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有色金属行业2018半年度策略总结

核心内容

2018年有色金属行业整体估值处于较低水平，尽管存在去杠杆环境下的不确定性，但行业利润大幅增长，具备投资价值。在当前市场环境下，低估值、现金流充裕的公司更具吸引力。

主要观点

• 行业利润增长：有色金属行业整体盈利提升，铜、铅锌、锡、镍等工业金属价格高位运行，矿产采选企业盈利改善。
• 未来展望：全球复苏刚刚开始，中国产业升级和东南亚、南亚基建潮将推动需求增长，不必过于悲观。
• 去杠杆影响：在去杠杆背景下，低估值和现金流是投资安全的保障，应优先考虑这类公司。
• 重点金属分析：
  • 铜：供给逐步短缺，需求稳步增长，进入业绩释放期。
  • 铅锌：精锌短缺持续，环保制约铅供给，供需处于紧平衡，价格或将高位震荡。
  • 锡：供给存不确定性，需求平稳，预计价格维持高位。
  • 镍：供需缺口加大，电池领域消费增长潜力巨大。
  • 锂：供给和需求同步放量，2018年锂盐供需维持紧平衡，成本支撑下价格有望企稳。
  • 钴：市场小而需求增长快，主要依赖刚果（金）矿产，未来将受益于新能源车增长。
  • 稀土：受打黑和环保政策影响，供给减少，价格稳步上涨，政策推动下需求增长。
  • 钨钼：环保导致供给趋紧，钨价小幅上涨，钼价以维稳为主。
  • 锗：供给收紧，需求旺盛，尤其在光纤领域，价格持续上涨。
  • 钛：高端领域短缺，环保导致供给收缩，钛材迎新机遇。

关键信息

行业估值

• 有色金属行业整体估值处于历史低位，尤其工业金属和小金属板块。
• 美国失业率新低，中国发电量持续增长，显示经济复苏迹象。

去杠杆环境

• 去杠杆政策持续，导致表外非标大幅收缩，社融总量增速放缓。
• 在此环境下，低估值和现金流充裕的公司更具投资价值。

重点公司

• 紫金矿业：矿产铜产量持续增长，受益于铜价上涨，业绩稳步提升。
• 天齐锂业：锂精矿产能充足，锂盐加工项目即将投产，未来锂盐产能有望提升。
• 赣锋锂业：锂资源丰富，具备较强的盈利能力。
• 华友钴业：自产钴矿投产，提升公司盈利能力和毛利。
• 寒锐钴业：钴资源集中，受益于新能源汽车增长。
• 驰宏锌锗：锌精矿供需平衡，价格稳定。

未来趋势

• 新能源汽车：带动锂、钴等小金属需求快速增长。
• 全球基建：推动工业金属需求增长，尤其在东南亚和南亚。
• 贵金属：黄金受益于复苏引发的通胀和避险情绪，阶段性机会明显。

附：数据与图表说明

• 铜供需平衡：预计2018年全球精铜供需将出现缺口，需求增长快于供给。
• 锂供需预测：2018年锂盐供需维持紧平衡，需求增长主要来自动力电池。
• 钴市场：全球钴需求中，47%来自电池领域，预计未来需求将大幅增长。
• 稀土供需：供给端受打黑和环保影响，指标外产量显著，价格有望上涨。
• 钨钼供需：环保政策导致供给收缩，钨价小幅上涨，钼价维持稳定。
• 锗供需：供给收紧，需求增长，价格持续上涨。
• 钛供需：高端钛材短缺，环保导致供给收缩，价格上行。

风险提示

• 新矿建设不及预期。
• 金属价格大幅波动。
• 公司继续计提资产减值。
• 汇率波动造成汇兑损失。
• 自然灾害导致采矿停产。

总结

2018年有色金属行业在去杠杆环境下，估值较低，但行业利润增长显著。在工业金属中，铜、铅锌、锡、镍等均具备良好的盈利前景。小金属如锂、钴需求增长迅速，是未来重点。贵金属如黄金在避险情绪推动下有阶段性机会。行业整体处于业绩释放期，应关注低估值、现金流好的公司。