20170620-东海证券-医药行业2017年中期投资策略_趋势之下_顺势而为_新格局下重白马_16页_1mb

医药行业2017年中期投资策略总结

一、核心内容概述

本报告为2017年医药行业中期投资策略，分析了医药板块在A股市场中的表现、行业基本面变化以及投资建议。报告指出，在宏观经济不确定性增强、市场预期收益率下降的背景下，医药板块整体表现相对低迷，但部分细分领域和龙头企业仍具备投资价值。

二、医药板块市场表现回顾

2.1 稳定成长性板块受追捧，医药板块表现暗淡

• 2017年上半年，医药板块收跌4.49%，跑输沪深300指数12.05个百分点，位列28个一级行业第14位。
• 家电、食品饮料、银行等稳定成长性板块表现突出，带动大盘正收益。
• 医药板块中，仅医药商业板块上涨5.45%，其余子板块全线下挫。

2.2 子板块估值分化明显

• 医药板块整体估值（TTM）为38.28倍，处于中等偏上水平。
• 相对于全部A股（非金融）估值溢价率为38.15%，处于历史低位，安全边际相对较高。
• 医疗服务和医疗器械板块估值偏高（PE分别为71.99倍和54.08倍），而医药商业和中药板块估值较低（PE分别为28.76倍和32.49倍），存在估值修复空间。

2.3 个股表现分化

• 涨幅前十的个股包括复星医药（+36.91%）、中国医药（+31.79%）、恒瑞医药（+31.62%）等白马股。
• 跌幅前十的个股包括*ST运盛（-54.79%）、鹭燕医药（-42.07%）、海虹控股（-40.71%）等概念股和次新股。

三、医药制造业经济运行数据分析

3.1 行业步入稳增长新常态，盈利能力持续改善

• 2017年1-4月医药制造业主营业务收入同比增长11.20%，利润总额同比增长14.50%，利润增速持续高于收入增速。
• 医药行业整体增速放缓，但保持稳定增长，预计全年营收增速在10%左右，利润增速维持在13%-15%之间。
• 医药行业利润率逐年小幅提升，期间费用率得到有效控制，反映企业盈利能力持续增强。

3.2 盈利能力指标分析

• 2017年1-2月销售毛利率为30.80%，销售利润率为10.18%，均有所提升。
• 销售费用率略有上升，财务费用率下降，管理费用率保持稳定，整体费用控制良好。

四、医药上市公司业绩分析

4.1 2016年整体增长稳中有升，子板块分化明显

• 2016年医药行业上市公司整体营收增长14.89%，净利润增长16.78%。
• 医疗服务板块净利润增速高达137.70%，生物制品板块增速为28.40%，化学制药和医药商业板块也保持超20%的净利润增速。
• 中药板块表现最差，仅个位数增长，部分一线白马股因高基数和控费政策影响，业绩出现下滑。

4.2 2017年一季度增速放缓，子板块分化加剧

• 医药行业上市公司整体营收增长14.85%，净利润增长6.57%，扣非后净利润增长13.79%。
• 医药商业、生物制品、化学制药和医疗器械板块增速靠前，其中医药商业净利润增长25.11%（扣非31.51%）。
• 医疗服务和中药板块净利润分别下降70.18%和1.47%，拖累整体表现。

五、投资策略建议

5.1 配置主流：估值合理、内生增长稳健的行业龙头

• 在市场震荡背景下，医药行业具备防御性特征，将吸引长期资金和避险资金。
• 建议投资者关注以下三类企业：
  • 综合制药龙头：研发能力强、具备品种优势、销售优势和资源整合能力，如恒瑞医药、丽珠集团、复星医药。
  • 全国或区域性医药商业龙头企业：具有规模配送效应，产业链不断延伸，如华东医药、上海医药、中国医药。
  • 优质中药企业：估值优势明显，具备独家或类独家品种，有望受益于基药招标、医保目录调整及大健康消费升级，如云南白药、康美药业、东阿阿胶。

5.2 风险提示

• 政策扰动风险：如医保控费、行业监管等。
• 中报业绩不及预期。
• 市场震荡风险：A股整体波动可能影响医药板块表现。

六、附注与免责条款

• 报告仅作参考，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开资料及研究分析，不保证其真实性、准确性和完整性。
• 报告可能因时间变化与事实存在偏差，建议关注后续研究报告。
• 分析师承诺与报告内容无利益关系，报告仅供东海证券客户及授权机构使用。