传媒行业19Q3季报总结：行业总体呈现弱复苏迹象，精选龙头关注长周期竞争壁垒-20191104-广发证券-51页_2mb

传媒行业 19Q3 季报总结

核心内容

传媒行业在19Q3季报中呈现出弱复苏迹象，整体收入和利润略有改善，特别是经营性现金流显著提升。互联网、游戏和教育板块表现较为亮眼，成为行业复苏的主要推动力。新闻出版板块保持稳定，广告和院线则呈现弱复苏，而影视剧行业仍处于低迷状态。

主要观点

• 行业复苏：传媒行业19Q1-Q3收入同比增长1.5%至3782.7亿元，19Q3单季度收入增长2.4%至1329.6亿元。尽管前三季度归母净利润同比下滑12.8%至387.3亿元，但19Q3单季度归母净利润同比增长3.4%至125.6亿元。经营性现金流大幅增加134.6%至357.8亿元，盈利质量有所提升。
• 行业分化：行业内的分化趋势明显，政策影响减弱，应关注具备长期竞争壁垒的龙头公司。
• 板块亮点：互联网、游戏、教育板块增长较快，而广告和院线行业则呈现弱复苏。新闻出版板块相对稳定，但整体表现平平。

关键信息

分行业表现

• 互联网行业：

  • 19Q1-Q3收入同比增长18.98%至315.28亿元，净利润同比增长2.57%至27.03亿元。
  • 下沉市场成为时长增长的主要来源，短视频和电商在低线城市表现突出。
  • 经营性现金流显著回暖，行业盈利质量提升。
  • 商誉资产和资产减值损失率下降，显示行业整合和风险控制能力增强。

• 游戏行业：

  • 19Q1-Q3收入同比增长15.6%至538.11亿元，净利润同比增长3.9%至110.61亿元。
  • 重度游戏向中度游戏转型，放置类游戏成为新风口。
  • 19Q3单季度收入增长16%至187亿元，净利润同比增长30%至114亿元。
  • 三七互娱、掌趣科技、完美世界、吉比特等公司表现突出。

• 教育行业：

  • 公考和教师资格证考试需求旺盛，推动教育板块增长。
  • 职教和教育信息化龙头公司表现超预期，教育业务并表后整体盈利能力提升。
  • 19Q3收入同比增长11.7%至347.96亿元，净利润同比增长61.7%至18.09亿元。

• 新闻出版行业：

  • 19Q3收入同比增长0.59%至784.4亿元，净利润同比增长2.07%至91.47亿元。
  • 少儿图书成为增长主要动力，但线上折扣加剧拉低毛利率。

• 广告营销行业：

  • 19Q1-Q3收入同比增长0.19%至889.64亿元，净利润同比下降44.7%至40.33亿元。
  • 直播带货分流部分广告预算，楼宇媒体和互联网媒体在传统广告主客户挖掘方面表现较好。
  • 分众传媒作为楼宇广告龙头，受益于传统广告主预算转移。

• 院线行业：

  • 19Q1-Q3收入同比增长1.66%至256.78亿元，净利润同比下降32.5%至22亿元。
  • 随着票房回暖和低基数效应，需求端触底回升，供给端新增银幕增速放缓，关停加速，供给侧出清逻辑确立。

• 广电新媒体行业：

  • 5G和超高清技术推动大屏价值提升，IPTV和OTT用户持续增长。
  • 新媒股份19Q3业绩超预期，验证细分领域的高景气度。

重点公司分析

风险提示

• 行业监管趋严的风险
• 文娱消费需求不及预期的风险
• 行业竞争格局进一步恶化的风险

总结

19Q3传媒行业整体呈现弱复苏迹象，互联网、游戏、教育板块表现突出，行业分化趋势明显，盈利质量有所改善。重点公司如三七互娱、吉比特、完美世界、分众传媒等展现出良好的增长潜力。然而，广告营销和影视制作行业仍面临较大压力，需关注行业内的结构性变化及政策影响。