20191104-申港证券-文化传媒行业研究周报：至暗时刻已经过去_传媒呈现复苏态势_33页_3mb

传媒行业复苏态势分析总结

核心内容

2019年三季报显示，传媒板块整体表现与业绩预告相符，全年业绩仍在探底，但Q3已出现企稳回升迹象。游戏行业保持高景气度，影视与营销行业基本面边际改善，板块有望迎来拐点。市场对传媒行业复苏有所反映，中信传媒指数累计涨幅为10.6%，排名由中报时的第27名提升至第21名。

主要观点

• 行业复苏：传媒板块已出现触底迹象，影视与营销行业在Q3有所企稳，游戏行业在版号恢复后保持增长。
• 盈利能力改善：尽管毛利率和归母净利率仍在下滑，但经营性现金流净额显著增长，显示盈利质量有所提高。
• 板块性投资机会：分析师认为传媒行业将迎来板块性的投资机会，建议关注业绩确定性高的龙头公司。

关键信息

市场回顾

• 上周（2019.10.28-2019.11.3）：

  • 上证综指变化0.11%
  • 深证成指变化1.47%
  • 创业板指变化0.70%
  • 中信传媒指数变化0.24%
  • 传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第10名。

• 自2018年初至今：

  • 上证综指上涨18.62%
  • 深证成指上涨35.40%
  • 创业板指上涨34.90%
  • 中信传媒指数上涨10.86%
  • 传媒指数在中信一级行业排名涨跌幅为正数第21名。

股价表现

• 涨幅前五：文化长城、众应互联、宣亚国际、安妮股份、欢瑞世纪。
• 跌幅前五：华谊嘉信、印纪退、ST中南、*ST游久、盛天网络。

三季报数据

• 传媒板块：

  • 2019前三季度实现营业收入2820亿元，同比增速-0.99%，相比中报时的-1.3%略有收窄。
  • 毛利率29.22%，同比减少0.36pct；归母净利率9.1%，同比减少3.1pct。
  • 经营性现金流净额211.47亿元，同比增长61%。

• 影视内容板块：

  • 2019前三季度营收249亿元，同比下滑19.8%。
  • 毛利率24%，净利率5.5%。
  • 经营性现金流净额22.6亿元，盈利质量有所提升。

• 院线板块：

  • 2019前三季度营收189亿元，同比增长3.3%。
  • 毛利率26.4%，净利率7%。
  • 院线公司业绩在暑期档带动下有所改善。

• 游戏板块：

  • 2019前三季度营收329亿元，同比增长9.7%。
  • 归母净利率22.6%，同比不变。
  • 销售费用率由2018Q3的18.2%提升至2019Q3的28.3%。

• 广告营销板块：

  • 2019前三季度营收922亿元，同比几乎无增长。
  • 毛利率13.4%，净利率3.4%，均持续下滑。
  • 经营性现金流净额有所改善，行业龙头分众传媒出现复苏迹象。

• 广电网络板块：

  • 基本面仍在持续下行，用户数分流至IPTV与OTT TV。
  • 建议关注政策推动及5G牌照发放对行业的潜在影响。

• 出版板块：

  • 2019前三季度营收654亿元，同比增加2.5%。
  • 归母净利润72.7亿元，同比增加4.3%。
  • 毛利率与净利率保持稳定。

投资策略及组合

• 推荐组合：芒果超媒、中国电影、完美世界、吉比特、分众传媒，各占20%。
• 投资逻辑：看好传媒行业未来业绩与估值的双重提升，优先关注已复苏行业龙头及业绩确定性高的公司，同时注意商誉、质押等风险。

风险提示

• 监管政策趋严超预期
• 意识形态管理超预期
• 票房增速不及预期
• 宏观经济增速不及预期
• 游戏版号发放不及预期

评级

• 评级：增持（维持）

行业数据与市场动态

电影市场

• 上周票房9.24亿元，观影人次2658万人。
• 《少年的你》以47413万元位列票房第一。
• 本周票房前十影投公司包括万达院线、大地影院、横店院线等。
• 下周将有15部新片上映，中国大陆14部，美国1部。

电视剧及综艺

• 电视剧网络播映指数同比略有下滑，但网络剧播映指数增长。
• 省级卫视黄金剧场电视剧排名前三为《谍战深海之惊蛰》、《光荣时代》、《奔腾年代》。
• 2019年8月电视剧备案数为68部，共2688集；电影故事片备案数为233部。

