社科院-2021年冬季全球宏观经济季度报告-总览-18页_874kb

全球宏观经济季度报告总结

核心内容概览

2021年冬季全球宏观经济运行总体平稳，但复苏势头不稳，主要经济体呈现分化趋势。中国外部经济景气指数在55-56区间波动，显示复苏压力较大。美国经济复苏提速，但面临通胀高企与金融市场风险；欧元区经济活动放缓，通胀居高不下；日本疫情缓解，财政政策再发力；金砖国家经济增长面临压力；东盟与韩国经济复苏缓慢，但2022年有望改善。全球大宗商品价格涨跌互现，能源价格受多重因素支撑；全球金融市场在美联储紧缩预期下波动加大，美元和人民币升值，新兴市场货币普遍贬值。

主要观点

1. 中国外部经济环境

• 中国外部经济综合CEEM-PMI指数小幅波动，显示复苏势头不稳。
• 美国经济持续复苏，但面临劳动力短缺与通胀压力。
• 欧元区经济活动放缓，服务业受疫情影响较大，通胀水平创新高。
• 日本疫情缓解，财政政策加强，但消费仍偏弱。
• 金砖国家经济增长放缓，俄罗斯、巴西、南非消费信心下降，印度表现相对较好。
• 东盟国家受疫情冲击较大，越南股市繁荣但存在调整风险。

2. 大宗商品市场

• 大宗商品价格指数在4季度显著回调，主要受铁矿石价格下跌影响。
• 能源价格整体坚挺，受地缘政治冲突、运输阻塞和需求回暖推动。
• 有色金属价格维持韧性，铜价上涨，铝价高位震荡。
• 农产品价格普涨，受极端天气和物流限制影响。

3. 全球金融市场

• 美联储Taper落地并加快节奏，美元流动性收紧，美元指数上升。
• 美股波动加大，但整体仍上涨，其他主要经济体股市普遍调整。
• 欧元、日元、人民币等主要货币普遍贬值，土耳其里拉大幅贬值。
• 十年期国债收益率分化，美国、欧元区、日本收益率上升，新兴市场如中国、韩国收益率下降，土耳其等因资本外流和高通胀收益率大幅上升。

4. 美联储政策与金融风险

• 美联储加息缩表节奏加快，金融风险上升，特别是高收益债和美股泡沫风险。
• 美国僵尸企业数量增加，企业债信用风险上升，可能引发债务风险事件。
• 美联储点阵图显示，2022年至少加息一次已成共识。

关键信息

一、外部经济环境

• 中国：外部经济复苏不稳，出口增速高于市场预期，但进口增速下降。
• 美国：经济复苏提速，但劳动力供给不足、通胀高企，金融市场风险上升。
• 欧元区：经济活动放缓，服务业受疫情影响，通胀居高不下。
• 日本：疫情缓解，制造业和服务业PMI回升，但消费仍偏弱。
• 金砖国家：经济增长面临压力，俄罗斯、巴西、南非消费信心下降，印度表现相对较好。
• 东盟与韩国：经济复苏缓慢，越南股市繁荣但存在调整风险。

二、金融市场变化

• 美元指数：由3季度末的94上升至96，美元流动性收紧。
• 人民币：升值1.19%，汇率相对稳定。
• 股市表现：美股上涨，但波动加大；其他主要经济体股市普遍调整。
• 债券市场：十年期美债收益率上升，欧元区、日本国债收益率也有所上升；新兴市场如中国、韩国收益率下降，土耳其等因资本外流和通胀上升收益率大幅上升。
• Libor替代：2022年1月起，Libor将停止报价，SONIA和SOFR将作为替代利率。

三、大宗商品市场

• 铁矿石：价格下跌，拖累大宗商品价格指数。
• 钢材：因终端需求疲软而走弱。
• 能源：价格整体坚挺，受地缘政治、运输阻塞和需求回暖推动。
• 有色金属：铜价上涨，铝价高位震荡。
• 农产品：价格普涨，部分品种如豆粕因供需预期改善而下跌。

四、政策与风险展望

• 中国：需警惕短期资本外流对汇率的冲击，应尽快出台一揽子刺激政策，强化宏观政策逆周期调节作用，缓解输入性通胀压力，防范资本流动风险。
• 全球风险：奥密克戎病毒引发新一轮疫情，可能影响全球经济复苏；美联储紧缩可能加剧金融风险；能源价格上涨可能引发输入性通胀，甚至影响全球货币政策转向。

展望与对策

一、政策建议

1. 出台一揽子刺激政策：强化宏观政策逆周期调节作用，缓解经济下行压力，破解房地产融资困境。
2. 提高通胀容忍度：科学判断通胀趋势，注重中下游需求管理，保障农业生产，降低国际粮价上涨传导压力。
3. 防范资本流动风险：增强人民币资产吸引力，加强跨境资本流动宏观审慎管理，避免汇率波动过大。

二、未来趋势

• 全球经济复苏放缓，各国政策空间收窄。
• 美元和人民币升值趋势持续，新兴市场货币普遍贬值。
• 美股面临回调压力，但整体仍维持上涨。
• 能源价格可能进一步上涨，输入性通胀压力加大。
• 奥密克戎病毒可能对全球经济带来不确定性，需关注疫苗接种与全球合作。

结论

2021年冬季全球宏观经济运行总体平稳，但复苏不稳，风险突出。各国经济前景分化，美国经济强劲但面临通胀压力，欧元区和日本经济相对疲软，金砖国家和东盟经济复苏缓慢。金融市场波动加大，美元和人民币升值，新兴市场货币普遍贬值。大宗商品价格涨跌互现，能源价格受多重因素支撑。中国需加强宏观政策调控，防范金融风险，增强人民币资产吸引力，以应对全球经济不确定性带来的挑战。