2023年秋季全球宏观经济运行与分析报告-中国社科院

2023年第三季度全球宏观经济运行分析及展望
一、全球主要经济体表现

1. 美国：经济强劲增长，GDP增速显著高于二季度，制造业PMI连续10个月低于荣枯线但呈现回升态势，非制造业PMI持续扩张。失业率保持低位，核心PCE通胀回落速度加快，但美债收益率曲线倒挂程度创四十年新高，金融市场风险仍需警惕。
2. 欧洲：经济停滞风险上升，欧元区综合PMI持续低于荣枯线，制造业PMI跌至近两年最低，服务业扩张结束。核心通胀回落超出预期，但劳动力市场紧张支撑通胀黏性，欧洲央行10月暂停加息可能性增加。
3. 日本：经济温和恢复但动能减弱，制造业PMI低于50荣枯线，服务业PMI小幅回落。民间消费持续低迷，核心通胀压力缓解但未显著改善，日元汇率承压贬值，日本央行货币政策转向信号初现。
4. 印度：经济稳步增长，制造业与服务业PMI保持高位。通胀黏性凸显，CPI同比显著上升，央行维持高利率不变。股市微涨但货币对美元贬值压力增大。
5. 巴西：经济增长动能弱于二季度，制造业PMI仍处收缩区间，净出口改善对GDP贡献有限。失业率小幅下降但处于较高水平，贸易数据波动显著。
6. 俄罗斯：经济增速回升至正增长，但贸易顺差大幅缩减，通胀压力未缓解，央行持续加息抑制通胀。卢布汇率贬值，股市维持稳定。
7. 南非：通胀回落至目标区间，央行停止加息，但能源价格波动与地缘风险仍制约经济复苏。失业率下降但劳动力市场恢复缓慢。
8. 东盟与韩国：东盟整体制造业PMI三季度下降至荣枯线以下，韩国制造业PMI持续低迷。东盟通胀回落但食品价格支撑力度增强，货币对美元普遍贬值，股市分化明显。

二、全球经济与金融市场动态

1. 大宗商品价格：三季度价格显著反弹，CEEM大宗商品价格指数环比上涨80%。石油受供给减产支撑价格上涨146%，但10月快速回落；铜价波动剧烈，铝和铁矿石因政策刺激上涨；农产品价格因气候因素分化。
2. 金融市场表现：美联储暂停加息但未明确降息时间表，欧央行连续加息导致美债、欧债收益率上升。人民币对美元贬值压力持续，中国国债收益率逆势上行。全球股市普遍回调，东盟市场逆势上涨但韩国面临下行压力。
3. 汇率与货币政策：美元指数升值，其他主要货币普遍贬值。新兴市场货币兑美元贬值幅度较大，部分国家如阿根廷、土耳其汇率危机加剧。中国央行通过降息降准维持宽松，但效果有限。

三、风险与挑战

1. 全球经济分化加剧：发达经济体增速放缓更明显，新兴市场债务风险上升，斯里兰卡、黎巴嫩等国陷入债务困境。国际债券到期高峰与高利率环境叠加，可能加剧外围国家债务压力。
2. 中国出口承压：三季度出口（美元计）同比下降11.7%，进口下降8.8%，贸易顺差缩窄。基期效应影响下年底可能回正，但2024年外需复苏不及预期将威胁出口恢复。
3. 通胀与货币政策矛盾：全球通胀回落主要依赖能源价格下跌，但核心通胀回落缓慢。美国高利率政策持续压制需求，中国需在稳增长与稳汇率间平衡。

四、应对策略建议

1. 强化宏观政策刺激：通过财政扩张、降息及房地产与债务风险化解等措施提振总需求，完善社保体系以增强政策传导效率。
2. 防范跨境资本波动：优化资本账户管理机制，借鉴国际经验引入市场化工具如风险准备金，减少汇率被动贬值压力。
3. 深化国际合作：推动多边债务治理与宏观政策协调，利用SDR机制为债务国提供流动性支持，缓解全球货币政策紧缩对新兴市场的负面外溢效应。

五、未来展望
2023-2024年全球经济增长动能减弱，发达经济体增速或降至1.5%-2.9%，新兴市场增速小幅下滑。中国需加快政策工具运用以应对外需疲软与通胀不确定性，东盟与韩国需关注外需复苏与内部结构调整。