20210516-开源证券-非银金融行业周报_券商反弹背后是估值见底_看好财富管理主线_10页_924kb

非银金融行业分析总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年5月非银金融行业（券商与保险）的表现及未来发展趋势，指出券商板块估值见底，财富管理成为新投资主线；保险板块面临新单承压，但专属商业养老保险试点为行业带来新的增长点。

主要观点

1. 券商板块估值见底，财富管理成为新主线

• 市场表现：5月14日券商板块集体上涨，反弹主要源于估值见底，而非单纯由市场事件驱动。
• 估值分析：头部券商的PB降至1.29倍，年化ROE已站上10%，ROE/PB比率升至7.8%，接近银行龙头股水平，估值已匹配基本面。
• 转型趋势：券商正加快向以基金保有量为核心的财富管理方向转型，财富管理业务成为未来增长关键。
• 受益标的：
  • 主线一：互联网财富管理龙头 东方财富；
  • 主线二：资管和财富管理优势强、估值低的 兴业证券、广发证券、东方证券；
  • 主线三：低估值龙头券商 中信证券、国泰君安、中金公司（H股）。

2. 保险板块承压，专属商业养老保险试点带来机遇

• 市场表现：5家上市险企4月寿险总保费同比-3.6%，但降幅较3月有所收窄；中国太保因新产品销售表现突出，单月保费同比+9.4%。
• 财险承压：3家上市险企4月财险保费同比-7.4%，主要受车险综改和2020年高基数影响。
• 政策支持：银保监会启动专属商业养老保险试点，6家险企将在浙江和重庆试点一年，有助于丰富第三支柱养老保险产品，满足新产业、新业态人员需求。
• 估值情况：保险股P/EV处于历史低位，反映市场对其负债端增长的悲观预期。
• 复苏预期：代理人渠道升级与产品供给增加有望助力负债端复苏，推荐 中国平安、中国太保。

关键信息

市场回顾

• A股整体上涨：本周沪深300指数+2.29%，创业板指+4.24%，非银板块跑赢指数，涨幅达5.48%。
• 个股表现突出：东方财富、中国人寿、中信证券分别上涨13.95%、8.71%、8.53%。

数据追踪

• 基金发行：本周新发股票+混合型基金18只，发行份额342亿份，环比+438%，同比+305%。
• 券商业务：
  • 经纪业务：日均股基成交额为8979亿元，同比+28%；
  • 投行业务：IPO承销规模同比+17%，再融资承销规模同比+12%；
  • 信用业务：4月两市日均两融余额同比+57.03%，达16695亿元；
  • 融券占比：融券余额占两融比重达9.17%，环比下降。
• 保险业务：
  • 寿险保费：4月年累计寿险保费同比+1.9%，但单月同比-3.6%；
  • 财险保费：4月财险保费同比-7.4%，延续下降趋势。

行业及公司要闻

• 证监会表态：对以“市值管理”名义进行市场操纵、内幕交易等行为“零容忍”，依法查处。
• 社团贷款监管：银保监会禁止社团贷款投向房地产和政府融资平台，强化支农支小定位。
• 社融数据：4月社融规模为1.85万亿元，同比减少1.25万亿元，显示融资环境偏紧。
• 资本补充工具：银保监会推动保险公司发行新型资本补充工具，如无固定期限资本补充债券。
• 信托风险资产处置：信托保障基金公司、AMC可协助信托公司处置不良资产。
• 公司动态：
  • 中信建投设立资产管理子公司；
  • 兴业证券向子公司增资10亿港元；
  • 国金证券更换总经理；
  • 国信证券股东计划减持不超过2.69亿股；
  • 国海证券股东减持1083万股；
  • 湘财股份非公开发行A股获审核通过。

风险提示

• 股市波动：可能对券商和保险行业带来不确定性影响；
• 保险负债端增长不及预期：可能影响公司盈利能力和估值修复节奏。

受益标的组合

估值方法说明

本报告所采用的估值方法基于公开信息和合理假设，存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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