20181118-西南证券-医药行业周报_11个城市带量采购落地_近期医药利空出尽_16页_2mb

医药行业分析总结

核心内容概述

11个城市带量采购政策落地，对医药行业造成一定冲击，但仿制药利空已基本释放，对相关公司未来2年业绩影响有限。医药生物指数上周上涨4%，跑赢沪深300指数约1.1个百分点，整体行业表现积极。医疗器械涨幅最大，约为6%，化学制剂板块涨幅最小，约为2.2%。在政策调整和市场估值低位背景下，西南证券认为医药行业机会大于风险，重点推荐多个细分领域。

主要观点

• 政策导向：疫苗管理法征求意见稿强调疫苗的战略性、公益性，强化监管与责任追究，推动行业向优质企业集中；全面提升县级医院综合能力方案提升基层医疗水平，利好医疗器械和医疗服务行业；4+7城市药品集中采购政策影响仿制药，但为创新药提供发展机会。
• 估值分析：医药板块整体估值较低，目前约为25倍，显著低于历史均值。公募基金持仓比例下降，表明市场对医药行业信心有所恢复。
• 行业分化：医药行业分化加剧，龙头企业表现优于行业整体，重点推荐具有增长潜力和良好基本面的公司。
• 投资策略：建议关注Q3业绩加速增长、基本面改善的标的；创新药产业链、医疗器械、生长激素、疫苗、品牌中药、高端医疗服务、药房及国内按摩器等细分领域。

关键信息

重点政策

1. 疫苗管理法：公开征求意见，强化监管和惩罚机制，促进行业规范化。
2. 县级医院能力提升方案：提升县域内就诊率至90%，加强医院服务能力，推动基层医疗发展。
3. 4+7带量采购：31个品种进行集中采购，优先使用中选品种，优化市场结构，推动创新药发展。

行业数据

• 医药生物指数：上涨4%，跑赢沪深300约1.1个百分点。
• 行业估值：整体PE（TTM）约为27.59倍，显著低于沪深300的10.7倍。
• 细分行业表现：
  • 医药制造：前三季度收入、净利润增速分别为22.1%、16.7%。
  • 化学制剂：收入、净利润增速分别为24.5%、17.3%。
  • 化学原料药：收入、净利润增速分别为31.5%、65%。
  • 中药：收入、净利润增速分别为16.4%、8.9%。
  • 生物药：收入、净利润增速分别为44.5%、34.3%。
  • 医疗器械：收入、净利润增速分别为20.2%、24.7%。
  • 零售药店：收入、净利润增速分别为24.4%、24.5%。
  • 医疗服务：收入、净利润增速分别为37.9%、37.6%。
  • CRO行业：收入、净利润增速分别为23.9%、71.2%。
  • 医药流通：收入、净利润增速分别为18.1%、11.2%。

重点公司推荐

• 恒瑞医药：创新药标杆，业绩增长显著，预计2018-2020年EPS分别为1.06元、1.41元、1.84元，维持“买入”评级。
• 迈瑞医疗：医疗器械龙头，业绩增长稳定，预计2018-2020年EPS分别为3.01元、3.66元、4.48元，维持“买入”评级。
• 科伦药业：仿制药和创新药双轮驱动，预计2018-2020年EPS分别为0.99元、1.3元、1.63元，维持“买入”评级。
• 长春高新：生长激素龙头，预计2018-2020年EPS分别为5.84元、8.13元、11.01元，维持“买入”评级。
• 片仔癀：受益消费升级，预计2018-2020年EPS分别为1.89元、2.56元、3.46元，维持“买入”评级。
• 其他推荐公司：包括北陆药业、健帆生物、昭衍新药、凯莱英、药明康德、万东医疗、欧普康视、安科生物、智飞生物、华兰生物、康泰生物、云南白药、广誉远、同仁堂、美年健康、爱尔眼科、益丰药房、老百姓、奥佳华等。

风险提示

• 药品降价超预期风险。
• 医改政策执行低于预期风险。

行业趋势与展望

• 医药行业整体处于估值底部，具备长期投资价值。
• 创新药、医疗器械、医疗服务等细分领域增长潜力较大。
• 仿制药市场调整接近尾声，创新药和优质企业将受益于行业结构优化。
• 市场信心逐步恢复，建议投资者把握行业龙头的稀缺性，关注估值合理、业绩增长的标的。