20170620-东海证券-医药行业2017年中期投资策略：趋势之下、顺势而为，新格局下重白马_17页_1mb

医药行业2017年中期投资策略总结

核心内容

本报告为东海证券研究所于2017年6月20日发布的医药行业深度研究分析，重点探讨了医药行业在宏观经济不确定性背景下的市场表现、行业发展趋势及投资策略。

主要观点

• 市场表现：医药板块在2017年上半年整体表现不佳，收跌4.49%，跑输沪深300指数12.05个百分点，在28个一级行业中排名第14位。其中，医药商业板块表现突出，上涨5.45%，而医疗服务和医疗器械板块则承压严重，跌幅均超10%。
• 估值情况：医药板块整体估值处于中等偏上水平，为38.28倍，相对于全部A股（非金融）的估值溢价率为38.15%，处于历史低位，安全边际较高。
• 行业增长：医药行业进入稳增长新常态，2017年1-4月主营业务收入同比增长11.20%，利润总额同比增长14.50%，利润增速持续高于收入增速，盈利能力持续改善。
• 子板块分化：医疗服务和医疗器械板块估值较高，但业绩表现不佳；医药商业和中药板块估值相对较低，存在估值修复空间。

关键信息

1. 市场表现回顾

• 稳定成长板块受追捧：家用电器、食品饮料和银行板块表现优异，带动大盘正收益。
• 医药板块相对暗淡：医药板块虽具稳定成长性，但上半年震荡下跌，表现落后于其他板块。
• 子板块表现差异大：
  • 医药商业：上涨5.45%
  • 医疗服务：下跌超10%
  • 医疗器械：下跌超10%
  • 化学制药、生物制品：小幅下跌
  • 中药：下跌1.47%

2. 医药制造业经济运行数据

• 收入与利润增长：2017年1-4月主营业务收入同比增长11.20%，利润总额同比增长14.50%，利润增速高于收入增速。
• 盈利能力提升：销售毛利率和销售利润率均有所上升，期间费用率控制良好，净利润增速持续高于收入增速。
• 长期增长预期：预计全年医药行业营收增速在10%左右，利润增速维持在13%-15%之间。

3. 医药上市公司业绩分析

• 2016年业绩：整体营收增长14.89%，净利润增长16.78%。其中，医疗服务板块净利润增速高达137.70%，生物制品板块净利润增速为28.40%。
• 2017年一季度业绩：整体营收增长14.85%，净利润增长6.57%。医药商业、生物制品、化学制药和医疗器械板块表现较好，净利润增速均超16%。
• 分化加剧：医疗服务和中药板块业绩下滑严重，净利润分别减少70.18%和1.47%。

4. 投资策略

• 配置主流：建议投资者关注估值合理、内生增长稳健的行业龙头白马股。
• 重点推荐企业：
  • 综合制药龙头：恒瑞医药、丽珠集团、复星医药
  • 医药商业龙头：华东医药、上海医药、中国医药
  • 中药龙头企业：云南白药、康美药业、东阿阿胶
• 风险提示：政策扰动、中报业绩不及预期、市场震荡等。

总结

本报告指出，在宏观经济不确定性增加的背景下，医药行业虽具稳定成长性，但整体表现相对暗淡。医药板块估值处于中等偏上水平，估值溢价率处于历史低位，安全边际较高。行业整体呈现稳增长态势，盈利能力和业绩表现持续改善。建议投资者关注具有稳定增长和估值修复潜力的行业龙头，特别是综合制药、医药商业和中药领域的企业。同时，需警惕政策变化和市场波动带来的风险。