游戏市场

• 国内iOS游戏畅销榜前十包括《王者荣耀》、《和平精英》、《梦幻西游》等。
• 安卓市场游戏App排行榜前十包括《海岛奇兵》、《王者荣耀》、《迷你世界》等。
• TapTap游戏预约榜前三为《光明记忆》、《哈利波特：魔法觉醒》、《使命召唤手游》。

广告营销

• 2019年8月全媒体刊例花费同比增速-4.2%，其中电视、报纸、杂志、电台、传统户外、交通类视频、电梯电视、电梯海报、影院视频等媒介均有不同程度的下滑或增长。

图表目录

• 图1：2019.1-9月中信一级子行业涨跌幅情况
• 图2：2019.1-9月中信一级子行业归母净利润增速情况
• 图3：2015Q3-2019Q3传媒板块营收
• 图4：2015Q3-2019Q3传媒板块毛利润
• 图5：2015Q3-2019Q3传媒板块归母净利润
• 图6：2015Q3-2019Q3传媒板块毛利率、归母净利率
• 图7：2015Q3-2019Q3传媒板块期间费用率
• 图8：2015Q3-2019Q3传媒板块经营性现金流净额
• 图9：2015Q3-2019Q3影视内容板块营收
• 图10：2015Q3-2019Q3影视内容板块毛利润
• 图11：2015Q3-2019Q3影视内容板块归母净利润
• 图12：2015Q3-2019Q3影视内容板块毛利率、归母净利率
• 图13：2015Q3-2019Q3影视内容板块期间费用率
• 图14：2015Q3-2019Q3影视内容板块经营性现金流净额
• 图15：2015Q3-2019Q3院线板块营收
• 图16：2015Q3-2019Q3院线板块毛利润
• 图17：2015Q3-2019Q3院线板块归母净利润
• 图18：2015Q3-2019Q3院线板块毛利率、归母净利率
• 图19：2015Q3-2019Q3院线板块期间费用率
• 图20：2015Q3-2019Q3院线板块经营性现金流净额
• 图21：2015Q3-2019Q3游戏板块营收
• 图22：2015Q3-2019Q3游戏板块毛利润
• 图23：2015Q3-2019Q3游戏板块归母净利润
• 图24：2015Q3-2019Q3游戏板块毛利率、归母净利率
• 图25：2015Q3-2019Q3游戏板块期间费用率
• 图26：2015Q3-2019Q3游戏板块经营性现金流净额
• 图27：2015Q3-2019Q3营销板块营收
• 图28：2015Q3-2019Q3营销板块毛利润
• 图29：2015Q3-2019Q3营销板块归母净利润
• 图30：2015Q3-2019Q3营销板块毛利率、归母净利率
• 图31：2015Q3-2019Q3营销板块期间费用率
• 图32：2015Q3-2019Q3营销板块经营性现金流净额
• 图33：2015Q3-2019Q3广电板块营收
• 图34：2015Q3-2019Q3广电板块毛利润
• 图35：2015Q3-2019Q3广电板块归母净利润
• 图36：2015Q3-2019Q3广电板块毛利率、归母净利率
• 图37：2015Q3-2019Q3广电板块期间费用率
• 图38：2015Q3-2019Q3广电板块经营性现金流净额
• 图39：2015Q3-2019Q3出版板块营收
• 图40：2015Q3-2019Q3出版板块毛利润
• 图41：2015Q3-2019Q3出版板块归母净利润
• 图42：2015Q3-2019Q3出版板块毛利率、归母净利率
• 图43：2015Q3-2019Q3出版板块期间费用率
• 图44：2015Q3-2019Q3出版板块经营性现金流净额
• 图45：中信一级行业周涨跌幅对比
• 图46：中信一级行业年初至今涨跌幅对比
• 图47：上周传媒板块涨幅前十
• 图48：上周传媒板块跌幅前十
• 图49：2019年10月31日省级卫视黄金剧场电视剧
• 图50：电视剧备案数及集数
• 图51：电影故事片备案数

表格目录

• 表1：传媒行业样本池
• 表2：本周票房前十的影投公司
• 表3：本周票房前十的院线公司
• 表4：下周将上映重点电影
• 表5：本周电视剧网络播映指数前十
• 表6：本周网络剧网络播映指数前十
• 表7：本周电视综艺网络播映指数前十
• 表8：本周网络综艺网络播映指数前十
• 表9：中国区IOS游戏畅销榜前十
• 表10：安卓市场游戏App排行榜前十
• 表11：安卓游戏预约榜前十
• 表12：月度全媒体刊例花费同比增速