2021-09-30-社科院-全球宏观经济季度报告第三季度_94页_5mb

全球宏观经济季度报告总结

一、全球经济复苏态势分化

1. 美国：经济复苏放缓，PMI延续扩张但增速下滑。消费支出和就业成为主要驱动力，但疫情反弹和供应链瓶颈制约增长。通胀压力通过能源、供应链等因素持续传导，美联储Taper预期促使市场风险偏好下降。
2. 欧洲：经济活动表现分化，PMI冲高回落但仍处扩张区间。服务业和制造业动能减弱，服务业PMI连续两个月保持下行趋势。通胀创10年新高，但欧洲央行维持宽松政策，避免尽快退出QE。
3. 日本： Delta病毒感染率上升拖累经济复苏，消费和投资恢复乏力，机械订单积压出口改善但不及预期。央行货币政策保持宽松，股市和汇率呈现先抑后扬走势。

二、金砖国家及新兴市场表现分化

1. 俄罗斯：经济强劲复苏，但受通胀攀升影响被迫加息。大宗商品价格上涨推动工业产出恢复，但供应链问题和疫情反复仍是风险。
2. 印度：疫苗接种和封锁放松推动服务业复苏，但第二波疫情影响严重，经济复苏途径需关注供给恢复力度和通胀可控性。
3. 南非：疫情反复引发封锁政策调整，消费信心指数持续下降，旅游业振兴和制造业产能仍是亟待解决的问题。

三、中国内外需走势分化，经济结构矛盾突出

1. 外需：外需乏力影响复苏进程，中美欧贸易关系复杂，拜登政府产业政策导向不明朗，带来供应链风险和潜在市场准入问题。
2. 内需：消费复苏乏力，房地产和基建投资增速承压，居民收入短期不足，成为制约内需恢复的关键点。

四、全球金融市场波动加剧

1. 汇率市场：美元指数逐季上升，日本、欧元、非美元货币普遍贬值，新兴经济体面临资本外流压力。
2. 股票市场：主要发达股市整体上涨，但前期涨幅较大，季末出现较大波动。美股估值泡沫化明显加速，风险显著上升。
3. 债券市场：美联储Taper预期与加息可能性的双重影响推动美债收益率波动加剧，全球长期国债收益率企稳回升。

五、大宗商品市场分化明显

1. 能源与矿产：能源供应紧张助推油价和天然气价格飙升，但OPEC+产能调控行为抑制价格涨幅。
2. 金属与农产品：美联储政策转向促使金属需求减弱，印尼、菲律宾、匈牙利等国面临通胀压力，农产品价格波动加剧。

六、外贸形势缓慢稳定

1. 大宗商品贸易：出口增长速度持续高位回落，全球供应链调整提供订单填补空间，但价格传导和政策调控因素影响出口企业的利润空间。
2. 加工贸易与附加值转变：加工贸易份额占比提升，表现为我国对日韩、欧盟等高端产业链相关产品出口增速提升。
3. 服务贸易逆差收窄：%服务贸易平衡改善，旅行服务逆差下降明显，表明我国消费服务和整体服务业发展稳步向好。

七、风险提示

1. 外需拉动不可持续，内需结构优化面临挑战。
2. 高通胀环境政策空间有限，货币政策转向可能导致经济过热风险上升。
3. 多边推诿主义和技术壁垒抬升，全球价值链重构带来转型压力。
4. 地缘政治风险升温，地缘局势变化可能通过影响供应链和资本市场，带来短期投资风险。

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