20160602-中投证券-房地产2016年6月行业月报及投资策略：真价值低估值，有质量的防御和进攻_1mb

报告摘要

房地产行业2016年5月月报及投资策略总结

核心内容

2016年5月，房地产行业在经历2-3月的估值修复行情后，因部分城市房价上涨过快和土地市场过热引发市场担忧，导致板块股价回落。但整体行业基本面依然稳健，销售和投资景气度未受明显冲击，部分公司估值较低，具备防御和进攻双重属性。

主要观点

销售持续向好：1-4月大部分公司销售同比增速超预期，预计前5月即可完成半数年度销售任务。5月百城住宅均价环比上涨1.70%，同比上涨10.34%。
投资持续回暖：1-4月开发投资同比增长7.2%，预计全年增速有望达10%。部分城市库存有限，开发商加大投资开工力度。
土地市场分化：核心二线城市土地市场过热，频现“地王”，但这些城市具备一定的经济和人口支撑；三四线城市土地市场相对平淡，政策支持销售，去库存进程有效。
政策托底行业：政府政策继续支持房地产行业，尤其是去库存和住房制度改革，推动购租并举、深化住房租赁市场发展，地方政府出台调控政策以抑制过热市场。
估值优势明显：主流公司RNAV在5-6折区间，部分PB低于1，部分个股股息率超4%，具备安全边际。

关键信息

行业表现

销售情况：53城一手房成交面积环比-10%，同比+21%。一线城市成交面积环比+4%，二线城市环比-12%，三四线环比-13%。
库存情况：18城去化时间降至6.7个月，较上月7.9个月、去年同期11.2个月继续下降。
房价走势：5月百城住宅均价环比上涨1.70%，同比上涨10.34%。部分城市如深圳、惠州、东莞涨幅显著，而三亚、泰州等城市房价下跌。

土地市场

总体供应与成交：100城土地供应建面0.81亿平，成交建面0.61亿平，成交土地价款1906.1亿元。
溢价率：二线城市溢价率飙升至历史高位，一线、二线、三四线溢价率分别为130%、79%、27%。
政策调控：苏州、南京等地出台土地调控政策，抑制地价过快上涨，同时推动去库存目标。

投资策略

推荐个股：金融街、招商蛇口、北京城建、首开股份、上实发展、天健集团、嘉宝集团、华夏幸福、保利地产、中航地产、京投银泰、泛海控股。
关注个股：外高桥、世联行、福星股份、陆家嘴、张江高科。
投资评级：推荐和强烈推荐为主，部分个股股息率高，具备安全边际。

风险提示

销售低于预期
经济金融环境恶化
需求不能持续
美联储超预期加息

重点关注公司估值

股票名称	股票代码	15A EPS	16E EPS	17E EPS	18E EPS	15PE	16PE	17PE	18PE	PB	股息率	投资评级
金融街	000402.SZ	0.75	0.92	1.08	1.30	13.3	10.9	9.3	7.7	1.14	4.00%	推荐
招商蛇口	001979.SZ	0.61	1.09	1.31	1.50	23.2	13.0	10.8	9.5	2.36	1.83%	强烈推荐
北京城建	600266.SH	0.91	1.05	1.22	1.44	13.0	11.3	9.7	8.2	0.99	2.37%	强烈推荐
首开股份	600376.SH	0.89	1.16	1.44	1.79	11.6	8.9	7.1	5.7	1.03	待定	强烈推荐
上实发展	600748.SH	0.37	0.44	0.51	0.58	26.4	22.2	19.2	16.8	1.59	0.39%	强烈推荐
天健集团	000090.SZ	0.46	0.56	0.72	0.96	27.3	22.4	17.4	13.1	1.80	1.59%	强烈推荐
嘉宝集团	600622.SH	0.40	0.45	0.54	0.64	30.9	27.4	22.9	19.3	1.67	1.70%	强烈推荐
华夏幸福	600340.SH	1.62	2.17	2.86	3.66	15.2	11.4	8.6	6.7	3.36	2.19%	强烈推荐
保利地产	600048.SH	1.15	1.35	1.62	1.84	7.4	6.3	5.2	4.6	1.25	4.06%	推荐
中航地产	000043.SZ	0.60	0.71	0.81	0.93	12.5	10.6	9.3	8.1	1.32	0.67%	强烈推荐
京投银泰	600683.SH	0.16	0.35	0.48	0.61	56.3	25.7	18.8	14.8	3.30	1.44%	强烈推荐
泛海控股	000046.SZ	0.39	0.54	0.79	1.11	25.7	18.6	12.7	9.0	3.19	1.50%	强烈推荐
福星股份	000926.SZ	0.49	0.62	0.82	0.93	23.0	18.1	13.7	12.1	1.11	2.22%	强烈推荐
世联行	002285.SZ	0.25	0.30	0.38	0.44	30.6	25.5	20.2	17.4	4.49	0.17%	推荐
张江高科	002285.SZ	0.31	0.38	0.48	0.59	61.3	50.0	39.6	32.2	3.83	0.63%	强烈推荐
陆家嘴	600663.SH	1.02	1.17	1.33	1.47	40.6	35.4	31.2	28.2	5.84	0.07%	强烈推荐
城投控股	600185.SH	1.21	1.22	1.40	1.58	12.1	12.0	10.4	9.3	2.14	0.00%	强烈推荐
万科A	000002.SZ	1.64	1.96	2.29	2.54	14.9	12.5	10.7	9.6	2.68	2.05%	推荐
世茂股份	600823.SH	1.16	1.30	1.45	1.64	8.5	7.6	6.8	6.0	0.96	1.11%	推荐
中国武夷	000797.SZ	0.26	0.29	0.38	0.52	57.9	51.9	39.6	28.9	3.65	0.00%	推荐
格力地产	600185.SH	0.85	0.38	0.44	0.51	7.3	16.3	14.2	12.1	2.46	0.12%	推荐
廊坊发展	600149.SH	(0.17)	0.02	0.02	0.02	(97.9)	832.0	832.0	832.0	32.31	0.00%	推荐