2022-11-20-招商银行-资本市场专题_低估值下A股的中期展望和结构选择_10页_471kb

低估值下A股的中期展望和结构选择总结

核心内容概述

本文分析了当前A股市场在低估值状态下的中期走势，结合重大会议的政策导向、行业景气度和估值水平，提出了相应的行业配置建议与投资策略。核心观点包括：A股估值已跌至历史低位，市场底或早于业绩底形成，未来有望进入慢牛阶段；科技板块尤其是计算机行业受政策支持，具备率先反弹的潜力；消费板块存在中期配置机会；金融地产等周期性板块弹性偏弱，建议低配。

主要观点

1. 估值现状与市场底判断

• A股估值已跌至历史低位，多个指标（如市盈率、市净率、风险溢价率）均处于极低水平。
• 上证指数市盈率在10月底为11.4倍，接近2018年熊市底部水平，对应点位约为2800点。
• 当前估值下的风险补偿较高，理性投资者应积极承担风险以获取潜在收益，而非离场。

2. 大盘走势展望

• 流动性宽松：明年上半年实体流动性有望进一步宽松，M1增速将上行，带动资本市场流动性改善。
• 企业盈利筑底：四季度至明年一季度企业盈利仍处筑底期，预计明年二季度开始明显好转。
• 市场节奏：11月至明年上半年可能呈现N字形态，上证指数3000点附近为底部区域。
• 长期趋势：根据估值均值回归和周期规律，2023-2024年A股大概率迎来慢牛。

关键信息

3. 行业结构展望

4. 行业配置逻辑

• 科技板块：受益于政策支持、盈利预期改善和估值低位，具备超额收益潜力。
• 高端制造板块：军工和新能源等虽受政策利好，但估值偏高、持仓拥挤，性价比弱于科技板块。
• 消费板块：防疫政策优化预期下，食品饮料、医药等必需消费子行业可适当配置，但需耐心等待政策落地。
• 金融地产板块：受“房住不炒”政策影响，弹性偏弱，建议低配。

配置建议

5. 权益类产品配置建议

• 成长型基金与小盘股基金：建议重点关注，因市场风格偏向中小成长，且具备超额收益潜力。
• 基金持有策略：不建议因短期业绩不佳而卖出长期表现优秀的基金产品，应坚持长期投资逻辑。

6. 对冲产品配置建议

• 对冲成本低：当前对冲环境有利，适合低风险偏好者持有对冲产品。
• 市场风格偏中小成长：股票组合产生超额收益相对容易，对冲策略可有效控制风险。

市值风格判断

• 小盘股偏强：大小盘分化主要由业绩预期差驱动，宏观流动性宽松、新兴产业繁荣、并购重组政策积极均有利于小盘股表现。
• 策略表现：大小盘轮动策略（M2>名义GDP时买入小盘股）累计净值优于均衡配置策略。

结论

当前A股处于估值底部区域，具备长期投资价值。科技板块尤其是计算机行业将率先受益于政策支持与估值修复，是行业配置的首选。消费板块可适度配置必需消费子行业，而金融地产等周期性板块因政策压制，建议低配。投资者应积极布局成长型基金和小盘股基金，把握市场慢牛趋势下的结构性机会。