有色金属行业：低估值与新希望-20181021-广发证券-25页-1mb

有色金属行业总结

核心观点

有色金属行业在低估值与政策支持的双重驱动下，具备较强的反弹动力。核心观点如下：

• 锂电材料：钴价格因不同市场报价影响出现非理性下跌，而碳酸锂价格反弹，氢氧化锂价格维持稳定。锂钴需求环比提升，但市场预期已反映，建议关注锂（天齐锂业、赣锋锂业、威华股份）、钴（寒锐钴业、华友钴业）、盐湖（藏格控股、科达洁能）等。
• 工业金属：多数工业金属处于低估值与低库存状态，铜、铅、锌、铝、锡、镍价格均承压回落，但库存持续下降，未来价格有望修复上涨。建议关注铜（西部矿业、江西铜业、洛阳钼业、云南铜业、铜陵有色）、铅锌（驰宏锌锗）、铝（中国铝业、云铝股份、南山铝业）、锡镍（锡业股份）等。
• 贵金属：美国市场避险情绪升温，推动金价上涨，黄金价格反弹。建议关注金（山东黄金、中金黄金、金贵银业）。
• 小金属：钨、钼精矿价格上涨，受环保与检修影响，供给偏紧。建议关注盛和资源、广晟有色、洛阳钼业、金钼股份等。

本周市场表现

• 申万有色金属指数本周下跌6.30%，弱于沪深300指数（下跌7.80%）。
• 黄金指数下跌6.38%。
• 各子行业表现不一，部分品种价格上涨，部分下跌，整体呈现震荡格局。

金属价格走势

宏观经济

• 美国、日本、英国和加拿大GDP、CPI、失业率、PMI等数据反映经济整体温和增长，但存在不确定性。
• 美联储继续加息，美股止跌，对基本金属价格形成压力。
• 贸易摩擦、美国财政赤字扩大等因素对黄金价格构成利好。

公司公告

• 威华股份：第三季度净利润大幅增长，公司回购股份。
• 盛达矿业：第三季度净利润增长，披露重大资产重组草案进展。
• 云南铜业：为子公司提供借款担保，与关联方共同投资设立中铜国际贸易有限公司。
• 天齐锂业：股权质押与解除质押。
• 格林美：限制性股票回购，签署印尼镍矿项目合资协议。
• 其他公司：涉及股权质押、股东大会、资产核销、子公司投资等公告。

下周上市公司股东大会

• 华钰矿业：董事会换届选举非独立董事、独立董事、监事会换届选举非职工代表监事。
• 合金投资：董事会补选非独立董事、独立董事，监事会补选监事。

重要新闻

• 智利Codelco：计划关停两座冶炼厂，因环保要求。同时计划重启Salvador矿的生产。
• 阿塞拜疆工业公司：计划扩大铝产量至11万吨。
• 力拓：因加拿大Becancour冶炼厂工业行动，削减2018年铝产量目标。
• 日本港口：铝库存停止增长，横滨库存下降。
• 美国铝业：关闭西班牙两座铝厂，裁员约700人。
• 全球原铝市场：1-8月供应短缺64.3万吨。
• WTO：成员国希望成立工作组解决美国加征钢铝关税问题。
• 英国联合镍矿公司：计划明年重启赞比亚镍矿。
• 全球镍市场：8月供应缺口缩小至7100吨。
• 中国氯化钴生产商销量：9月销量环比增长5%，但同比下降42.6%。
• 中国动力电池产量：9月产量7.0GWh，环比增长4.2%，其中三元电池产量占比达58.8%。
• 中国氢氧化锂生产商销量：9月销量3420吨，环比增长12.1%。
• 中国海绵钛生产商产量：9月产量6150吨，环比增长11.82%，但同比下降3.15%。
• 中国三元材料生产商库存：9月底库存量为5900吨，环比增长7.5%，同比增加48.8%。

风险提示

• 国内政策执行力度不及预期。
• 金属价格大幅波动可能影响公司业绩。
• 全球经济复苏缓慢。
• 铜、铅、锌供给大幅增加。

广发有色行业研究小组

• 巨国贤：首席分析师，材料学硕士，有丰富的有色金属研究经验。
• 赵鑫：资深分析师，CFA持证人，拥有国际铜业公司工作经验。