医药行业：疫情之下医药行业投资逻辑不改，长期坚持业绩为王湘财证券-14页_804kb

报告摘要

医药行业投资逻辑分析总结

核心内容

本报告分析了新冠疫情对医药行业的短期影响及长期投资逻辑，指出尽管疫情对部分医药企业造成短期冲击，但医药行业长期仍应以业绩为投资核心。同时，报告通过回顾2003年非典疫情对医药板块的影响，为当前疫情下的投资策略提供参考。

主要观点

新冠疫情特性：
新冠病毒（2019-nCoV）属于β属冠状病毒，其传播性或高于SARS，但致死率较低。病毒主要通过直接传播、气溶胶传播和接触传播，初期疫情集中在湖北省，人流防控仍是关键。
疫情对医药行业的影响：
疫情初期对医药板块产生了一定的短期提振，但整体影响有限，且主要集中在疫情初期和爆发期。疫情并未对全年医药行业各细分板块的收益率造成显著影响，个股表现与全年业绩匹配度较低。
非典疫情复盘：
非典期间（2002-2003年），医药板块在疫情初期和爆发期表现优于大盘，但全年整体跑输大盘。化学原料药表现突出，主要受益于维C价格上涨和疫情催化。而其他细分板块如化学制药、生物制品、医药商业、中药等全年收益率均呈负增长。
短期关注疫情相关标的：
建议关注与疫情相关的医疗器械、防护用品、诊断试剂、药店、抗病毒药物、中药等板块。尤其是疫情与基本面叠加的标的，可能在短期内受益。
长期投资逻辑不变：
行业长期仍应坚持“业绩为王”的投资理念，重点关注以下主线：
- 创新药及产业链：制药投资机会集中在创新药及相关产业链上。
- 医疗服务：受政策影响较小，应选择商业模式成熟、业绩确定性强的标的。
- 医药商业与中药：建议关注“偏消费”模式的标的，以及具有模式创新的互联网、电商相关企业。
- 医疗器械：关注高端器械及进口替代带来的投资机会。

关键信息

疫情数据

截至2020年2月10日，全国累计确诊42638例，疑似21675例，致死率约为2.38%。
湖北省确诊病例占全国74.41%，死亡病例占全国95.87%。
新冠病毒R0估计在2-5之间，可能高于SARS，但致死率相对较低。

行业表现

非典期间医药板块全年跑输万得全A约0.17个百分点，全年整体跌幅为17.67%。
化学原料药在非典期间涨幅最大，主要受益于维C价格上涨及疫情需求。
医药商业、中药板块全年收益率为负，受到政策压制。

投资建议

疫情相关标的：包括口罩、手套、防护服、家用仪器、检测试剂盒、抗病毒药物、抗菌药物、中医治疗药物、药店等。
重点推荐企业：如振德医疗、新纶科技、蓝帆医疗、华大基因、达安基因、东阳光药、海王生物、普利制药、石药集团、现代制药、益丰药房、一心堂、老百姓、大参林等。

投资评级

行业评级：增持

风险提示

行业政策可能严于市场预期，推进速度快于预期。
上市公司业绩可能低于市场预期。

投资主线

投资主线	说明
创新药及产业链	品种至上，关注研发能力强、产品管线丰富的企业
医疗服务	政策影响较小，选择商业模式成熟、业绩确定性强的标的
医药商业与中药	关注“偏消费”模式企业及具有模式创新的互联网、电商相关企业
医疗器械	关注高端器械及进口替代带来的投资机会

行业趋势

短期：疫情相关企业可能受益，但需关注人流防控及生产恢复情况。
长期：医药行业盈利有望边际改善，政策对部分细分领域的影响正在逐步消化，投资应以业绩为核心。

附录

图表目录：
- 图1：新冠病毒基因组与非典SARS、中东MERS病毒全基因组比对
- 图2：新冠病毒感染肺炎的传播途径
- 图3：中国2019-nCoV确诊人数
- 图4：中国内地2003-SARS确诊人数
- 图5：中国2019-nCoV致死率
- 图6：中国内地2003-SARS致死率
- 图7：新增确诊与新增疑似病例
- 图8：累计确诊与累计疑似病例
- 图9：致死率与治愈率
- 图10：湖北省各累计值占全国比重
- 图11：非典疫情时间线梳理
- 图12：非典期间医药板块与万得全A涨跌幅比较
- 图13：非典期间医药各子行业涨跌幅
- 图14：2003年医药各子行业涨跌幅
- 图15：非典期间医药行业上市公司涨幅前20
- 图16：非典期间医药行业上市公司跌幅前20
- 图17：非典期间涨幅前20名细分行业占比
- 图18：非典期间跌幅前20名细分行业占比
- 图19：2003年医药行业上市公司营收增速前20
- 图20：2003年医药行业上市公司营收增速后20
- 图21：2003年医药行业上市公司净利润增速前20
- 图22：2003年医药行业上市公司净利润增速后20
表格目录：
- 表1：新冠疫情相关标的梳理
- 表2：最新批准的新型冠状病毒检测试剂