20170620-西南证券-2017年中期医药投资策略_坚守医药行业龙头_喜迎估值切换行情_59页_3mb

2017年中期医药投资策略总结

核心内容

2017年中期，医药行业迎来新的发展周期，行业数据企稳回暖，医药工业增速有望从10%提升至13%-15%。政策环境优化，如医保控费缓和、商业保险崛起、创新药审批环境改善等，为行业带来利好。同时，一致性评价、分级诊疗、处方外流、两票制等政策推动行业格局优化与整合，龙头公司有望受益。

主要观点

• 估值切换行情：医药行业整体估值处于底部，具备投资价值，尤其是低估值白马股和优质成长股。
• 行业进入新周期：2016-2020年是医药行业改革优化的关键五年，预计到2025年将产生1-3家千亿美金市值的上市公司。
• 政策推动行业变革：医保控费、处方外流、两票制、分级诊疗等政策加速行业整合，提升龙头地位。
• 投资策略：建议“轻医重药、重配龙头”，关注低估值白马股和被错杀的优质成长股。

关键信息

行业数据企稳回暖

• 2017年1-4月医药制造业实现主营业务收入9124亿元（+11.2%）、利润总额976亿元（+14.5%），其中4月数据显著回暖。
• 医药行业整体增速稳定，部分子行业如抗肿瘤和免疫调节剂、寄生物学等增速超9%。
• 医药行业市盈率（PE）有所下降，横向处于中位数水平，纵向处于底部区域，接近过去两年最低点。

一致性评价

• 一致性评价推进加快，预计2017年下半年将有产品获批，提升行业集中度。
• 参比制剂目录已发布六批共228个品种，备案企业热情高涨，前八名企业包括白云山、复星医药、石药集团等。
• CRO企业将受益于一致性评价带来的大量订单，重点推荐泰格医药，建议关注博济医药。
• 备案品种较多的企业包括复星医药、信立泰、中国生物制药、石药集团；核心产品进度较快的包括信立泰、华东医药、德展健康。

分级诊疗

• 分级诊疗推进超预期，基层市场快速增长，预计2017年将覆盖85%以上地市。
• 基层医疗机构数量增长，社区医疗和诊所将成为传统医疗体系的补充。
• 医院将逐步将常见病、慢病等分流至基层，重点推荐通化东宝、以岭药业、华东医药等。

零售药店

• 处方外流成为零售药店增长新动力，DTP药房模式成熟，建议关注上海医药、柳州医药、老百姓等。
• 行业整合加速，连锁药店比例提升，具备渠道优势的公司盈利能力有望增强。
• 零售药店毛利率差异显著，一心堂、老百姓等连锁药店表现优于单体药店。

医药流通

• “两票制”加速行业整合，流通企业需提升配送能力与终端覆盖。
• 重点推荐上海医药、九州通、柳州医药等，其在区域市场具备优势。
• 医疗器械和耗材流通领域，建议关注润达医疗、迪安诊断等。

自下而上精选投资标的

• 低估值白马股：筛选标准为2017PE≤30倍、2017PEG≤1.2、市值>200亿。重点推荐华东医药、华润三九、中国医药、康美药业等。
• 优质成长股：被错杀的股票，筛选标准为2017PE≤40、2017PEG≤2、市值<300亿、年初至今涨幅<10%。重点推荐长春高新、柳州医药、嘉事堂、健民集团、长生生物等。
• 部分次新股进入价值区间：符合三项标准（涨幅<-20%、PE<40、PEG<1.2）的安图生物、塞力斯、步长制药、赛托生物等值得关注。

投资策略及推荐标的

总结

2017年医药行业进入新周期，政策利好持续释放，行业集中度提升，龙头公司受益明显。投资策略建议“轻医重药、重配龙头”，关注一致性评价、分级诊疗、处方外流等政策带来的结构性机会。同时，自下而上精选低估值白马股和被错杀的优质成长股，可获得超额收益。