源价格飙升和供应链瓶颈推动通胀走高，创10年以来新高，核心通胀率显著上升。
• 消费者信心：受疫情和通胀影响，消费者信心震荡，但家庭消费支出、固定资产投资和贸易账户盈余整体稳定。
• 财政政策：下一代欧盟计划逐步落地，为经济复苏提供支撑。
• 货币政策：欧央行放缓PEPP购债速度，但维持鸽派立场，不急于退出宽松政策。

日本

• 疫情冲击：第三季度日本疫情再度恶化，但9月后逐步控制，经济仍处弱复苏状态。
• 服务业拖累：服务业恢复较差，消费水平仅相当于疫情前的95.7%，机械订单恢复但结构性特征明显。
• 对外贸易：8月出现贸易逆差，进口大幅增长，出口增速回落，但机械出口表现较好。
• 金融政策：日本央行未明显调整货币政策，但资产购买力度放缓，货币市场和债券市场总体稳定。
• 股市与汇率：股市先弱后强，日元兑美元汇率整体稳定，但面临贬值压力。

金砖国家

• 经济恢复压力：金砖国家经济在第二季度实现大幅反弹，但下半年增速将放缓，面临较大不确定性。
• 通胀差异：俄罗斯和巴西通胀压力加大，印度和南非则有所缓解。
• 外部需求：全球经济复苏带动外部需求增加，但美联储政策收紧预期带来新压力。

中国

• 外需强、内需弱：中国经济依赖外需，内需偏弱，需转向扩大内需战略。
• 出口增长：第三季度出口同比增速回落，但高于长期趋势，服务贸易逆差缩小。
• 货币政策：当前是使用积极货币政策的有利时机，需关注资产价格和宏观审慎政策。
• 外贸顺差：货物贸易顺差为1798亿美元，服务贸易逆差为177亿美元。

大宗商品市场

• 供需失衡：不同商品走势分化，原油和煤炭价格持续上涨，铁矿石价格下跌。
• 价格波动：能源市场供不应求，OPEC+产量恢复不及预期，推动价格上涨。
• 农产品价格：涨跌不一，未受极端天气显著影响。

外贸专题

• 出口增速回落：中国出口同比增速从24.3%下降，进口增速也有所回落，但整体仍处于高位。
• 贸易顺差：货物贸易顺差同比增加，服务贸易逆差缩小。
• 增长缺口：东盟国家受疫情冲击较大，经济增长缺口扩大，需关注疫苗接种进度。

结构清晰总结

美国

• 经济运行：第三季度经济复苏放缓，消费支出增速进一步下降，但PMI延续复苏。
• 就业市场：失业率降至5.2%，但复苏不均衡，服务业表现不佳。
• 通胀情况：CPI同比增速放缓，核心CPI回落，但通胀中枢可能高于疫情前。
• 金融市场：美元指数震荡，美股面临回调压力，Taper临近，加息预期上升。
• 货币政策：维持宽松政策，但释放Taper信号，点阵图显示加息可能性。

欧洲

• 经济表现：第三季度经济活动放缓，PMI冲高回落，制造业和服务业动能减弱。
• 通胀压力：能源价格上涨推动通胀走高，创10年新高，核心通胀率显著上升。
• 消费者信心：受疫情和通胀影响，消费者信心震荡，但家庭消费支出和固定资产投资稳定。
• 财政与货币政策：下一代欧盟计划逐步落地，欧央行放缓PEPP购债速度，但维持鸽派立场。

日本

• 疫情与经济：第三季度疫情再度恶化，但9月后控制较好，经济仍处弱复苏状态。
• 服务业与消费：服务业恢复较差，消费水平未达疫情前，机械订单恢复但结构性特征明显。
• 对外贸易：8月出现贸易逆差，进口大幅增长，出口增速回落。
• 金融政策：日本央行未明显调整政策，但资产购买力度放缓，货币市场和债券市场稳定。
• 股市与汇率：股市先低后高，日元兑美元汇率稳定，但面临贬值压力。

金砖国家

• 经济恢复：第二季度经济大幅反弹，但下半年增速将放缓，面临较大不确定性。
• 通胀差异：俄罗斯和巴西通胀压力加大，印度和南非通胀有所缓解。
• 外部需求：受全球经济复苏带动，外部需求增加，但美联储政策收紧预期带来新压力。

中国

• 经济结构：外需强、内需弱，需转向扩大内需战略。
• 出口增长：第三季度出口增速回落，但高于长期趋势，服务贸易逆差缩小。
• 货币政策：当前是使用积极货币政策的有利时机，需关注资产价格和宏观审慎政策。
• 外贸顺差：货物贸易顺差同比增加，服务贸易逆差缩小。

大宗商品市场

• 价格分化：原油、煤炭价格持续上涨，铁矿石价格下跌，农产品价格涨跌不一。
• 供需失衡：能源市场供不应求，OPEC+产量恢复不及预期，推动价格上涨。
• 价格波动：能源价格主导市场走势，其他商品价格波动较小。

东盟与韩国

• 疫情冲击：第三季度疫情对主要经济体冲击加剧，但部分国家如新加坡和韩国情况较好。
• 经济表现：制造业PMI触底回升，但越南经济仍处低景气状态。
• 疫苗接种：多数东盟国家疫苗接种进度缓慢，疫情对经济的冲击仍将持续。
• 增长缺口：受疫情影响，经济增长缺口扩大，需关注疫苗普及情况。

总体展望

• 美国：经济复苏持续，但步伐放缓，Taper和加息预期影响金融市场。
• 欧洲：经济复苏持续，但面临通胀压力，需关注供应链和能源价格。
• 日本：经济弱复苏，疫情和外部环境影响较大，金融市场风险值得关注。
• 金砖国家：经济恢复压力较大，需关注政策调整和外部需求变化。
• 中国：外需仍强，内需需进一步提升，货币政策需灵活运用。
• 东盟与韩国：疫情冲击尚未结束，需关注疫苗接种和政策应对。