有色金属行业2018半年度策略：进攻的选择，不裸泳者-20180626-广发证券-69页-3mb

有色金属行业2018半年度策略总结

核心内容

本报告分析了2018年上半年有色金属行业整体表现，并展望了未来趋势。核心观点在于去杠杆环境下，选择低估值、现金流充裕的公司，同时关注全球复苏对工业金属和小金属的影响。报告指出，虽然部分金属价格和利润表现良好，但市场信心不足，主要受制于中国占比过高、经济增速放缓以及欧美复苏接近尾声等因素。

主要观点

• 估值整体处于较低水平：行业整体估值处于低位，是投资的安全保障。
• 去杠杆背景下，现金流成为关键：企业需具备良好的现金流以应对市场不确定性。
• 工业金属：有利润，没信心：工业金属如铜、铅锌、锡、镍等，虽有利润增长，但市场对其未来增长信心不足。
• 小金属：锂钴预期待修正，其他逐步改善：锂和钴作为新能源汽车关键材料，需求增长迅速，但供给和价格仍存在不确定性；其他小金属如钨、钼、锗、锑等，受环保政策影响，供给趋紧，价格有望上涨。
• 贵金属：震荡中的避险推动：黄金等贵金属价格整体震荡，但受避险情绪推动可能有阶段性机会。
• 行业复苏与周期变化：全球大规模基建推动了产业转移和商品周期，未来仍有望带动金属需求增长。

关键信息

工业金属

铜

• 价格预期：维持高位运行，供给逐步趋于短缺。
• 供需平衡：全球供需缺口扩大，中国需求稳步增长。
• 企业表现：铜陵有色、云南铜业、江西铜业、紫金矿业等企业盈利改善。

铅锌

• 供给受限：环保政策导致精铅供给受限，库存持续走低。
• 精锌短缺：全球精锌持续供不应求，价格高位震荡。
• 企业表现：中金岭南、兴业矿业、盛达矿业等企业利润增长显著。

锡

• 供给不确定性：缅甸供给收缩影响扩大，中国环保制约中小矿山。
• 需求平稳：全球锡供需处于紧平衡状态，价格维持高位。

镍

• 供需缺口加大：全球镍矿新增产能以红土镍矿为主，硫化镍矿复产。
• 电池领域需求增长：预计2020年中国三元材料镍消费量达13万吨。
• 企业表现：天齐锂业、赣锋锂业等企业受益于新能源车需求增长。

小金属

锂

• 供给与需求同步放量：锂资源集中于龙头企业，国内盐湖提锂技术虽有突破但短期放量有限。
• 价格支撑：成本支撑下，锂价有望止跌企稳。
• 企业表现：天齐锂业、赣锋锂业、银河资源等企业具备增长潜力。

钴

• 需求高增长：三元电池需求爆发，钴市场增长潜力大。
• 供给集中：主要来自刚果（金），未来供给增量主要看嘉能可、欧亚资源等项目。
• 企业表现：华友钴业、寒锐钴业等企业有望受益于钴价上涨。

钨钼

• 钨供给收缩：环保政策导致钨矿供给减少，价格震荡上行。
• 钼供给紧张：钼精矿供给有望持续紧张，但下游需求疲软。
• 企业表现：钨市场存在结构性机会。

锗

• 供给收紧：环保政策导致冶炼厂关停，供给减少。
• 需求旺盛：光纤和保健领域需求旺盛，5G商业化进一步拉动需求。
• 企业表现：锗价持续上涨，市场前景良好。

钛

• 结构性过剩：低端钛材过剩，高端钛材短缺。
• 强军战略推动：军工和C919飞机项目带动钛材需求增长。
• 企业表现：钛市场迎来新机遇。

贵金属

黄金

• 价格震荡：受避险情绪和通胀预期影响，黄金价格呈现阶段性上涨。
• 核心驱动力：复苏引发通胀是黄金长期趋势性机会的核心。
• 企业表现：紫金矿业等公司受益于金价上涨和矿产量提升。

铂金

• 需求与供给：铂金需求增长，但供给受限，价格有支撑。
• 企业表现：部分贵金属企业因产量增长而盈利提升。

重点关注个股

• 紫金矿业：受益于矿产铜量价齐升，资产质量提升。
• 天齐锂业：锂盐技改提产，资源放量在即。
• 赣锋锂业：锂资源供给增长，受益于新能源车需求。
• 盛屯矿业：锂资源开发，未来有望释放利润。
• 华友钴业：自产钴矿提升盈利能力。
• 寒锐钴业：钴资源集中，盈利潜力大。
• 驰宏锌锗：锌和锗市场受益于供需改善。

未来展望

• 全球复苏：欧美及东南亚地区经济复苏，带动金属需求增长。
• 产业转移：全球产业转移持续推进，为有色金属行业带来新的增长点。
• 政策支持：环保政策和供给侧改革推动部分金属价格上行。
• 避险情绪：地缘政治和经济不确定性推动贵金属阶段性上涨。

风险提示

• 新矿建设投产不及预期
• 金属价格大幅波动
• 公司大额计提资产减值
• 汇率波动导致汇兑损失
• 自然灾害影响采矿生产
• 新建项目投产进度低于预期